东吴证券股份有限公司苏铖 , 郭晓东近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《坚定平台化战略，多品类稳步加力》，给予东鹏饮料买入评级。

东鹏饮料 ( 605499 )

投资要点

事件：近期东鹏于全国多地召开经销商会议，明确 2026 年全面实施 "1+6" 多品类战略，展示 " 打造中国领先的饮料集团 " 的决心。

平台化战略持续深化，2026 年多品类稳步加力。发展多品类是平台化战略的具象化载体，公司 "1+6" 品类中，"1" 指东鹏特饮，能量饮料是公司基本盘，"6" 则涵盖电解质饮料 " 补水啦 "、大包装饮料 " 果之茶 "、椰汁饮料 " 海岛椰 "、即饮奶茶 " 港式奶茶 "、无糖茶饮料 " 上茶 " 和咖啡饮料 " 大咖 "，公司基于后发优势和对饮料市场的深刻洞察，多品类均落子景气赛道。中国仍处于能量饮料早中期阶段，从最开始的中低端差异化导入，到当前品牌声量放大后向中高端延伸，东鹏特饮仍有巨大成长潜力。此外，公司在品类战略中，不断切入新的景气赛道，稳步发力，成功打造新的连续成长曲线。公司将细分品类和细分人群、场景多维匹配，专案策划，精准营销，做出有益尝试，补水啦已成为行业前列大单品，果之茶、即饮奶茶、即饮咖啡也在稳步发力，渠道复用发挥良好，冷冻陈列经济性极强。另一方面公司产品系列操作成熟，以补水啦为例，规格涵盖 380ml、555ml、900ml、1L 装，口味涵盖白桃、柠檬、西柚口味等，充分激发动销潜力。

有序推新，2026 年茶饮料、奶茶有望成为新发力点。中国茶饮料一直是软饮料的重要细分赛道，随着果之茶成功放量，公司顺利切入这一大的战略赛道，茶饮料是未来公司重要发力点，一方面，果之茶在 1L 规格基础上，将新推 500ml 规格，实现有糖茶赛道双轮驱动；另一方面，无糖茶在 750ml 鹏友上茶外，新推 500ml 焙好茶，以期在竞争激烈的无糖茶赛道实现突围。而港式奶茶明年也将全面推广，和现制奶茶不同，即饮奶茶在学校、工厂、长途大巴等场景需求稳定，与现制奶茶互为补充，公司通过差异化卖点营销和渠道下沉有机会实现突围。

持续加大冰柜投放力度，销售促进明显，规模经济性将呈现。随着终端网点数量逐步下沉到位，2025 年公司加大冰柜投入来提升单点卖力，效果显著，同时也为未来产品组合更好动销做储备，我们预计 2026 年将延续这一节奏。此外虽然饮料各细分赛道竞争仍然激烈，但东鹏成熟数字化体系、深度分销能力将确保费用率相对平稳；同时 PET 在去年四季度锁价、今年未享受到今年下跌红利，当前 PET 已锁部分明年、我们预计明年逐步兑现成本红利。

盈利预测与投资评级：中长期看好东鹏平台化潜力，多元化、海外拓展加速迈向饮料巨头。当前在特饮大单品稳增、补水啦第二曲线崛起的同时，外加依托果之茶战略入局茶饮料赛道，亦规划在东南亚开启出海第一站。我们维持 2025~2027 年归母净利润预测为 46.01、58.47、70.51 亿元，对应当前 PE 分别为 31、24、20X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：食品安全风险；原材料大幅上涨风险；新品不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 36 家机构给出评级，买入评级 28 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 341.88。

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