全世界对美元的信仰，正在出现第一道清晰的裂缝。过去几十年，" 买美国资产 " 几乎是全球投资不言自明的金科玉律。默认，美国经济最稳，美元最安全，美股长期能赢。

这套逻辑，我们可以叫它 " 美国例外论 " ，而这套投资理论正在发生巨大的变化。全球资本正在撤离美国。

" 美国例外论 " 彻底被抛弃的本质原因是什么？除了美元资产之外，还有什么资产能够成为新的无风险资产？

特朗普闯大祸

近日，芝加哥商品交易所再度发布公告，要求所有的交易商将贵金属期货，比如，黄金，白银，铂金，钯的保证金提高至 23.3%。

在限定日期之内的凡是没有缴纳保证金的所有持仓将会被清算。

这已经不是芝加哥商品交易所第一次这么干了，在 10 月份黄金价格创出历史新高逼空的时候，芝加哥交易所就这么做过。

2025 年，堪称是贵金属的 " 狂暴之年 "。国际黄金价格全年涨幅超过了 70%，这是自 1979 年以来最猛的一次。白银就更夸张，累计涨了超过 170%。铂金、钯金价格在影响之下也是节节攀升。

同时，美国银行的调查显示，美元资产的配置比例降到了近 20 年来的最低点。像加拿大魁北克储蓄投资集团这样手握重金的养老基金，公开宣布要削减占其投资组合约 40% 的美国资产，转头去增配欧洲市场。甚至连美国本土的橡树资本都承认，投资者开始质疑 " 美国例外主义 " 的可持续性了。

一边是黄金，白银等实物资产被疯狂抢购，另一头是全球大型投资机构集体抛售美元资产，它指向一个共同的核心焦虑：对美元未来购买力和美国资产信用根基的担忧，演变成真金白银的仓位调整。

大家之所以会做出这样同一个选择，甚至提高保证金也要加大对实物资产的配置，还是因为美债规模已经达到了 38.5 万亿美元，债务率太高，赤字太高，已经开始入不敷出，随时都崩盘的风险。

为了缓解债务危机，特朗普政府正在争夺美联储的控制权，要用美元贬值的方式，缓解美国政府的债务危机。

这意味着美联储的独立性被考研，特朗普不仅明确要求下任美联储主席必须支持其大幅降息的议程，甚至放话 " 任何不同意我的人，永远不会成为美联储主席！" 这等于把货币政策当成了政治许诺。

除了货币的独立性不复存在之外，特朗普政府挥舞的关税武器，高关税在某种程度上成了一项 " 隐形资本税 "。很多美国公司为了不立刻失去消费者，硬着头皮自己消化了增加的关税成本，导致利润被挤压，进而减少招聘。

总体来说，政治干预动摇了货币发行的纪律，贸易政策打击了经济的稳定性，而天量债务则悬起了未来购买力贬值的达摩克利斯之剑。这三股力量拧成一股绳，共同拉扯着美元信用的光环。

这场由贵金属暴涨和资本迁徙所揭示的变局，深远影响可能远超一次普通的市场波动。它标志着全球资产配置的底层逻辑，正在经历一场深刻的 " 范式转移 "。

过去那种 " 无脑买入美国资产 " 的单一叙事已经破产。美国银行最新的长期展望调查显示，超过一半的机构投资者认为，未来五年能带来最佳回报的将是非美国股票。

资金不再只盯着华尔街，而是更均匀地流向欧洲、亚洲等市场，寻求多元化和更稳定的政策环境。法国兴业银行把这种趋势称为 " 大轮转 " ，并认为它具有结构性特征。

这意味着，美国市场正在从一个 " 必须拥有 " 的绝对核心，降级为一个 " 可以配置 " 的普通选项。用专家的话说，美国正在变成一个 " 普通市场 "。

全世界可能都在下意识地寻找一个 " 后美元时代 " 的财富之锚。

黄金的飙升，本质上是对所有主权信用货币的一次集体 " 不信任投票 "。当传统的纸币信用出现疑虑时，人类数千年来本能地会回归那个最原始的、没有对手方的终极价值尺度。

同时，资本向欧洲、新兴市场的流动，也是在试探和构建新的增长叙事和信任网络。

当然，说美元会立刻崩盘，那是危言耸听。美元的霸权地位依然牢固，其衰落也必然是一个漫长且反复的过程。

但 2025 年的这些信号，无疑是一个清晰的转折点。它告诉我们，由单一国家货币主导全球金融体系的时代，其内在脆弱性已经暴露无遗。

对于普通人而言，这场变局的启示或许在于：是时候重新审视我们对于 " 安全资产 " 的刻板印象了。