国金证券股份有限公司赵中平 , 杨欣 , 杨雨钦近期对乐普医疗进行研究并发布了研究报告《严肃医疗强背景，医美筑新增长极》，给予乐普医疗增持评级，目标价 21.0 元。

乐普医疗 ( 300003 )

投资逻辑

降维布局医美赛道，构建新增长极。公司作为心血管器械龙头，凭借严肃医疗 1 背景优势切入医美市场，产品布局覆盖童颜针、水光针、PDRN 及热玛吉，短期快速增厚利润。渠道端复用冠脉支架 " 农村包围城市 " 策略，快速渗透中小机构，目前大型连锁医美机构覆盖率已超 80%，后续将进一步下沉至二三线城市。

童颜针使用心脏支架同源材料，通过低价策略快速打开市场。

110mg 规格定价与新氧奇迹童颜 3.0 持平，上市后销售迅速起量，8 月初发货至 10 月底含税收入已达 1 亿元，公司认为未来有望进入行业品牌前三。

PDRN（三文鱼针）预计最早于 2026 年第一季度在国内获批上市，有望成为国产 PDRN 注射首证。产品将切入当前国内 PDRN" 有需求、有原料产能、但无合规注射产品 " 的蓝海市场。传统业务企稳，创新药械形成接力。25H1 医疗器械板块收入占比 52.7%，药品占比 33.2%。医疗器械板块中结构性心脏病业务成为核心增长动力，25H1 收入 +32.06%，神经调控等新领域管线布局完善；药品板块在仿制药集采后，通过结构优化与零售转型，毛利率回升至 62.75%。公司持续向创新药械转型，控股子公司民为生物专注 GLP-1 多靶点药物研发，为长期增长奠定基础。

传统业务企稳，创新药械形成接力。25H1 医疗器械板块收入占比 52.7%，药品占比 33.2%。医疗器械板块中结构性心脏病业务成为核心增长动力，25H1 收入 +32.06%，神经调控等新领域管线布局完善；药品板块在仿制药集采后，通过结构优化与零售转型，毛利率回升至 62.75%。公司持续向创新药械转型，控股子公司民为生物专注 GLP-1 多靶点药物研发，为长期增长奠定基础。

盈利预测、估值和评级

公司传统业务趋稳，医美、神经调控、创新药构筑新增长极。我们预测 2025/2026/2027 年公司实现营业收入 64.57 亿 /77.92 亿 /92.43 亿元，同比 +5.79%/+20.68%/+18.62%，归母净利润 10.48 亿 /12.85 亿 /15.31 亿元，同比 +324.34%/+22.64%/+19.13%，对应 EPS 为 0.57 元 /0.70 元 /0.83 元。基于公司在心血管器械领域的龙头地位，短期医美板块开拓新增长曲线、快速增厚利润，药品业务从仿制药向创新药具备长期增长空间，给予公司 2026 年 30 倍估值，对应目标价 21 元，首次覆盖给予 " 增持 " 评级。

风险提示

可转债到期风险；获证进度不达预期风险；医用高值耗材、药品带量采购风险；存货偏高风险；资产减值风险；行业竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.38。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。