文 |   侃见财经

一家上市公司，估值什么时候才最有 " 看头 "？

答案是，所处行业即将发生重要突破，但公司业绩拐点还未出现时。

以比亚迪为例，作为总市值一度超过万亿的新能源汽车巨头，比亚迪表现最好的一年是 2020 年，股价涨幅高达 374.64%。但是，2020 年新能源汽车方兴未艾，其渗透率只有 5.4%，而比亚迪的全年销售还不到 42 万辆，虽然销量也在逐步增长，但跟头部的上汽、广汽等相比仍有巨大差距。

当下，哪个行业能复刻当年的新能源汽车？据侃见财经观察，固态电池行业有着很大的潜力。

根据 GGII 发布的《2025 中国固态锂电池产业链发展蓝皮书》，2023 到 2027 年是固态电池应用初期，半固态电池在数码和军工市场应用逐步增多，新能源汽车领域规模配套，技术专利、工艺设备、产业链配套等全面发展；2027 年至 2040 年则是固态电池快速发展期，半固态电池商业化持续加速，全固态电池应用加快，技术路线并行发展，国内固态电池企业加速进入国外市场。若固态电池行业能如预期那样发展，如今的固态电池就是当初的新能源汽车。

那么，哪家企业又能成为当年的比亚迪呢？答案或许是正在冲刺科创板上市的卫蓝新能源。

资料显示，卫蓝新能源被业内视为 " 固态电池第一股 " 的种子选手，其背后不仅站着小米、华为、蔚来等一众熟悉的科技与车企巨头，更关键的是卫蓝新能源的技术灵魂人物是被誉为 " 中国锂电之父 " 的陈立泉，陈立泉在动力电池行业声名显赫，还曾是宁德时代董事长曾毓群的博士生导师。

作为一家早在 2016 年便已经成立的动力电池厂商，卫蓝新能源选择在此时上市，无疑也是看到了固态电池行业已然来到突破的关键时刻。但是，需要思考的是——即便固态电池行业就是当年的新能源汽车行业，但在竞争越发激烈的市场环境下，卫蓝新能源真能上演比亚迪的奇迹吗？

抢滩资本市场

要了解卫蓝新能源这家公司，我们首先需要从其所处的固态电池行业说起。

在新能源汽车行业，里程焦虑和安全恐惧是两大难以攻破的难题，而固态电池则被视为这两大难题的最优解。

所谓的固态电池，简单理解就是用固态电解质完全或部分取代现有液态锂电池中易燃易爆的电解液，以同时攻克能量密度与安全性两大瓶颈。

需要注意的是，即便同样都是固态电池，使用的技术或材料排放的方式也各有不同。比如目前市场上流行的全固态电池，它们就像一堆垒在一起的 " 砖头 "，虽然安全性很高，但由于 " 砖头 " 之间的缝隙非常大，电离子流动困难，会对电池的能量密度造成影响。

卫蓝新能源给出了不一样的解法，其使用的是 " 原位固态化 " 技术，我们可以将它简单理解为一种 " 灌浆 " 工艺。" 原位固态化 " 技术下，卫蓝新能源在电极材料的缝隙中灌入特殊液体，然后通过化学手段使其原位固化成 " 凝胶 " 或 " 固体 "，从而实现高安全性与高离子电导率的平衡。2023 年底，蔚来汽车 CEO 李斌在一次实测直播中，测试搭载 150kWh 半固态电池包的 ET7 车型，最终在冬季低温下行驶超过 1000 公里，而这个半固态电池包正是来自卫蓝新能源。

卫蓝新能源 " 原位固态化 " 技术背后，是一个强大的技术研发团队。最核心的自然是被誉为 " 中国锂电之父 " 的陈立泉院士，其是宁德时代创始人曾毓群的博士生导师。早在 20 世纪 80 年代，陈立泉就在国内率先开展锂离子电池研究，并分别在 1988 年和 1996 年在国内研制出第一块全固态锂电池和第一块锂离子电池。另外，在 1998 年缺钱少人少设备的大背景下，陈立泉既负责技术又当工人，硬是建起了国内第一条锂离子电池中试生产线。

除了陈立泉以外，俞会根和李泓也是卫蓝新能源不可或缺的关键人物。李泓研曾任中国科学院物理所研究员，也是卫蓝新能源的首席科学家，自 1997 年起便深耕硅碳负极等关键材料研发；而俞会根曾任北汽新能源总工程师，在 2016 年毅然辞职创业，目前是公司第二大股东，也是第一自然人股东。

有了这支强大的技术研发团队作为背书，卫蓝新能源这一路走来备受市场关注，并获得了多家机构的投资。

资料显示，在 2016 年成立后，2017 年卫蓝新能源便完成了天使轮融资——由海博思创、鼎峰科创、腾业创投投资。随后，卫蓝新能源在 2018 年连续完成两轮融资，其中 Pre-A 轮投资方为陆石投资，数亿元 A 轮融资则是由中科院科技成果转化基金、三峡资本、天齐锂业联合投资。

2021 年，卫蓝新能源发生多次工商变更，新增股东包含——国新国证、光跃投资、允泰资本、海松资本、哈勃投资、IDG 资本、众擎基金、顺为资本、小米产投、蔚来资本、吉利集团等。随后的 2022 年 11 月，卫蓝新能源又宣布完成近 15 亿元 D 轮融资；来到今年 9 月底，卫蓝新能源又完成 D+ 轮融资，引入多家战略投资方，包括北京市绿色能源和低碳产业投资基金、北京市新材料产业投资基金等，至此，卫蓝新能源的机构股东已超过 40 家。

如今，卫蓝新能源更是瞄准了 A 股。证监会辅导公示系统显示，其已向北京证监局提交 IPO 辅导备案，拟于创业板上市。

能否复制 " 奇迹 "？

作为一家成立 9 年的公司，卫蓝新能源选择在此时冲刺科创板，背后有着许多考量。

首先，从行业发展周期来看，固态电池已经走出实验室，进入了从 " 技术验证 " 到 " 初步商业化 " 的关键阶段。

根据 GGII 发布的《2025 中国固态锂电池产业链发展蓝皮书》，其将固态电池行业发展划分为四个时期：2013 年至 2018 年，为技术探索期，其间主要于实验室中探索可能性；2018 年至 2023 年，为技术发展期，多领域开始装机验证，多技术路线并行发展，行业研究聚焦如何走向大规模量产；2023 年至 2027 年，为市场应用初期，半固态电池在数码和军工市场应用逐步增多，新能源汽车领域规模配套，技术专利、工艺设备、产业链配套等全面发展；2027 年至 2040 年，为市场快速发展期，半固态电池商业化持续加速，全固态电池应用加快，技术路线并行发展，国内固态电池企业加速进入国外市场。

另外，GGII 还分析，今年及明年是国内全固态电池实验线向兆瓦时中试线转换阶段，国内超 20 家企业正在大力建设兆瓦时全固态电池中试线。在此阶段，产品的技术性能并非第一关注点，客户开发能力与成本控制能力成为重要的关注目标。未来五年内，储能将成为固态电池出货增速最快的领域，主要系半固态电池出货带动。而 2027 年以后，随着新能源汽车装机及全固态电池技术量产突破，新能源汽车将成为固态电池最主要的增量市场和主要的应用市场。

其次，从产业竞争角度来看，固态电池的颠覆性可能让整个动力电池行业重新 " 洗牌 "。资料显示，当前我国在液态锂电池领域已占据全球超六成的市场份额，然而，固态电池被视为一次彻底的产业颠覆，其材料体系、生产工艺与现有液态产线兼容度较低，如果行业领先者转型的速度太慢，很可能在固态电池阶段掉队。而卫蓝新能源选择在此时冲刺科创板，很可能是为了在新一轮电池技术竞赛中率先建立竞争优势。

不过，虽然目前固态电池行业正处于即将突破的关键时刻，但卫蓝新能源想要实现像比亚迪那样的发展却并不容易，因为固态电池的竞争十分激烈。

在国内的固态电池市场，卫蓝新能源并非唯一的玩家，甚至并非技术上的唯一领先者。目前，行业已经形成了 " 北卫蓝、南清陶 " 的双雄格局，清陶能源同样实现了半固态电池在车企的装车。更为关键的是，液态动力电池的巨头们已经全面转身。宁德时代已建成硫化物全固态电池中试线，计划 2027 年小批量量产；比亚迪通过自研 + 投资双线布局。这些巨头拥有卫蓝新能源难以比拟的规模优势、供应链控制力和庞大的现金流，一旦全面发力，很可能超越卫蓝新能源。

综合上述分析，虽然固态电池已经走到了爆发式发展的前夜，但在竞争越发激烈的大环境下，卫蓝新能源想要脱颖而出并不容易。

对于卫蓝新能源来说，冲刺科创板上市只是开始，其还有很长的路要走。