最近印度宣布，GDP 达到约 4.18 万亿美元，超过日本，跃居全球第四。

消息出来，很多人的第一反应却是，不信。

连 IMF（国际货币基金组织）都不给三哥面子，给印度 GDP 等关键指标的数据质量评了一个 "C" 级，属于刚刚及格（倒数第二低）的水平。

为什么印度明明很努力了，很多人还是不认可？包括本国的人。

个中原因，很有意思。

第一，印度股市太惨了。

人们对经济的体感，除了看数据，更要与切身感受对比，有没有温差？

冰冷的股市，无情地打了三哥的脸。去年全世界都在涨，印度表现却在主要经济体和新兴市场中垫底。

按美元计，印度股市年内只涨了 1.4%，远低于新兴市场指数的 28.9%。美国银行的问卷调查，把印度评为最不受青睐的亚洲股市。

对比一下，从 2013 年末到 2023 年末，印度 SENSEX30 指数累计涨幅超 270%。

当年有多风光，现在就有多惨淡。这光景，怎敢相信经济形势一片大好？

现在，印度股市的魔幻景观，全球罕见。

泡沫极其夸张。AI 等科技概念，已经被炒上天了。前阵子冒出的 " 人工智能第一妖股 " —— RRP 半导体，20 个月内累计涨了 550 倍。哪怕监管把涨停限制压到 2%，每周只让交易一天，这只股票依旧连续干下了 149 个涨停板。

这家公司真实的财务情况怎样？

其最新年报显示：RRP 半导体只有两名全职员工、营收负 6820 万卢比（约合人民币负 532 万）。最讽刺的是，这家公司没有任何半导体相关业务。

一家典型的空壳套牌公司，怎么被股民疯抢的？全靠脑补。

各种无中生有的 " 小作文 "，从 " 拿到 ASIC 芯片出口大单 "，到 " 板球明星持股 "，总之就是一句话：

很牛，速买。

虽然 RRP 半导体多次 " 辟谣 "，但泡沫还是越吹越大。本质上，AI 时代印度几乎没什么能拿得出手的东西，能选的股票太少了。哪怕只有名字和半导体相关，也有人买单。

在印度，大量散户抱着 " 一夜暴富 " 的梦想进场，股票开户人数已达 1.6 亿左右，每 5 个家庭就有一个持有股票。

印度人炒股有一个特点：赌性很强。比起股票，更喜欢玩股票期货和期权等高风险、高收益的金融衍生品。

门槛低、高杠杆，以小博大，使得炒股已经成为印度人继电影、板球之后的第三大 " 国民级爱好 "。

但这种极端的投资方式，也让印度散户成为了亏损重灾区。

2021-2024 年，印度散户在期货期权亏损 210 亿美元，90% 的活跃散户年均亏损 1468 美元，相当于印度人均 GDP 的 63%。

股市惨到这种程度，让谁相信经济蒸蒸日上？

第二个原因，外资跑了。

印度股市对于外资的依赖度很高，外资持股比例最高达到 34%。

但从去年开始，情况发生了逆转。

2025 年截止到 10 月底，外资从印度股市累计流出达 170 亿美元，与 2023 年印度股市净流入 200 亿美元形成鲜明对比。

一个更为触目惊心的数据，是净外国直接投资，即外国投资流入总额与在印外国公司资本汇回以及印度公司对外投资之间的差额。

2025 年 5 月 24 日，印度储备银行（RBI）发布的数据显示，2024 至 2025 财年印度的净外国直接投资（FDI）流入锐减 96%，降至 3.53 亿美元。

印度央行对此的解释居然是：

" 这表明印度是一个成熟的市场，外国投资者可以顺利进出，这对印度经济来说是一个积极的信号。"

总之就是，赢麻了。

所以为什么 IMF 对印度的统计数据，也没什么信心。表面上的高增长，有可能 " 掺水 " 了。

早在 2015 年，印度就调整了 GDP 的核算口径，把大量非正规的经济活动纳入到统计范围内，导致许多异常荒诞的场面：

贫民窟里居民用竹竿、塑料布自行搭建的简陋棚户，被折算成房地产产值；

街边售卖食物、杂货的小摊贩，被算作服务业的增加值；

而被印度人视为 " 圣物 " 的牛粪，做为绿色肥料生产，算一遍 GDP，然后做为宗教用品（牛粪和茅草熏烟），再算一次。光是牛粪的产值，就占整个畜牧业的 7.7%！

这种 " 牛粪经济学 " 严重削弱了印度经济数据的可信度。印度经济学家阿伦 . 库马尔甚至表示，印度的实际增长率可能只有 2.5%-3% 左右。

第三个原因，去年的老特掀起的关税战，结结实实打在了印度的命门上。

先是去年 4 月，美国对印度加征 25% 的关税，而后又在 8 月份以 " 用直接或间接方式进口俄罗斯石油 " 为理由，再向印度追加了 25% 的惩罚性关税。

这让号称与美国关系 " 非常好 " 的印度，事实上成为了输美商品税率最高的国家之一，打击巨大。

特朗普的签证政策，也恰好击中了印度。

去年 9 月，美国将企业为 H-1B 签证申请人支付的费用提高至 10 万美元。

要知道，向美国输出 IT 外包一直是印度的经济支柱，整个科技服务业的产值约为 2800 亿美元，占印度 GDP 的 6.7%。超过 70% 的 H-1B 签证持有者，都来自印度。

签证新政落地后，Infosys、TCS 等印度 IT 服务巨头的利润率暴跌了 3-5 个百分点。有工程师吐槽：

" 以前去美国出差像镀金，现在像交赎金。"

以上种种原因，印度汇率也撑不住了。比起可能被修饰的经济数据，汇率很难骗人。

2025 年 12 月初，卢比兑美元跌至历史低点，突破 90 这一重要心理关口。

整个 2025 年，卢比累计贬值约 5%，超过了股市涨幅。

这就是印度的尴尬之处：市场很大，故事听起来很美，但依然成了全球资本最大的提款机和血包。

一眼看去，印度的手上捏着的全都是 " 好牌 "：

全球第一人口大国，一半以上的人口年龄位于 30 岁以下；

经济主要靠内需驱动，消费占 GDP 比重约 7 成以上；

号称 " 世界最大的民主国家 "，在东方西方之间左右逢源 ……

2014 年，总理莫迪还推出了 " 印度制造 " 计划，承诺要大力引进制造业，创造 1 亿个就业岗位。

去年 2 月，莫迪甚至在和特朗普会晤时，喊出了那句经典的口号：

让印度再次伟大。

然而，在经历了十年的努力后，" 印度制造 " 计划如今却是一地鸡毛：

2024-2025 财年，印度制造业占 GDP 的比重只有约 14.3%，相比于 5 年前不增反降，也远远没有达到当初预期的 25% 目标，比破产的斯里兰卡还要低。

目前，印度制造在全球制成品出口占比不足 2%，而体量远比不上印度的越南，制成品所占比重约为 2.4% 左右。

与之鲜明对照的是，印度 " 外资坟场 " 的名声却越来越响了。

印度法律以 " 高标准立法、普遍性违法、选择性执法 " 著称，针对外国企业的选择性执法成了常态。

" 印度赚钱印度花，一分别想带回家 "，脍炙人口。

小米在 2022 年就被印度法院冻结其银行账户资金约合 48 亿元，相当于小米在印度多年累计利润的总和。

2024 年，印度新版《外汇管理法》要求，外资撤资时必须缴纳 33% 资本利得税，这直接导致沃达丰、雅虎等外企清零离场。

根据世界银行《2025 营商环境报告》的最新数据，印度在全球 190 个经济体中的排名已下滑至第 78 位，比 2020 年高点倒退 13 位。

极高的合规成本，让外资们选择了用脚投票：

2023-2025 年，共 3200 家外资企业从印度撤离，平均每 8 小时就有一家跑路。

说了这么多，并不是说印度经济一无是处。

只不过，在当今的全球局势下，印度面临的挑战，着实不少。就连印度多年来引以为傲的 IT 服务业，也在 AI 浪潮的冲击下变得岌岌可危。

去年 7 月，印度最大的私营企业雇主及最大的 IT 服务公司塔塔咨询服务（TCS）宣布，将在年内裁员超 1.2 万人。

几十年来，像 TCS 这样的公司以低成本为全球客户开发软件，如今成了 AI 最先开刀的对象。

AI 时代，如果人口没法再转化为生产力，那么人口增长可能不再是红利，而成为沉重的负担。

更何况，印度还背着沉重的制度负担。" 世界不平等实验室 " 的报告显示，印度的收入不平等程度排在世界前列：顶层 10% 收入人群拿走了全国 58% 的国民收入。他们绝大多数都属于高种姓，也就是 " 婆罗门 " 群体。

在印度，贫富差距往往会以极端的方式呈现出来：

孟买的马路两旁，一边是干净宽敞、带有露天泳池的别墅，另一边则是满是棚屋、污水横流的贫民窟；

婆罗门和刹帝利阶层的孩子大学入学率和升学率达 100%，其中三分之二的人可以留学，但与此同时，印度文盲人数近三亿，成人识字率始终不足 50%；

富人们用着最新款的 iPhone，开着世界顶级的豪车，而农村里的低收入群体至今都没用上冰箱和洗衣机；

……

说到底，人口红利只是经济崛起的土壤，而真正能决定一个国家走得长远的，还是现代化治理的能力。

这一课，印度依然任重道远。