本文来源：时代周报 作者：谢怡雯

1 月 14 日，跨境支付概念股普遍上涨，其中拉卡拉涨幅最大，该股开盘后股价快速拉升并于 10 点前后实现 20cm 涨停，午后涨停板多次被打开后又迅速回封，最终涨幅 20.01%，报 32.08 元 / 股。

1 月 13 日晚，拉卡拉发布 2025 年度业绩预告，公司预计 2025 年归母净利润为 10.6 亿元 ~12 亿元，同比大增 202%~242%，主要系非经常性损益大幅增加所致。

拉卡拉在公告中表示，非经常性损益对净利润影响金额约为 8.14 亿元，主要来自两部分——公司持有的上市公司股票资产公允价值变动增加，以及出售部分持有的上市公司股票实现投资收益大幅增加。

对于 8.14 亿元非经常性损益涉及的具体投资，拉卡拉相关人士向时代周报记者表示，目前（业绩预告）未经审计，无法透露业绩预告以外的内容，年报中会有明细公布。

值得注意的是，剔除非经常性损益影响后，拉卡拉预计净利润较去年同期下降 26%～46%，公司表示，主要受银行卡支付交易规模下降影响。

上述拉卡拉相关人士向时代周报记者表示，刷卡交易量下降是行业整体趋势，刷卡是早期的交易方式，目前扫码支付、数字人民币等更为丰富的交易方式都在兴起，未来各种交易方式可能会越来越均衡。公司最大的优势在于新型支付方式的创新能力领先行业，公司覆盖商户规模大、服务渠道范围广、新兴交易推广应用方面表现良好。

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第四季度非经常性损益猛增超 7 亿元

2025 年三季报显示，去年前三季度，拉卡拉非经常性损益金额约 9800 万元。而 2025 全年的非经常性损益却猛增至 8.14 亿元，由此推测，公司 2025 年第四季度非经常损益增加超过 7 亿元，当季持有股票的投资收益和公允价值变动或出现大额波动，占到了全年净利润的 60% 以上。

虽然拉卡拉暂未公布上述 8.14 亿元非经常性损益涉及的股票具体持仓，不过时代周报记者发现，其作为蓝色光标的第二大股东，2025 年四季度以来浮盈颇丰。

自 2025 年 10 月至今，蓝色光标累计涨幅达到 218.09%，其中 2025 年第四季度上涨 69.41%。2026 开年以来，在 AI 应用、GEO 概念的推波助澜下，蓝色光标 8 个交易日的累计涨幅已达到 87.76%。

早在 2021 年 5 月，拉卡拉与西藏耀旺签订协议转让书，收购蓝色光标 1.44 亿股 A 股流通股份，每股转让价格为 6.35 元 / 股，涉及总价款 9.14 亿元。此后经历多次增减持，截至 2025 年三季度末，拉卡拉持有蓝色光标 1.34 亿股，持股比例 3.75%。若拉卡拉在 2025 年第四季度未减持蓝色光标，其持有的 1.34 亿股当季浮盈约 6.35 亿元。

时代周报记者注意到，拉卡拉的董事长孙陶然同时也是蓝色光标的联合创始人，截至 2025 年三季度末，孙陶然为蓝色光标第四大股东，持股 5510 万股，占总股本比例为 1.53%。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对时代周报记者表示，2025 年业绩预告显示拉卡拉业绩存在结构性问题。约 8 亿元非经常性损益占全年归母净利润比例较大，本质上是用投资收益弥补主业下滑。非经常性损益作为一次性收益，无法反映公司核心竞争力，可能误导投资者对支付主业健康度的判断。从会计准则看，将持有股票公允价值变动计入当期损益虽合规，但过度依赖此类收益暴露了主业增长乏力的困境。

" 在支付宝、微信等巨头挤压下，拉卡拉传统收单业务持续承压。尽管跨境支付交易额大增、外卡交易金额翻倍等新业务表现亮眼，但新旧动能转换尚未完成，科技服务等高附加值业务占比仍低，难以弥补传统业务下滑缺口。这表明公司‘支付 +SaaS ’转型虽方向正确，但业务结构优化需要时间，短期阵痛不可避免。" 田利辉表示。

去年股价涨幅超 60%，银行卡交易业务下滑

2025 年业绩预告显示，剔除非经常性损益影响后，拉卡拉净利润较去年同期下降 26%～46%，公司表示，主要受银行卡支付交易规模下降影响。

银行卡交易支付业务是拉卡拉主营业务占比最大的部分，从 2025 年三季报以及此次业绩预告来看，该业务收入和利润均面临一定压力。跨境支付、基金支付等新兴业务虽然增速较快，但目前收入规模以及营收占比仍然较小。

2025 年前三季度，公司银行卡交易金额为 1.88 万亿元，同比下降 13.72%，交易额占比约 64.8%；扫码交易金额 1.04 万亿元，同比增长 3.50%；基金支付交易金额为 0.52 万亿元，该业务自 2024 年下半年推出，未公布同比变化数据；跨境支付金额 602 亿元，同比增长 77.56%。2025 年前三季度，公司归母净利润为 3.39 亿元，同比下降 33.90%；扣非后归母净利润为 2.41 亿元，同比下降 53.32%。

博通咨询首席分析师王蓬博对时代周报记者表示，拉卡拉扣非后净利润下滑的核心是银行卡收单业务承压，这也是此前主攻特殊场景的线下收单行业机构普遍面临的问题。一方面受监管政策持续影响，银行卡收单市场规模收缩，另一方面跨境支付、数字支付等新业务增长较快，但目前这些业务营收占比不足，还无法对冲主业下滑的影响。

王蓬博认为，支付机构转型需要时间，新业务从培育到形成规模贡献，还需要在牌照布局、场景拓展和客户积累上持续投入。

对于拉卡拉今日股价表现，王蓬博认为，一方面金融科技板块整体走强，给个股提供了情绪支撑，另一方面业绩预告中归母净利润的大幅增长，容易被市场快速捕捉并放大。但需要注意，股价短期波动更多反映市场情绪和短期业绩数据，而非公司长期价值。后续股价走势仍会回归基本面，核心要看银行卡收单业务能否企稳，以及新业务的增长速度和盈利转化效率。

回顾 2025 年，跨境支付行业迎来多重政策利好，央行、金融监管总局、证监会、国家外汇局等部门发布多条针对跨境支付、跨境金融相关政策。

如 2025 年 12 月，中国人民银行为适应跨境人民币业务发展需要，加强人民币跨境支付系统（CIPS）业务管理，修订印发《人民币跨境支付系统业务规则》，新规将自 2026 年 2 月 1 日起施行。2025 年 4 月，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，针对跨境支付、跨境汇款、跨境开户、跨境购物等情形，明确了免予申报数据出境安全评估、订立个人信息出境标准合同、通过个人信息保护认证的数据出境情形。

受政策影响，跨境支付概念股迎来爆发，Wind 跨境支付指数自 2025 年初至今涨幅达到 32.74%，其中拉卡拉 2025 年全年股价涨幅达到 63.60%。