2026 年 1 月 13 日晚间，亚星化学公告终止筹划近两个月的重大资产重组事项，决定不再推进以 " 发行股份 + 支付现金 " 方式收购山东天一化学 100% 股权及配套融资计划。

关于此次交易终止的核心原因，公司归结为市场环境变化及交易各方在核心诉求、标的资产预估价值等关键问题上未能达成一致。

亚星化学相关人士回应《每日经济新闻》记者表示，标的资产估值交易基准日为 2025 年 12 月 31 日，目前估值工作尚未完成，双方在估值判断方向上存在分歧。受该消息影响，1 月 14 日公司股价收跌 2.67%，报 8.03 元 / 股。而公司股价从 2025 年 11 月 18 日复牌后最高大涨至 11.85 元，最新收盘价较 11.85 元下跌 32.24%。

值得关注的是，尽管此次重组落幕，但亚星化学 2025 年股价表现亮眼，全年涨幅达 93.3%，与公司业绩颓势形成鲜明反差。公开数据显示，亚星化学 2025 年前三季度归母净利润亏损 1.44 亿元，已超 2024 年全年 0.97 亿元的亏损额。此次收购终止后，亚星化学依托外延式并购扭亏的路径落空，未来主业突围或将面临更大挑战。

收购标的因估值等问题致收购终止

亚星化学筹划了近两个月的重大收购事项，最终还是按下了停止键。

2026 年 1 月 13 日晚间，亚星化学发布公告表示，公司终止本次发行股份及支付现金购买资产（即山东天一控股集团股份有限公司等 24 名股东持有的山东天一化学股份有限公司 100% 股权）并募集配套资金（即拟向包括潍坊市城市建设发展投资集团有限公司在内的不超过 35 名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金）暨关联交易事项。

关于终止收购的原因，公司方面称，" 由于市场环境变化等因素，交易各方未能就彼此核心诉求、标的资产预估价值等关键事项达成一致意见 "。

亚星化学相关人士在接受《每日经济新闻》记者电话采访时表示，资产估值的交易基准日是 2025 年 12 月 31 日，而相关估值工作到目前还没有结束，因为双方在预期上没有达成一致，也就是估值判断的方向上，双方的看法还不是那么一致。

值得一提的是，本次收购终止后，亚星化学股价应声下跌—— 2026 年 1 月 14 日，公司收盘价为 8.03 元，收跌 2.67%，总市值较复牌后的高点已缩水超三成。

尽管近期有所回调，但回溯去年亚星化学整体的股价表现，仍有不俗的表现。从开年第一个交易日至公司停牌发布收购预案的 2025 年 11 月 18 日，股价累计涨幅达 85.42%，全年涨幅更是有 93.3%，接近翻倍。

对于未来 1 个月公司的产业整合与资本运作，上述相关人士回复记者称目前没有任何计划。

收购标的早存隐忧

亚星化学此次收购终止，实则早有伏笔。

根据《每日经济新闻》在去年 11 月 24 日的独家报道《收购案藏隐忧？标的天一化学曾业绩大变脸，亚星化学年内扭亏机会几何？》中，就已对标的公司天一化学的资产质量进行客观分析。

其核心是，作为天一化学的第二大股东鲁信创投曾于 2022 年天一化学启动 IPO 辅导时，就计划通过其全资子公司山东高新投，拟公开转让不超过天一化学 14% 的股权（对应 1306 万股），挂牌底价 23.8 元 / 股，对应估值 22 亿元。最终 4 家机构以底价受让 530.76 万股，成交金额 1.26 亿元。

但这 4 家机构均与鲁信创投存在关联：鸣汐基金的有限合伙人之一是山东高新投管理的青岛鲁信经始基金（持股 15%），历金基金、菁蓉贰期基金、皖禾基金的管理人则是鲁信创投参股子公司，且鲁信创投高管还担任部分管理人法定代表人，此次交易属于典型的 " 左手倒右手 "。

更值得注意的是，股权转让后天一化学业绩骤然 " 变脸 "。天一化学 2023 年未经审计的净利润仅为 0.54 亿元，2024 年又增至 0.71 亿元，2025 年上半年为 0.34 亿元，从数据上相较 2021 年和 2022 年的盈利水平有大幅下滑。此外，IPO 辅导也于 2023 年 11 月悄然终止，以上情况与亚星化学收购预案中对天一化学的期待形成鲜明反差。

在本次收购终止后，亚星化学毫无疑问将在短期内失去改善财务数据的关键抓手。事实上，倘若亚星化学在去年年底前顺利收购天一化学之后并实现财务并表，也不能完全覆盖 2025 年前三季度亏损，如今收购终止，公司能否依托自身主业实现亏损收窄或者扭亏，或许还存在较大挑战。

2025 年三季报显示，亚星化学在报告期内亏损加剧，前三季度亏损 1.44 亿元，已超 2024 年全年 0.97 亿元亏损额。

对于公司将采取哪些措施应对当前主业承压的情况，上述亚星化学相关人士表示相关信息在定期报告中进行披露。

每日经济新闻