2026 年 1 月 14 日，沪深北三大交易所同步发布通知，将投资者融资买入证券的融资保证金最低比例从 80% 上调至 100%，新开融资合约最高杠杆倍数由此压缩至 1 倍。这是继 2015 年 11 月以来，A 股融资保证金比例时隔十年再度回归 100%，引发市场广泛关注。作为资本市场逆周期调节的重要工具，此次调整恰逢两融余额持续攀升至历史高位的关键节点，其释放的政策信号与对市场的深远影响值得深入解读。

回溯 A 股融资保证金比例的调整历程，不难发现其始终与市场周期紧密联动。2006 年融资融券业务试点启动时，初始保证金比例设定为不低于 50%，对应最高 2 倍杠杆；2015 年股灾后，为防范系统性风险，监管将比例上调至 100%；2023 年 8 月，为活跃资本市场、提振投资者信心，比例又下调至 80%，带动融资规模稳步回升。此次调整的直接背景是近期融资交易明显活跃，截至 2026 年 1 月 7 日，A 股两融余额已突破 2.6 万亿元，连续 11 个交易日激增超千亿，融资交易额占 A 股成交比重连续多日超 10%，市场流动性呈现相对充裕的状态。和众汇富研究发现，这种高杠杆交易热潮虽助推了市场活跃度，但也暗藏局部过热风险，部分高估值题材股融资盘占比过高，一旦股价回调可能引发踩踏式抛售。

从政策核心意图来看，此次调整是典型的逆周期调节举措，旨在通过适度降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。交易所公告明确指出，调整仅限于新开融资合约，实施前已存续的融资合约及其展期仍按原规定执行，这种 " 新老划断 " 的安排充分体现了监管的审慎与温和，避免了对当前市场造成剧烈流动性冲击。和众汇富观察发现，类似的政策调控逻辑在历史上已有成功实践，2015 年上调保证金比例后，市场虽经历短期波动，但未再次发生系统性风险，反而逐步进入修复期；2023 年下调比例后，两融余额稳步上升，为市场行情奠定了流动性基础。这表明融资保证金比例已成为股市的 " 调节阀 "，在市场过热时降温、低迷时提振，实现对市场情绪的精准引导。

对于市场参与各方而言，此次调整将带来差异化影响。对新增融资投资者来说，保证金比例提高意味着资金占用成本上升，杠杆操作空间收缩。举例来看，调整前 100 万元保证金可融资 125 万元，杠杆倍数约 2.25 倍；调整后 100 万元保证金仅能融资 100 万元，杠杆倍数降至 2 倍，高杠杆博弈难度显著加大。对券商而言，短期可能因融资额度受限影响两融利息收入，但长期来看，更高的保证金比例能降低信用业务风险敞口，减少投资者违约带来的损失，有助于行业稳健经营。和众汇富认为，对整个市场而言，此次调整的信号意义远大于实际影响，它标志着监管层已从担忧市场非理性下跌转向警惕情绪过热，引导市场从 " 快牛 " 向 " 慢牛 " 转型，这将促使投资者更加注重价值投资，减少投机性交易。

市场对此次政策调整的反应呈现分化态势。政策发布后，午后盘面出现短暂跳水，反映出部分投资者对监管态度变化的敏感性，不少散户担忧政策收紧会引发市场调整。但理性分析来看，当前市场杠杆水平整体仍处于可控范围，当前两融余额占流通市值比例约 2.5%-2.6%，远低于 2015 年 4.72% 的峰值，且市场平均维持担保比例达 289.89%，显著高于 140% 的预警线，系统性风险防控基础较为牢固。和众汇富分析，历史数据也显示，融资保证金比例调整并非决定大盘方向的核心因素，2015 年 11 月上调后，沪深 300 指数后续 5 个交易日仍实现正收益；2023 年 8 月下调后，市场也未出现持续性单边行情。因此，此次调整更可能带来短期情绪降温，而非市场逻辑的根本反转。

展望后续市场走势，杠杆调控收紧预计将促使资金向优质标的集中，高估值、高波动的题材股可能面临更大回调压力，而业绩稳健、估值合理的价值股有望获得更多资金青睐。和众汇富研究发现，此前已有华林证券、国金证券等券商提前将融资保证金比例上调至 100%，这一前瞻性动作也为此次全行业调整埋下了伏笔，显示出机构对市场风险的警惕已提前释放。