2025 年，地方竞争的分水岭正在发生变化：从 " 谁跑得快 " 转向 " 谁跑得稳、跑得久 "。对资本市场而言，这种变化最终会落到四个问题上：企业面对资源与能耗约束的适应能力、面对员工与供应链的责任管理能力、面对资本与监管的治理透明能力，以及面对周期波动的价值创造能力。

浙江，恰好是把这四个问题同时放大的样本。一方面，它是中国民营经济密度最高、产业链分工最细的省份之一，企业天然更贴近市场竞争；另一方面，浙江的 " 先进制造 + 数字经济 " 结构，使得企业的 ESG 表现往往不会停留在口号层面，而更容易体现在经营机制：效率能不能持续提升、治理能不能持续透明、现金流能不能持续稳定、资本纪律能不能持续自洽——这些东西决定了企业在长期资金面前的 " 可投资性 "。

近日，济安金信发布《浙江上市公司 ESG-V 评级榜》，以环境（E）、社会（S）、治理（G）与价值（V）四个维度对企业进行综合评价。与传统 ESG 评价不同，ESG-V 并不把 " 披露做得漂亮 " 视为终点，而是强调一个投资者更关心的追问：企业的责任治理是否真正转化为经营韧性与长期价值，最终能否形成更稳定、可验证的市场定价基础。也因此，在浙江这样以民营经济与制造业为底盘的地区，ESG-V 更像是在检验企业是否具备 " 长期主义的经营结构 "，而不是给企业的责任叙事打分。

从榜单头部来看，本次浙江样本的最高评级为 AAA，共有两家：公牛集团与伟明环保。它们的共同点并不在行业，而在路径：一个代表 " 消费品牌 + 制造体系 " 的稳健能力，一个代表 " 环保基础设施 + 资源效率 " 的长期确定性。值得注意的是，公牛集团在社会与价值维度表现更为突出（S 为 AAA、V 为 AAA），说明其竞争优势不止于产品，更体现为合规底线、用户信任与长期价值创造的稳定性；而伟明环保则在环境维度拿到 AAA，同时社会维度同样为 AAA，意味着其 " 环境能力 " 不仅是政策适配，更具备可持续的治理与运营基础。对投资者来说，这两家公司的 AAA，更多体现为 " 可验证的长期能力 "，而不是 " 某一个维度的单点高分 "。

更有代表性的，是浙江 AA 梯队的厚度与多样性。海康威视、宁波银行、三花智控、同花顺、拓普集团、恒生电子、小商品城、新和成、华东医药、德业股份、大华股份、浙商证券、春风动力、财通证券、巨星科技、杭叉集团、横店东磁、珀莱雅、浙江鼎力、久立特材、宋城演艺、老板电器、虹软科技、杭可科技、宏华数科、顺网科技、旺能环境、东方电缆、银都股份、新坐标、嘉益股份等，构成了一幅非常 " 浙江式 " 的资本市场图景：既有硬科技与先进制造，也有金融与数字平台；既有出口链条上的制造龙头，也有消费品、医药与文旅公司。

这些公司之所以能在综合评级上站到 AA，一般不是因为 " 每一科都满分 "，而是因为它们在市场最看重的两条主线上形成了更稳定的优势：其一是治理维度的可验证性更强，制度化程度更高；其二是价值维度更具韧性，能够在周期波动中保持相对稳定的盈利质量与资本纪律。比如三花智控的价值维度达到 AAA，显示其长期价值创造与定价基础更扎实；三美股份在治理与价值维度均达到 AAA，意味着其优势不仅来自行业景气，更来自治理质量与长期资本约束能力。换句话说，浙江的高评级企业更像 " 能把竞争力做成体系 " 的公司：对外能打仗，对内能约束，财务与治理能够自洽，企业才更容易获得长期资金的认可。

再往下看，A 评级企业覆盖范围更广，呈现出浙江上市公司 " 主体层 " 的结构特征：大量企业已建立起相对清晰的责任框架与治理机制，但要从 A 走向 AA，仍需在若干关键点上完成 " 从合规到能力 " 的跃迁。一个典型现象是，很多制造类企业在 E 维度并不占优（普遍为 BB 或 BBB），但只要 S、G 和 V 的稳定性更强，综合评级仍可维持在 A 甚至 AA。这种结构说明，浙江企业的 ESG 竞争并非简单比拼 " 环境叙事 "，更像是在比拼谁能更快把环境约束转化为效率提升，把治理压力转化为制度能力，把责任成本转化为长期信任，从而让价值维度能够更稳地承接。

与此同时，榜单也揭示了浙江样本的一个现实矛盾：在产业链足够长、制造密度足够高的地区，环境维度的提升往往不是 " 做几个项目 " 就能解决的，它更依赖于全链路的管理能力，包括能源结构、工艺改造、供应链协同与信息披露机制的持续迭代。也正因如此，浙江的 ESG 分化往往不会先出现在 " 有没有做 ESG"，而会出现在 " 是否具备把 ESG 做成经营机制 " 的能力差异上。

对资本市场来说，浙江榜单的意义不在于给出一个 " 谁更道德 " 的答案，而在于提供一张更接近投资判断的地图：在同样竞争激烈、同样周期波动的市场里，哪些企业已经把治理透明度、资本纪律与效率提升做成了可复利的能力，哪些企业仍停留在项目化、阶段性的改进。浙江的高分企业之所以更像 " 长期资金的资产 "，正是因为它们把责任治理写进了经营结构，把经营结构写进了价值稳定性。

央企 ESG-V 评级排名

ESG-V 评级排名前 50

（作者｜济安研究院，编辑｜蔡鹏程）

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