连亏三年后，处置资产求新生。

文 / 每日财报   宋思        

新年新气象，上市公司也都纷纷开启战略调整。

1 月 8 日，罗欣药业发布公告称，其子公司山东罗欣药业拟将持有的山东罗欣乐康制药全部股权，以 6250 万元的价格转让给临沂君康生物有限公司。

事实上，这已经是罗欣药业近期第二次处置旗下资产。

此前在 12 月 23 日，公司公告披露，下属子公司山东罗欣药业计划将其持有的罗欣安若维他药业（成都）有限公司（简称 " 罗欣安若 "）的 20% 股权转让给 Helix Healthcare B.V.，交易价格为 512.5 万美元。

此次股权转让完成后，山东罗欣药业在罗欣安若的持股比例将从 70% 降至 50%，导致后者不再纳入上市公司合并报表范围。

值得注意的是，交易协议中还设有后续条款：当特定条件满足时，山东罗欣需向 Helix 转让其持有的罗欣安若剩余全部股权，转让价格已锁定在 1886 万或 1978 万美元。

从这一系列动作可以看出，罗欣药业正在密集推进资产处置，旨在盘活存量资产、优化资源配置。

而在其战略调整的背后，其实已经折射出公司长期面临业绩亏损压力，亟待通过资产重组实现脱离经营困境。

连亏 3 年，业绩压力不堪重负

罗欣药业是首家从港股私有化退市又重新在 A 股借壳上市的医药企业，但在其重新上市之后，公司业绩却并不乐观。

从 2022 年到 2024 年，短短三年里，罗欣药业的营收下滑速度令人咋舌。与 2021 年创下超 64 亿元的营收高峰相比，到 2024 年，罗欣药业的营收已经大幅萎缩至不足 27 亿元，营收规模腰斩一半。

此外，在这三年时间里，扣除非经常性损益后的归母净利润均处于亏损状态，2022 年亏损 14.48 亿元，2023 年亏损 6.39 亿元，2024 年亏损 7.68 亿元，累计起来三年亏损额超 28 亿元。

2025 年前三季度财报数据显示，罗欣药业营业总收入为 17.23 亿元，与去年同期相比总营收减少 1.58 亿元，下降 8.37%。

随着亏损不断严重，罗欣药业不得不面临资金短缺的挑战。

其实，在 2021 年末，公司账上货币资金尚有 20.02 亿元，然而历经四年半的消耗，到 2025 年上半年末，这一数字已锐减至 3.93 亿元，降幅超 80%。此外，截至 2025 年 6 月末，资产负债率攀升至 61.94%。

显然，随着主营业务增长陷入停滞，企业因此深陷资金链紧绷、业绩承压的困境，资产负债率也攀升到新高。

对赌压力下，迫切转让资产

但其实，罗欣药业如今的困境也与其要完成业绩对赌密不可分。

公开资料显示，1988 年，罗欣药业集团有限公司在山东成立，其前身是山东罗欣制药厂。

在成立 17 年后，罗欣药业于 2005 年年底在港交所成功敲钟。但 2017 年 6 月，因种种原因其以私有化方式从港交所退市。

退市不到两年，罗欣药业又通过借壳东音股份赴 A 股上市。

2020 年 4 月，罗欣药业在 A 股成功上市，也成为首家港股私有化退市后再次在 A 股借壳上市的医药公司。

而在上市之后，罗欣药业深受资本市场青睐，股价一路飙升，市值跃升至 180 多亿元。

不过，在罗欣药业二次上市的背后，其实还藏着业绩对赌压力。

罗欣药业上市初期，罗欣控股等 33 位股东对山东罗欣的业绩作出承诺，2019 年、2020 年、2021 年扣非净利润要分别达到 5.5 亿元、6.5 亿元、7.5 亿元。

然而，实际经营成果却令人失望，这三年山东罗欣的扣非净利润分别为 5.65 亿元、3.4 亿元、4.53 亿元，除 2019 年勉强达到目标外，后两年均未达标。

由于 " 对赌 " 未能成功，罗欣控股等 33 位股东作为业绩承诺方，需向罗欣药业进行 22.91 亿元的业绩补偿，对应补偿股份为 3.71 亿股。

2022 年 11 月，罗欣药业完成了对这 3.71 亿股的回购与注销。从 2022 年三季报数据可知，罗欣药业经营活动现金流净额为 -11.39 亿元，负债率上升至 55.65%，公司财务状况陷入困境。

当时，为了缓解现金流压力，罗欣药业曾于 2022 年 9 月，以 4.15 亿元的交易价将旗下现代物流 70% 股权转让给上药控股，之后罗欣药业的持股比例则降至 30%。

其实，现代物流资产质量属于优质资产，在罗欣药业的营收中占有较高比例。

随着罗欣药业的业绩压力越来越大，公司再次通过出售资产回笼资金以粉饰报表，虽无奈却似成短期求生的 " 必然之举 "。

核心产品爆发，创新或许能改命

不过，罗欣药业并非前景真的一片灰暗。

财报数据显示，2025 年前三季度，罗欣药业已经实现扭亏为盈，公司归母净利润为 2292.68 万元。同比增长 108.64%，经营活动现金净流入为 2.80 亿元。

而罗欣药业之所以能实现扭亏转盈，主要归功于核心产品的爆发式增长。

替戈拉生片作为国家 1 类创新药，在 2025 年上半年展现出了强劲的市场表现，销售额成功突破 2.7 亿元大关，在公司同期 10.77 亿元的营收里占比达四分之一。

截至 2025 年 6 月末，该药品已成功进入近 2500 家医院，与 2024 年底相比，增长幅度超过三成，销售额更是同比大幅飙升近 140%。

为了进一步巩固这一优势局面，罗欣药业不断加大对替戈拉生系列产品的布局力度。其中，注射用 LX22001 以替戈拉生作为活性成分，主要针对消化性溃疡出血以及应激性溃疡出血的预防进行治疗。目前，该药品已顺利获得 IND 申请批准，正稳步推进二期临床试验。

但值得注意的是，虽然罗欣药业依靠核心创新药品替戈拉生片实现利润大增，但其费用构成却呈现出明显的 " 重营销轻研发 " 的特点。

从 2020 年到 2023 年期间，罗欣药业在研发方面投入费用分别为 3.61 亿元、3.21 亿元、2.05 亿元、1.12 亿元。2024 年，罗欣药业的研发费用更是大幅度缩减为 0.87 亿元，同比下滑 22.14%。

研发投入逐年削减的同时，研发人员也在减少。2024 年研发人员数量为 97 人，相较于 2023 年的 113 人减少了 14.16%；同时，研发人员数量在公司总人数中的占比也下降了 0.30%。

然而，罗欣药业在营销投入却并不低。2024 年时，公司的销售费用为 11.41 亿元，同比增长 18.39%，其中市场推广费达 8.35 亿元，占销售费用的比重约为 73.1%，主要用于创新药替戈拉生片的市场推广。

进入 2025 年以来，罗欣药业对于创新药替戈拉生片的销售推广力度还在增加。

在罗欣药业看来，随着核心创新药产品商业化步伐的加快，商业团队在市场拓展与准入工作上取得了一系列积极成果，这不仅让产品在目标市场的终端覆盖得以持续扩大，还使得销量同比实现大幅增长，有力地推动了公司业绩的上扬。与此同时，替戈拉生片不断拓展适应症，其潜在市场容量极为可观，高达百亿规模。

诚然，这是一个酒香也怕巷子深的时代，必要的营销并不可缺。

但倘若一味只注重营销，而缩减创新研发的费用，显然是一种短视行为。营销能为企业赢得暂时的关注，却无法提供持续增长的生命线。

对创新药企而言，真正的护城河永远建立在研发的深度与产品的硬实力之上。重营销而轻研发，无异于不断为旧船修补，却无视远航所需的新引擎与坚固龙骨。

企业的长期健康，绝非只是靠宣传声量堆砌，而必须依靠提升核心产品线的竞争力和研发创新突破构建的护城河。

只有不断进行创新，才是产品销量、企业业绩的根基，才能真正让其走出属于自己的可持续之路。

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