东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 岳斯瑶近期对湖南裕能进行研究并发布了研究报告《2025 年业绩预告点评：Q4 盈利超预期，涨价落地业绩拐点明确》，下调湖南裕能目标价至 92.0 元，给予买入评级。

湖南裕能 ( 301358 )

投资要点

公司发布 2025 年业绩预告：公司预计实现归母净利 11.5~14 亿元，同比 +93.75%~135.87%，预计实现扣非净利 11~13.5 亿元，同比 +92.88%~136.72%。对应 25Q4 归母净利中值 6.3 亿元，同比 +512%，环比 +85.2%，超市场预期。

公司出货满产满销、龙头地位稳固。我们预计公司 25Q4 铁锂出货 33 万吨，同增 35%+，环比微增，份额进一步提升，预计全年出货超 110 万吨，同增 50%+，预计 26 年出货 150 万吨 +，同增 35%+，储能需求超预期公司充分受益。此外公司高端产品出货占比已达 50%+，YN-13 产品逐步起量，26 年高端产品出货占比我们预计提升至 70%，远期有望提升至 80%，龙头地位稳固。

供不应求公司涨价落地、盈利弹性可观。我们测算公司 25Q4 单吨盈利近 0.2 万元，环比大幅提升，主要系 Q4 部分客户涨价落地，叠加产品结构优化、碳酸锂涨价带来一定库存收益，当前公司供不应求，26 年大客户跟进，整体盈利水平有望提升 0.1 万 / 吨。另外，公司 120 万吨磷矿 2026 年投产爬坡，我们预计将增厚公司利润。

公司拟募资 47.9 亿元。公司拟募资 47.9 亿元用于铁锂及锰铁锂产能扩产，已获证监会批复，将加速后续产能建设。

盈利预测与投资评级：由于公司涨价落地，盈利弹性可观，业绩拐点明确，我们上修 2025-2027 年归母净利润预期由 10.6/30.1/40.3 亿元至 12.8/35.0/47.3 亿元，同比分别 +116%/+174%/+35%，对应 PE37/14/10X，给予 26 年 20XPE，目标价 92 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧，价格波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 76.4。

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