一个周三下午，杭州自由职业者刘怡把 " 工位 " 搬进 EFC 欧美金融广场的 COMMUNE 幻师。

11 点，用 9.9 元咖啡开启一天的工作（可免费续杯），下午 3 点，点芝士汉堡垫肚子，傍晚以薄脆披萨当晚餐，晚上 7 点，再点一杯手调鸡尾酒庆祝收工。短短几小时，她在同一空间里体验了咖啡馆、西餐厅与酒吧三种场景。" 这里 vibe 很 chill（氛围很松弛），爵士乐轻柔，坐在餐吧看调酒师忙碌，特别放松。"

靠着对碎片化社交的承接，与一天 18 小时在线的餐酒经营，COMMUNE 在全国开出 112 家全直营门店，年入超 10 亿元，其母公司极物思维 2026 年初正式向港交所递交招股书，冲击中国 " 餐酒吧第一股 "。

在此之前，资本市场对 " 酒馆生意 " 的耐心已被消耗。曾经的行业老大海伦司股价蒸发超 95%，市值从 300 亿港元跌落至如今的不足 12 亿港元。" 平价加盟跑量 " 的海伦司陷入亏损，走大店直营模式的 COMMUNE 却已跑通盈利模式，2025 年前三季度赚了 7863 万元。

在平价小酒馆溃败的同时，主打 " 千平大店、全直营、重模式 " 经营策略的 COMMUNE，为何能获高瓴投资、走到 IPO 门前？又为何能成为一个新的 " 微醺样本 "？

100 多家城市中心直营大店，把 " 时间切片 " 卖

在中国做酒馆生意，一直有个绕不开的悖论：社交需求是高频的，但酒馆生意却是低频的。

一部分原因是，传统的酒馆生意，靠昂贵的卡座费、不透明的酒水单和强迫式的推销，在深夜短短 4 小时内完成全天的业绩。这种模式虽然暴利，却由于极高的消费门槛和 " 压迫感 "，把只想找个地方坐坐的年轻人挡在门外。

COMMUNE 创始人唐伟棠及其团队在行业深耕多年后，敏锐捕捉到了年轻人对于社交的情绪变化。

2016 年，他们将武汉一座老厂房改造成了酒吧，取消低消，搬走卡座，打破传统酒吧 " 开台费 " 和 " 高价酒水单 " 的灰暗地带，把 1000 多种酒摆进透明酒柜，明码标价，像逛超市一样买酒。

这种透明和松弛的氛围让越来越多年轻人愿意走进来，但如何解决赚钱的问题？

在餐饮行业，租金是恒定的，但收入往往被框死在特定的时段里。咖啡馆赚上午，餐厅赚午晚餐，酒吧赚深夜。而 COMMUNE 通过菜单、灯光、音乐和服务动线的精密分时设计，让一个物理空间在 18 小时内叠加了不同业态。

上午靠可以续杯的 9.9 元咖啡截流白领；中午切换为西式简餐，可以承接午餐社交；深夜点亮小夜灯，瓶装酒与专业调酒台成为主角，迎接高毛利的酒水消费，直到夜里 3 点才打烊。

同是餐酒生意，不少老牌酒吧一般只做深夜，白天租金空耗，而有部分则尝试 " 晚餐 + 夜场 " 延长顾客的消费时间，但往往难以调和轻松的晚餐社交氛围和音乐表演热烈的夜场氛围。

茶颜悦色也曾希望覆盖消费者全天消费节点，理想模式是年轻人 " 早上一杯鸳央咖啡，下午一杯茶颜悦色，去小神闲茶馆和朋友聊天，晚上去昼夜酒馆微醺 "，方式是开出了不同的店型和品牌。而这些场景和需求，在 COMMUNE 一家店就可以完成，效率的差距被拉开。

随着场景的不断堆叠，COMMUNE 每家餐酒吧日均订单量从 2023 年的 256 单，一路攀升至 2025 年前三季度的 327 单。一个普通餐厅的订单量，则大多在 100 多单。

据招股书，COMMUNE 门店的平均投资回本期约为 17 个月，首次收支平衡期仅需 3 个月，在行业内是头部水平。

全时段运营听起来似乎逻辑很简单，为什么海底捞、茶颜悦色等跨界选手却并不顺利？

" 餐酒 " 双赛道背后并不是品类简单叠加，实际运营难度和复杂度几何倍数增加。而 COMMUNE 团队深耕行业 20 年，共同创业保持极高默契度。因此在处理 COMMUNE 极其复杂的供应链时，能够实现极低的损耗和极高标准化。

COMMUNE 的会员运营颗粒度极细。到店注册即成 " 幻师会员 "，首单消费可任选打火机、扑克牌或纸巾作为礼赠，并获赠多张 20 元代金券。付费会员卡 " 幻师卡 " 分 30 天（18.8 元）、90 天（28.8 元）和全年（68.8 元）三档，点几杯酒或吃顿饭就能轻松回本，低成本撬动高频复购。

从消费价格上来看，COMMUNE 的性价比还不错，在点评平台上，其人均消费在 97 元左右，其招牌双人餐在 152 元，酒水多人餐在 376 元，还有 95 元的 " 酒鬼挑战 "，可体验多达 10 种不同种类的酒。

上千平方米的 " 社交酒场 " 大店，净利只有奶茶店水平？

COMMUNE 毛利率达到 68.7% – 70.5%，超行业平均水平，甚至超海底捞等头部连锁品牌。除了 " 日餐夜酒 " 全时段精细化运营外，与 COMMUNE 自营高毛利酒水分不开。

COMMUNE 约 45% 的收入来自酒水和饮料，其中又以酒水为大头。而其毛利率高达 76.5%，显著高于食品板块的 66% 左右。

由于 COMMUNE 设立全资贸易公司直接对接海外酒厂，绕过中间环节，其自有品牌如 " 幻师精酿 " 系列成本仅 2 – 3 元 / 瓶，终端售价却达 18 – 22 元，单瓶毛利超 85%。

但与高毛利形成显著对比的，是低净利。2023 年，COMMUNE 经调整净利润为 7340 万元，当时门店 94 家；2024 年，净利润下滑至 6620 万元，门店数却扩张到了 110 家。

简单折算，COMMUNE 单店年利润从 78 万元缩水到了 60 万元。如果做个跨行对比，主打下沉市场的古茗奶茶，其加盟商单店年经营利润能达到 37.6 万元，经营利润率超过 20%。剔除其他风险因素，一家投入数百万资金、选址核心商圈、管理上千平方米的 COMMUNE 大店，忙活一年赚的钱约等于 1.6 家路边奶茶店。

COMMUNE 经调整净利率在 6%-9% 之间，甚至低于 " 平价酒馆 " 海伦司，很大程度是重模式运营的结果。

COMMUNE 门店大多开在核心商圈一层黄金铺位，背负着沉重的租金包袱。作为全直营的品牌，COMMUNE 无法像加盟系玩家那样通过轻资产模式压缩开支，全时段运营的人力配置使得人力费用占营收比近 28%。并在近几年持续攀升，速度已经超过营收增长。

但另一层面，这也是阶段性战略选择的结果，把赚来的钱都用在营造品牌形象和提升服务品质上，博一个长远预期。

正如创始团队说的，COMMUNE 卖氛围比卖产品更擅长，但 " 氛围 " 其实更烧钱。

招股书显示，2024 年及 2025 年前三季度，其一线城市门店的同店销售增长率已连续录得同比下滑，反倒是三线及以下城市保持正增长。

这或许透露出一个信号，在社交和娱乐选择更丰富的一二线城市，消费者对 COMMUNE 的新鲜感正在消退。虽然是工作日，但直到晚上 7 点钟，刘怡看到这家偌大的门店依然有超过一半以上的空座率。她在下午 4 点加入这家店的会员群，看到这天结束时，进来了 2 个新会员。

目前，COMMUNE 正在策略性地进军三线市场。

但 COMMUNE 三线及以下城市日均客单价 137 元，仅是一线城市 220 多元 6 成。三线城市的日均坪效仅为 35.8 元，只有一线城市 93.2 元的三分之一左右。

平价小酒馆退后，谁承包了年轻人的微醺地？

海伦司市值蒸发 95% 背后，中国年轻人的深夜社交场正在快速迁移。

2025 年上半年，海伦司营收同比下滑 34.02% 至 2.91 亿元，归母净利润下跌 27.77% 至 5033.10 万元。2021 年，海伦司营收还超过 18 亿元，短短数年丢失超 10 亿销售额。

单纯的低价，似乎也不再吸引年轻人。中国年轻人的微醺，究竟被谁承包了？

海伦司代表的是 " 酒水效率 "，卖的是平价精酿。但随着年轻人越来越精打细算，这种消费需求或许被便利店酒水、家庭聚会所替代。

纯卖酒精没有护城河。COMMUNE 通过 " 漂亮饭 "、灯光和音乐，推出 " 周四女士夜 ""99 元 10 瓶鸡尾酒挑战 " 等活动，努力建立起一个年轻人的 " 社交聚会场 "。在招股书中，COMMUNE 称其愿景是让顾客 " 自在欢聚 "。目前资本市场给 COMMUNE 超过 70 亿元的估值，也包含了其对年轻人社交方式的定义权。

根据弗若斯特沙利文资料，2022 年 -2024 年，COMMUNE 连续三年在中国餐酒吧品类中营业收入位列第一。2024 年市场份额占比 7.8%，是第二名和第三名加起来近两倍。有业内人士推测，第二名或许是胡桃里音乐餐吧，第三名则可能是蓝蛙。

标准化、规模化、大店模式的 COMMUNE 或许是一个社交 " 稳妥 " 的选择，但对于一些寻找更深层情绪价值和独特体验的年轻人来说，有更多其他选择。

比如一些新锐 Bistro（餐酒馆），它们将地方风味，如酸汤鱼、油焖鸡、折耳根用白瓷盘、手作陶器重新包装，搭配自研青梅酒、刺梨气泡酒，制造出一种 " 在地时髦感 "。Ameigo 梅果、野果 yeego 等品牌在小红书上掀起打卡热潮。Ameigo 梅果在全国已开设超 120 家门店。山野板扎 3 年开出近 60 家门店，所到之处几乎都能登顶当地餐饮热度榜，杭州单店月营收突破 200 万元。

还有一些是 " 社区化的社群酒馆 "。以 " 跳海 " 为例，它抛弃了大店模式，转而经营 " 人与人的链接 "，凭借着 " 野生感 " 出圈，从一家地下室小吧，裂变为全国 40 多家门店。据晚点报道，跳海创始人梁优见了 100 多个投资人，只有挑战者创投出手。现在，跳海已经探索起了酒店业务。

在这场微醺之战中，相较于 " 跳海 " 带来的 " 冒险惊喜 " 感，COMMUNE 的位置或许在于做社交界的 " 最大公约数 "。通过重资产投入和细节的运营手册，将爵士乐的分贝、工业风灯光的色温、金沙鸡翅的脆度，打磨成一套可复制的 SOP（标准作业程序），在全国核心城市驻扎。

正如有消费者所评价的那样，在 " 漂亮饭 " 这个赛道上，COMMUNE 在味道、氛围与价格之间，都实现了较为均衡的水平。

这种均衡，或许也是资本愿意为其买单的原因——毕竟，比起押注一个主理人的情怀，资本更愿意押注一套可以精准复制、稳定产出盈利的 " 微醺样本 "。