当地时间 1 月 22 日周四，根据美国经济分析局（BEA）的数据，美联储青睐的通胀指标 PCE 通胀符合预期；美国个人支出在 11 月以稳健速度增长，表明在假日购物季开始之际，美国消费者依然表现出较强的韧性；不过，储蓄率进一步下滑。

11 月价格涨幅温和，但截至 11 月 12 日结束的史上最长美国政府停摆对数据造成的扭曲影响尚未完全消退。停摆期间，美国劳工统计局（BLS）未能收集到 10 月的大部分消费者价格数据。BEA 表示，在 10 月价格数据缺失的情况下，其采用了 9 月和 11 月消费者价格指数（CPI）的几何平均值进行推算。

具体通胀数据如下，主要数据均符合预期：

美国 11 月 PCE 物价指数同比上涨 2.8%，预期为 2.8%。

美国 11 月 PCE 物价指数环比上涨 0.2%，预期为 0.2%。

美国 11 月剔除食品和能源价格的核心 PCE 物价指数同比上涨 2.8%，预期为 2.8%。

美国 11 月剔除食品和能源价格的核心 PCE 物价指数环比上涨 0.2%，预期为 0.2%。

美国核心 PCE 物价指数是美联储偏好的用来衡量潜在通胀压力的指标，按年率计算较 10 月略有回升。

备受关注的、剔除能源和住房成本的服务业通胀指标连续第二个月上涨 0.3%。

个人收入、消费支出

个人收入和消费支出方面：

美国 11 月个人收入环比上涨 0.3%，预期为 0.4%。

美国 11 月个人消费支出（PCE）环比上涨 0.5%，预期为 0.5%。

经通胀调整后，美国 11 月实际个人消费支出（PCE）环比上涨 0.3%，预期为 0.3%，也是连续第二个月录得 0.3% 上涨。

11 月个人支出的增长主要由商品支出推动，商品支出出现了自 7 月以来最强劲的增幅；服务类支出则较前一个月有所放缓。

报告还显示，工资和薪金名义上稳健增长了 0.4%，但在扣除通胀因素后，可支配收入几乎没有增长。

本次数据的唯一例外的是月度收入增长略低于预期，这导致个人储蓄率出现了下滑。目前该储蓄率处于 3.5%，是 2022 年 10 月以来的最低水平。尽管收入和支出数据表明第四季度开局强劲，但消费者还能在多长时间内保持这样的动能仍不明朗：储蓄率反映出美国人为了维持消费，动用了更多的工资收入。

BEA 当天稍早还公布，经修正后，美国第三季度国内生产总值（GDP）按年率计算增长 4.4%，为两年来最高水平；其中个人消费支出以全年最快速度增长。

市场解读

分析指出，1 月 22 日发布的美国 PCE 个人消费支出数据基本符合预期，这不仅体现在通胀指标上，也体现在实际的名义消费水平上。这份报告几乎没有显示出美国消费者因劳动力市场和生活成本持续担忧而出现疲态。相反，最新数据表明，在收入增长的推动下，个人支出在第四季度持续为经济提供动力。

储蓄率处于 2022 年 10 月以来的最低水平，而那个时间点，恰好也是民众对通胀的不满情绪达到顶峰的时期。这并不一定意味着消费支出会立即出现萎缩，但作为一项普遍原则：当我们最终迎来消费紧缩时，此前的储蓄率越低，这种紧缩带来的冲击感就会越强烈、越刺耳。

花旗集团经济学家 Veronica Clark 表示："消费表现出令人意外的韧性。之所以说意外，是因为劳动力市场已经放缓，失业率上升，就业招聘减少。如果劳动收入增长放缓、储蓄率又处于低位，我仍然预计消费将会降温。"

鉴于美国政府停摆带来的这些统计扭曲，美联储官员们很可能不会过度解读这份略显滞后的通胀和经济 " 快照 "。市场普遍预计，在 2025 年末连续三次降息之后，政策制定者将在下周的 FOMC 会议上维持利率不变，许多官员指出劳动力市场趋于稳定、通胀风险仍然存在。

市场反应

美国 PCE 通胀数据发布后：

标普 500 指数维持大约 0.3% 的涨幅，持稳于日低附近。

美国 10 年期国债收益率回落至接近 4.26% 的水平，涨幅收窄至不足 2 个基点，北京时间 22:55（美联储青睐的 PCE 通胀指标发布前五分钟）还曾刷新日高至 4.2747%。两年期美债收益率维持超过 2.3 个基点的涨幅，持稳于日高 3.6143% 附近。

现货黄金维持 0.1% 的涨幅，持稳于 4840 美元下方。

美元指数维持 0.2% 的跌幅，持稳于日低 98.528 点附近，处于 14:55 以来持续下挫的 " 趋势 " 之中。