网新社研究所：通用汽车（GM）近日发布 2025 年第四季度及全年业绩，并给出 2026 年财务指引。国际大行高盛在业绩电话会后发布研报，维持对通用汽车的 " 买入 " 评级，并将其 12 个月目标价从 98 美元上调至 104 美元，潜在上涨空间约 30.9%。

通用财报显示，通用汽车 25 年第四季度总营收为 453 亿美元，略低于华尔街预期。然而，公司调整后息税前利润（EBIT）达 28.4 亿美元（利润率约 6.3%），非 GAAP 每股收益（EPS）为 2.51 美元，均超出市场普遍预期。盈利超预期主要得益于强劲的定价能力与成本效率。当季汽车业务自由现金流为 28 亿美元，公司并回购了 25 亿美元股票。

2025 年全年，通用汽车净利润约 27 亿美元，相比 24 年的 60 亿美元下降约 55%，其核心原因主要来自于，电动汽车战略重组费用（2025 年导致 79 亿美元的费用），中国业务重组与减值（2025 年导致 8.4 亿美元费用）以及法律和 Cruise 自动驾驶业务重组等产生的相关费用。上述相关费用大多属于一次性费用，对通用长期盈利水平，不会产生持续影响。

聚焦到中国市场，通用汽车 2025 年中国销量为 188 万辆，较 2024 年的 184 万辆，增长 2%，同时其中国合资公司的股权投资亏损，相较 2024 年的 44 亿元，大幅收窄至 3 亿美元。在面对全球新能源竞争最激烈的中国市场，通用汽车已实现连续五个季度盈利，显示其中国业务重组已见成效。

2025 年，通用汽车在中国市场实现全年零售销量与市场份额的同比双增长。作为公司在华增长核心驱动力，新能源车型销量近 100 万辆，占总销量一半以上，销量及渗透率均创下历史新高。此外，通用改变了 " 全球车型一套打法 " 的传统路线，采取深度本土化策略。与 Momenta 联合开发的 " 逍遥智行 " 辅助驾驶系统、基于本土架构打造的新车型，以及 2026 年所有新产品都将提供新能源选择的承诺，都展现出对中国市场需求的精准回应。

高盛指出，尽管通用汽车面临政策和行业竞争的挑战，但预计其国际业务整体盈利在 2026 年将保持稳定。

通用管理层在业绩电话会上，对 2026 年也做出了展望。公司预计 2026 年调整后息税前利润 EBIT 将在 130 亿至 150 亿美元之间，北美市场核心业务将保持平稳，电动汽车业务的亏损将显著收窄，同时软件与订阅服务等高增长业务将持续贡献收入。公司计划未来两年保持每年 100 至 120 亿美元的资本开支规模，重点用于美国本土制造能力的提升，以应对供应链与关税环境的变化。

针对此次财报与展望，高盛发布研究报告，维持对通用汽车的 " 买入 " 评级，并将其未来 12 个月的目标股价从 98 美元上调至 104 美元，潜在上涨空间约 30.9%。

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