作者丨陈璐瑶

编辑丨张恺翀

这两天，浙商余海军的瓜在圈里传疯了。

3 年前，他开的宝利德有 30 多家豪车 4S 店，一年卖 8.4 万台车，营收 261 亿，在全国豪车经销商里排前 17。

风光背后，他用精心设计的资本骗局，坑了半个浙商圈大佬十几亿。

网易、阿里的大佬也中招

去年 11 月，一家名为宝利德的百亿级汽车经销商，破产了。

而它的破产，也引出了老板余海军，通过拉人投资，坑了一众浙商大佬的故事，比如万向集团的鲁老板、网易的丁老板、阿里系的一众大佬等等。

2016 年，谋求上市的宝利德，引入万向集团旗下民生人寿投资 6.45 亿，占股 25%，并签下对赌协议。

结果，2018 年宝利德没上市，余海军需按年息 12% 回购股份，仅一年利息就有 8000 万。

不甘心的余海军开启了新一轮融资，2020-2022 年，他引进 8 个投资人，募到 13.27 亿。

网易创始人丁磊出手最阔绰，投资近 10 亿元，占股 20%。同花顺的易老板投了 3000 万，阿里系的大佬也投了几千万到 1 亿不等。

余海军给这些投资人精心准备了一套 " 阴阳账本 "：对外说 2020 年净利润 8.6 亿、净资产 24 亿，实际只有 5.4 亿和 12 亿，数据夸大超 50%。

到了 2024 年 2 月，宝利德突然暴雷，同年 9 月，宝利德资金链彻底断裂。

审计发现，2016 年至 2024 年九年间，宝利德仅三年微利、2023 年起大幅亏损，累计经营性亏损约 9.9 亿元，合计资产 30.2 亿元、负债 59.78 亿元，严重资不抵债。

暴雷之后，余海军将责任推给万向集团逼债，把 6 亿投资滚成十几亿债务，坚决否认财务造假。

2025 年 9 月，法院一纸裁定，正式受理对宝利德及其关联公司的破产清算。一众投资人的钱基本要不回来了。

草根出身，靠卖豪车起家

余海军生于 1974 年，祖籍绍兴，少时习武，相貌端正、身高 1 米七八，记忆力超强——据说早年几乎不用手机存号码，看到人名就能直接报出完整手机号。

他早年学习汽车机电专业，在重庆从事电焊工作，当时因目睹赤脚老人挤公交的窘境，萌发了改变命运的决心。

上世纪末，中国个人购车市场刚刚苏醒，国内还没有成熟的 4S 店模式。他以敏锐的商业嗅觉抓住汽车消费爆发期，创立了宝利德。

余海军想做些与别人不同的服务，就琢磨着要把销售、维修、保养等服务打包在一起，这几乎就是后来 4S 店模式的雏形。

他最早看中的是奥迪和广汽本田。当时一辆奥迪均价在 40 万元左右，要拿到品牌授权，就得有足够多的资金，而且几乎没有试错的机会，一步出错就可能陷入危机。

当时他的团队不少人反对这个决定，但他很有信心。最后，他的想法打动了汽车品牌商。

2001 年，他拿下广汽本田的授权，在杭州萧山开了第一家 4S 店。那时整个萧山家用汽车保有量才一百多台。

2004 年时，余海军又再次 " 一意孤行 "，决定向全球最顶尖的汽车豪门品牌——梅赛德斯 - 奔驰寻求合作。

在这之后，劳斯莱斯、阿斯顿 · 马丁、保时捷、林肯等高端品牌，慢慢都被他拿到代理权。

登上胡润榜，身家 80 亿

靠着众多豪华品牌的授权，宝利德迅速成长为华东最大的民营豪车经销商集团，坐拥 30 多家豪车 4S 店，年营收冲上 261 亿，跻身中国民营企业 500 强。

全球奥迪董事萧绅博曾评价宝利德是 " 一个学习型的企业 "。梅赛德斯 - 奔驰总裁兼首席执行官麦尔斯也表示：" 像宝利德这样对高端品牌有如此高认识度和重视度的，在全球也为数不多。"

余老板的野心不止于此，2014 年，他进军融资租赁领域；2017 年与中石化合作推出 " 易捷 · 澳托猫 " 汽车服务平台；2021 年启动全球化战略，将业务扩展至时尚精品、健康医疗等领域。

巅峰时期，他以 80 亿元身家登上胡润全球富豪榜，获 " 中国汽车销售行业十大杰出企业家 " 等荣誉。

可以说，余海军的行事风格就是 " 一意孤行 "，他觉得可以做的，就一定能够做到，但这正是这种风格，将他带入了深渊，最终走向破产。

宝利德上市，也只会迎来毁灭

实际上，宝利德即便真的做到上市，也会遭遇毁灭性的打击。

因为上市解决不了 " 商业模式被颠覆 " 这个核心问题。

传统 4S 店，往往开在偏远的汽车城。但特斯拉、小鹏等新能源品牌，却直接把店开在商场里或者市中心，这让消费者习惯在逛街时买车，而不是去偏远的汽车城。

这意味着宝利德庞大的线下网络，一夜之间从 " 护城河 " 变成了 " 烧钱的无底洞 "。

而且，现在的燃油车市场，被新能源打的节节败退，只能通过疯狂降价来续命。而 4S 店作为经销商，只能被迫跟着降价，但厂家的返利，却补不上差价，导致 " 新车销售价格倒挂 "，卖一辆亏一辆。

最后，这些汽车经销商们，在黄金时代太激进了，疯狂拿地、建店、举债。当市场下行时，这些重资产变成了沉重的包袱，导致资金链断裂，即使上市能融来钱，最后也只会填进债务和利息的黑洞里。

以 " 中国 4S 店之王 " 庞大集团为例，曾几何时，它的市值逼近 600 亿 -700 亿元人民币，是全球市值最高的汽车经销商，巅峰时期拥有 1400 多家 4S 店。

但退市时，市值仅剩几十亿元，跌幅超过 90%。门店数量也缩减了 70% 以上，仅剩几百家。

结语

宝利德的破产，实际上也代表着整个汽车经销商行业的困境。

那就是单纯依靠 " 囤积车辆、赚取差价和返利 " 的传统 4S 店生意，无论规模多大、是否上市，都很难再适应市场。

至于，之前被忽悠进来的投资大佬们，他们的钱可能就真的打了水漂了。