信达证券股份有限公司姜文镪 , 骆峥 , 赵启政近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《九号公司：业绩短期承压，两轮车结构转型，割草机器人有望延续高增》，给予九号公司买入评级。

九号公司 ( 689009 )

事件：公司发布 2025 年度业绩预告。2025 年公司预计实现归母净利润 16.70-18.50 亿元（同比增长 54.0%-70.6%），扣非归母净利润 16.20-17.90 亿元（同比增长 52.5%-68.5%）。我们取区间中值估算，则 25Q4 预计实现归母净利润 -0.27 亿元（24Q4 为 1.14 亿元），扣非归母净利润 -0.94 亿元（24Q4 为 1.25 亿元），有所承压。我们预计汇率波动等因素或对业绩表现造成一定影响。

电动两轮车市场份额提升，25Q4 受新旧国标切换影响有所承压。根据奥维云网数据，25 年公司电动两轮车行业市占率同比提升 1.8pct，排名第四；我们预计 25Q4 公司电动两轮车销量预计同比有所下滑，或主要系电动自行车新国标切换，市场与产业链仍处于调整与适应阶段。其他业务方面，我们预计滑板车 ToC 业务同比有所增长、ToB 业务同比有所下滑，全地形车则同比有所增长。我们预计公司 26Q1 电动两轮车订单或主要来自电摩，两轮车业务在电摩拉动下有望保持较好增长。

多款新品亮相 CES，矩阵进一步丰富。我们预计公司的服务机器人业务（割草机器人为主）于 25 年实现较快增长，25Q4 表现靓丽。公司多款新品亮相 2026 年国际消费电子展（CES2026），其中服务机器人业务首次提出 "Navimow 标准 "，呈现覆盖从家庭到商用场景的五大新品阵容，包括面向大面积全地形庭院、主打极致性能的 X4 旗舰系列；搭载三重融合定位技术、专为复杂庭院设计的 H2 系列；针对中小面积、全驱不伤草的 i2AWD 和兼顾精准导航与轻松上手的 i2LiDAR；以及面向商业场景的 Terranox 系列。此外，一同亮相的还有两款 E-Bike 新品，搭载智驾系统，实现整车真智能，达成对行业技术的断代领先，以及电动越野摩托车 Segway Xaber300 等。

面对欧洲市场割草机器人政策变化，公司积极应对。关于欧盟反倾销调查，公司计划如下（1）将积极配合调查相关工作，按要求完成资料提交、信息核实等流程，以合规专业的态度保障自身权益；（2）依托产品核心竞争力，公司割草机器人聚焦中高端市场，始终以技术创新、可靠品质和优质体验为核心，而非单纯依赖价格竞争，这一差异化优势有望为应对工作奠定基础。（3）公司将加速推进海外供应链布局。

盈利预测及投资评级：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 17.6/23.4/29.6 亿元，PE 分别为 22.3X/16.8X/13.3X，维持 " 买入 " 评级。

风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化。

最新盈利预测明细如下：

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