2 月 2 日，黄金市场延续上 1 月 30 的剧烈抛售行情，跌势进一步加深。盘面数据显示，现货黄金一度下跌约 10%，报每盎司 4402 美元左右，截至发稿时报 4499.81 美元。1 月 30 日，金价单日暴跌近 10%，一举跌破 5000 美元整数关口，此次金价自近期高点回撤幅度已超过 20%，引发市场对趋势反转的广泛关注。

金价急跌的直接诱因是市场对美国货币政策预期的迅速修正。美联储前任理事沃什被提名为新任主席候选人，其主张的 " 降息与缩表并行 " 政策框架，引发市场对流动性收紧和美元走强的预期，导致持有无息黄金的机会成本上升，触发大规模获利了结。东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞指出，政策预期反转叠加此前市场超买与多头仓位拥挤，放大了金价的跌幅。

黄金出现抛售，市场的长期结构性支撑因素是否还在？

世界黄金协会数据显示，2025 年全球黄金需求总量首次突破 5000 吨，投资需求与央行购金保持强劲。2 月 2 日，瑞银财富管理投资总监办公室将 2026 年前三季度黄金目标价上调至 6200 美元 / 盎司，认为对美联储独立性的担忧、地缘政治紧张及政策不稳定将继续推动黄金的实物需求。该机构设定的上行目标为 7200 美元，下行情景为 4600 美元。

华源证券 2 月 1 日研报指出，" 特朗普 2.0" 政策和降息交易主线将继续为黄金提供上涨动能，央行购金行为构成底部支撑。中信证券 2 月 2 日研报预计黄金 2026 年有望涨至 6000 美元 / 盎司。

中金公司 2 月 2 日研报指出一个关键变化：当金价超越 5500 美元时，全球存量黄金总价值约 38.2 万亿美元，已与未偿还美债总存量 38.5 万亿美元大致相当，这是上世纪八十年代以来的首次。报告认为，这标志着以美元及美债为基础的全球货币信用体系出现松动迹象，黄金已进入几十年未见的 " 未知领域 "，未来走势将伴随剧烈的博弈与动荡。

现在黄金可以抄底吗？

从长期战略视角看，驱动黄金上涨的核心逻辑仍然存在。全球央行外汇储备多元化的趋势仍在延续，地缘政治风险与全球债务问题构成持续的避险需求，美元信心的长期结构性疑虑也为黄金提供了价值重估的基础。瑞银维持对黄金 " 具吸引力 " 的观点，并在全球资产配置中持看涨立场。这些因素意味着，对于着眼于未来数年周期的投资者而言，当前超过 20% 的回调可能被视为长期趋势中的一次估值修复，提供了分批布局的机会。

然而，从中短期交易视角审视，立即 " 抄底 " 面临显著风险。市场刚刚经历恐慌性抛售，波动率处于极端高位，技术形态尚未修复。政策预期的变化是此次下跌的主因，而这一因素尚未完全消化。沃什的提名及其政策主张仍需国会听证等程序确认，其政策路径能否落地以及实际效果如何，存在不确定性。

某银行宏观与大类资产研究指出，市场短期将处于大幅震荡阶段，需要等待波动率收敛后再进行评估。该机构参考历史经验指出，牛市中出现至少 -20% 的回撤属于常见现象，但本轮调整的基准可能在 4500 美元附近，且不排除因全球波动性放大而出现更深调整。该研究认为，趋势的确认需要观察三个信号：白银库存紧张局面是否结束；美元表现及 " 去美元化 " 叙事是否延续；地缘政治不确定性是否逆转。

从历史波动模式来看，在确立新的上涨趋势前，市场往往需要经历波动率从峰值回落、持仓结构得到清理、并形成新的宏观共识的过程。这个过程可能需要数周甚至数月时间。中金公司报告指出，若要终结黄金的上涨趋势，需要解决美债信任、美国信任及资产回报三大根本性问题，目前这些条件均不具备。但这并不意味着金价会直线反弹。

5500 美元 / 盎司到底是黄金所能触及的天花板，还是一个新时代刚开始的起点？中金公司研报认为，若要彻底终结黄金这一趋势，需要看到美国开始花大代价开始解决低通胀、低利率和美元霸权这个 " 三选二 " 难题，重塑对美债甚至对美国的信心。但幅度还能有多少？坦白的讲，中金公司研报无法给出终极答案，上两次超越后一次涨了 9%，一次却翻了两倍。不过，有一点倒是可以肯定的，黄金自此进入了一个几十年不曾见的 " 未知领域 "（uncharted territory），" 旧秩序 " 也不可能放任被取代（新提名的美联储主席沃什是否会成为新时代的沃尔克？），因此也会伴随剧烈的博弈与动荡。对投资者而言，长期的趋势固然重要但太过宏大，短期的波动事关头寸却脚踏实地，再次凸显了 " 定投 " 二字的含金量。

此轮黄金牛市的本质，已从传统的抗通胀工具，演变为对全球货币秩序不确定性的定价载体。正如中金所言，旧秩序不会坐视被取代，博弈必将伴随动荡。在此背景下，" 定投 " 不仅是策略，更是对时代变局的理性回应。当所有人都在问 " 还能不能抄底 " 时，真正的问题或许是不要试图寻找精确的底部点位，而是审视自身的风险敞口，并确保在下一轮趋势启动时，自己仍在场内。

（作者 胡群）