作者｜邸天宇

编辑｜胡展嘉

运营｜陈佳慧

出品｜零态 LT（ID：LingTai_LT）

头图｜网络公开用图

叮咚买菜成功嫁入 " 豪门 "。

2026 年 2 月 5 日，美团在港交所发布公告，将以约 7.17 亿美元的初始对价，收购叮咚买菜中国业务 100% 股权。收购完成后，目标公司将成为美团间接全资附属公司，财务业绩也将并入美团财务报表。

正如叮咚买菜创始人梁昌霖在内部信中所言，" 面向未来，我们做出了一个更具远见的决定：放下相向的较量，转为并肩的同航。" 作为曾经的生鲜电商 " 三巨头 " 之一，叮咚买菜被美团并购，很大程度上说明，中国生鲜电商行业将进入巨头整合时代。

尽管此后，中国生鲜电商行业不会再有叮咚买菜的 " 故事 "，但对比轰然倒塌的每日优鲜，能被巨头并购，于叮咚买菜而言，算得上一个体面的结局。

叮咚买菜 " 卖身 " 背后

众所周知，移动互联网发轫之初，曾催生诸多创新业态，这其中就包括生鲜电商。2016 年前后，每日优鲜、盒马鲜生、叮咚买菜等生鲜电商企业先后成立，均主打 " 前置仓 " 模式。

这些生鲜电商企业之所以不约而同地选择前置仓模式，主要是因为该模式可以有效解决生鲜的时效、损耗、履约等痛点。比如，财报显示，2024 年 Q1，叮咚买菜生鲜商品的周转周期仅为 5 天，端到端损耗率仅 1.5%。

不过需要注意的是，由于履约成本刚性极高、盈利模型脆弱，前置仓模式也导致生鲜电商企业普遍深陷亏损的泥潭。

对此，2019 年，盒马创始人侯毅曾表示，" 前置仓是做给 VC 看的伪命题，不可能盈利。" 当年年底，盒马将前置仓调整为社区超市盒马 MINI。

为了尽快打通商业闭环，叮咚买菜于 2021 年提出 " 效率优先，兼顾规模 " 发展战略，相继关闭珠海、唐山、宣城等城市的站点，偏安华东一隅。与此同时，叮咚买菜还大力压缩各项费用，以节省资金成本。

在一系列降本增效举措的带动下，叮咚买菜终于稳定释放利润。根据天眼查媒体综合信息，以及财报显示，2025 年 Q3，叮咚买菜营收 66.6 亿元；Non-GAAP 标准下净利润 1.01 亿元，净利润率 1.5%，连续十二个季度 Non-GAAP 标准下盈利。

如果可以持续稳定盈利，叮咚买菜也不失为一家 " 小而美 " 的企业。然而，近年来，随着巨头纷纷加码生鲜电商业务，叮咚买菜面临的不确定性越来越大。

《晚点 LatePost》援引叮咚买菜内部人士消息称，梁昌霖回归公司管理后，经常问的一个问题是——如何应对美团等公司的跟进？公司里很少有人能给他一个满意的答案。

显而易见，作为一家即时零售企业，叮咚买菜的核心困境并不在于是否愿意 " 小而美 "，而在于其所处的是一条处于 " 无限战争 " 状态的赛道。

毫不夸张地说，一旦遭遇巨头围剿，叮咚买菜的生存空间将被迅速压缩。在此背景下，及时 " 卖身 "，对于叮咚买菜来说，可谓是风险最低、收益最高的理性出路。

并入美团

叮咚买菜将成小象超市新 " 引擎 "

美团之所以选择并购叮咚买菜，很大程度上是希望通过新业务打开想象空间。

2025 年 Q3 财报电话会上，美团 CEO 王兴表示，" 小象正在飞速成长。而且我相信我们是规模最大的在线杂货业务之一，我们位列前二，且增长速度最快。我认为我们在那些新鲜食品方面特别有优势。所以，我们计划在小象超市加大投资。"

据了解，小象超市是美团旗下的自营前置仓即时零售业务，前身为 2019 年 1 月推出的美团买菜，2023 年 12 月升级为现名。

因切中了用户的刚需，过去几年，小象超市凶猛成长。2025 年 6 月，雷峰网报道称，2024 年小象超市 GMV 接近 300 亿元，超越叮咚买菜的 255 亿元。财报显示，2025 年 Q3，美团包括小象超市在内的新业务板块营收 280 亿元，同比增长 15.9%。

为了进一步扩大市场影响力，小象超市计划大力铺设前置仓。截至 2025 年末，小象超市拥有约 1000 个前置仓，主要分布在华北。36 氪报道称，2026 年，小象超市计划开出 700 个前置仓，近乎翻倍。

小象超市谋求进一步扩张的背景下，叮咚买菜可谓得天独厚的 " 引擎 "。一方面，叮咚买菜已打通商业闭环，并入小象超市，有望带动美团新业务减亏。

另一方面，叮咚买菜的 " 大本营 " 在华东，与小象超市的前置仓资源高度互补，可助力后者在 " 江浙沪 " 等消费能力较强的地区攻城略地。根据天眼查媒体综合信息，及财报显示，2025 年 Q3，叮咚买菜上海、江浙区域的 GMV 分别同比增长 24.5% 和 40%，上海单日仓均单量约为 1700 单。

除了业务层面可以带来直接利好，美团并购叮咚买菜，还能有效压制竞争对手。据悉，此前京东曾计划收购叮咚买菜，以补足前置仓短板，不过其未能在锁定期内签字，美团最终得以交易。

一位消息人士对《晚点 LatePost》表示，" 美团不想把基础设施留给京东或其他对手，否则以后在即时零售上防守的成本会更高。"

零态 LT 认为，单就商业表现而言，利润空间有限的叮咚买菜并非优质投资标的，但在即时零售赛道深耕多年，沉淀了丰沃的资源，决定了其拥有极高的战略价值。

如今，随着即时零售产业竞争加剧，美团终于看到了叮咚买菜的价值。此番美团收购叮咚买菜，不仅有助于迅速补强并放大小象超市的成长动能、有效牵制竞争对手，也可以在战略层面释放清晰的扩张信号，有力提振资本市场的信心。

生鲜电商迈入 " 巨头 " 时代

其实过去几年，众多企业已用自己的经历和业绩证明了，前置仓生鲜电商商业模式存在先天缺陷，很难斩获亮眼的业绩。

然而颇为反常的是，2024 年以来，美团、京东、阿里等互联网企业纷纷不约而同地加码前置仓生鲜电商业务。比如，2024 年 8 月，盒马重启前置仓模式；9 月，京东旗下的生鲜业务 " 七鲜 " 也在北京开出首个前置仓。

零态 LT 认为，巨头们纷纷加码利润微薄的生鲜电商，并非执着于这一单一业务本身，而是将其视为撬动更大零售版图、争夺核心用户与基础设施控制权的战略支点。

2025 年 Q2 财报电话会上，王兴表示，" 除了外卖，小象超市是使用频率最高的业务 "，因为 " 生鲜是一种高频消费 "，因此美团意识到 " 小象超市可以去到的城市比想象中多 "。

" 外卖大战 " 一年后的今天，消费者的正餐、奶茶需求已经得到了极大地满足。此前较少涉猎的生鲜电商，已然成为即时零售平台不能忽视的新增长点。

另一方面，与独立的生鲜电商平台仅经营生鲜电商业务，各项成本高企不同，即时零售平台手握数千万骑手，实现了规模效应，运力成本更低。因此，即便前置仓生鲜电商业态的利润空间有限，巨头们也更容易控制成本，避免亏损。

总而言之，美团收购叮咚买菜，对于中国生鲜电商行业来说，称得上是一个关键的转折点。虽然兜兜转转十余年，行业再次回到前置仓的轨道，但这并非原地踏步，而是一次 " 换人再赛 "。

中国生鲜电商行业竞争的核心，已从模式创新与资本驱动，转向对供应链整合能力、履约效率以及跨业务协同的系统性比拼。生鲜电商不再是可以被单独拆解、独立讲故事的赛道，而是深度嵌入即时零售、本地生活体系之中的关键一环。

在此背景下，只有拥有庞大用户基础、成熟运力网络和充足资本耐力的巨头，才具备长期参与竞争的资格。可以说，中国生鲜电商已正式迈入 " 巨头时代 "。

如对稿件有异议请联系 linfeng@lingtaikeji.com

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