2 月 20 日，" 港股 AI 制药第一股 " 英矽智能（03696.HK）发布公告，获纳入恒生综合指数成份股，并将于 3 月 9 日生效；且公司预计其被纳入指数后，将符合港股通纳入标准。

这意味着，自 3 月起，内地投资者大概率可通过港股通直接买卖英矽智能股票，将带来增量资金和流动性提升。

这一事件为这家上市不足两月、股价累计涨幅超 200% 的企业再添一把火。（Choice 数据，英矽智能股价已从 2025 年 12 月 30 日发行价 24.05 港元最高触及 80.9 港元，最新收盘 73.3 港元）

但在股价处于高位、短期已有较大涨幅的背景下，这份利好是行情终结的信号，还是会开启新一轮价值重估的钥匙？

" 纳入指数 " 的积极意义毋庸置疑，但其对股价的推动力取决于多少预期已被市场消化。

第一，流动性提升，可能没有想象中那么大。

英矽智能成为港股通标的后，内地资金将获得直接入场通道，这是最直接的利好。

只不过，从 2025 年末 IPO 时起，" 快速纳入港股通 " 就是市场对其的核心预期之一。此次正式公告，更多是预期的落地。

部分追求确定性的事件驱动资金可能在利好兑现后获利了结，这将与新进入的内地资金流入形成对冲，因此，流动性提升的短期效果可能不及市场初期想象中强劲。甚至短期获利了结资金流出较大的情况下，资本市场反而可能会有下行波动。

第二、" 官方背书 " 的新增刺激效应可能不大。

虽然成为港股通标的，是资本市场对其价值认可的关键标志，也是国际资本市场对其行业地位与商业模式的重要 " 背书 "。

但是在 AI 医疗概念已反复活跃的背景下，资本市场对英矽智能的 AI 制药业务价值已有相当程度的认可。因此，此次纳入指数所带来的 " 官方背书 " 效应，边际影响力可能不会太大。它更像是一张 " 毕业证书 "，确认公司已达到主流资本市场门槛，但未来 " 成绩 " 还需靠自身创造。

因此想要让资本市场持续保持活跃，公司需要向市场证明其股价上涨有坚实的基本面支撑。

业务增长动能如何？

英矽智能成立于 2014 年，AI 赋能的药物发现及管线开发收入贡献保持在 87% 以上，是业绩的核心驱动力。

据西南证券研报，英矽智能是全球唯一公开实现 " 靶点发现→分子设计→临床候选药物 " 全流程闭环的 AI 药企，技术壁垒还是比较高的。

（妙投注：①其创始人 Alex Zhavoronkov 拥有计算机科学、生物技术和数学物理的跨学科教育背景。② 2021 年，为了弥补自身在传统制药领域的短板，他邀请前葛兰素史克高管、资深药物研发专家任峰加入）

且凭借着自主开发的生成式人工智能平台 Pharma.AI，将从靶点发现到临床前候选化合物确认的时间从行业平均的 4.5 年缩短至 12-18 个月，提升了研发效率并降低了成本，并通过 40 多个项目得到充分验证。

如公司曾用不到 18 个月，以及仅 260 万美元的投入，在 2021 年 2 月获得全球首例完全由 AI 驱动发现的一个全新靶点 TNIK，以及针对该靶点设计出治疗特发性肺纤维化药物 ISM001-055。

展望未来，公司的业务增长或资本市场驱动因素将聚焦于以下两方面：

（1）BD（对外授权）交易的持续性

近几年，英矽智能不断完成新的授权合作，在未有商业化产品销售的情况下，该业务是营收增长的重要支撑。2022 年至 2024 年分别实现营收 3014.7 万美元、5118 万美元、8583.4 万美元。

从此维度看，2026 年开年不到两个月，公司已先后与施维雅、衡泰生物、齐鲁制药还有康哲药业达成 4 项交易合作，首付款、近期研发里程碑付款有 4200 万美元，总金额累计超 10 亿美元的情况下，2026 年业绩增长支撑还是比较强的。

但要注意的是，由于 2025 年 BD 交易无大额首付款，以及结合 2025 年上半年公司营收 2745.6 万美元，较去年同期下滑 54% 看，这可能导致 2025 年全年业绩增长乏力，年报披露后或引发市场波动。（西南证券研报，2025 年 H1 公司对外授权业务收入为 0.24 亿美元，同比下降 -57.94%）

因此，未来公司能否维持这种高频次、高金额的 BD 交易节奏，是影响业绩增长和估值的关键。后续可持续跟踪英矽智能的 BD 交易落地情况。

（2）自研管线的临床数据读出或申报上市

据招股书，上述提到的可用于特发性肺纤维化治疗的新药 ISM001-055 是公司推进最快的产品，其国内 IIa 期临床积极结果已于 2025 年 6 月发表于《自然 · 医学》，计划于 2026 年上半年在中国启动针对 IPF 的 IIb/III 期临床试验。

临床结果显示，接受其治疗的患者显示出剂量依赖性的肺功能改善，在每日一次 60mg 的最高剂量组中，患者的用力肺活量与基线相比，平均提高了 98.4 毫升，而安慰剂组患者的 FVC 则下降了 20.3 毫升，差值达 118.7 毫升。

若再结合其是全球首款进入 II 期临床的完全由 AI 驱动的药物，未来临床若有积极数据读出，市场情绪有望得到提振。再乐观一些，若能成功上市，还能带来业绩增量，是最值得关注进展的产品。当然，若数据不积极，市场情绪压制将也会很大。

另一个进入临床的产品为治疗胃肠道慢性复发性炎症疾病的 ISM ‑ 5411，已完成澳洲及中国两项 I 期临床试验，于 2025 年 12 月在中国对首名患者进行给药，后续可继续跟踪其临床进展。

只不过要注意的是，ISM001-055 即使今年推进 IIb/III 期临床，完成可能需要 2-3 年时间；而 ISM ‑ 5411 目前刚推进临床 I 期，获批上市需要时间更长，这意味着短期内，至少在 2026 年公司自研产品带不来业绩增量。

整体来看，英矽智能纳入恒生指数，这一事件对资本市场支撑或没有想象中的大，甚至可能因获利盘了结而出现震荡。

但中长期而言，" 入指 " 更像一个分水岭，意味着驱动公司股价的逻辑需要从单纯的 " 稀缺性溢价 " 和 " 事件预期 "，逐步切换到更根本的 " 价值验证 " 上来，未来股价或将更紧密地与 BD 合作的落地节奏及临床管线的数据读出质量挂钩。

对于投资者，英矽智能作为 AI 制药的头部企业，受益 AI 医疗概念驱动或有望反复活跃，但行情能否持续需要基本面支撑，投资还需保持谨慎。