传音控股 2 月 25 日晚间发布了 2025 年度业绩快报。

经其财务部门初步测算，2025 年度预计实现营收 655.68 亿元左右，较上年同期的 687.15 亿元减少 31.47 亿元左右，同比下降 4.5%。

盈利端下降更为显著，全年营业利润 32.04 亿元，同比大跌 51.25%，利润总额 32.05 亿元，同比下降 52.00%。其归母净利润 25.84 亿元，同比降幅达 53.43%，扣除净利润 19.68 亿元，同比下降 56.66%。

这是传音控股自 2019 年上市以来，首次出现年度净利润下滑超过 50%，而在此前传音控股凭借精准的战略选择和极致的本地化能力，以超过 50% 的市场份额，坐实了 " 非洲之王 " 的宝座，实现高两位数的营收净利增长。

如今，简单的非洲市场红利消退，这份堪称惨淡的 2025 年业绩快报暴露出传音控股的两大风险。

一是维护成本刚性攀升的红利陷阱。

小米、荣耀等国内巨头正以惊人的速度涌入非洲，当这些品牌带着更具性价比的产品入场时，传音控股过去那种靠先发优势获得的 " 品牌效应 " 迅速缩水。

为了守住现有的领地，传音控股必须投入比红利期更多的钱去 " 提升手机用户的终端体验及产品竞争力 "，去 " 加大市场开拓及品牌宣传推广力度 "。

这将不可避免的致使传音控股陷入一场持续 " 放血 " 的肉搏战，而一旦陷入其中利润不仅会被削薄，本应用于研发和品牌升级的战略资源也被严重挤压。

二则是来自供应链的二阶打击。

传音控股过去的研发核心不在于手机核心部件，而在于应用层适配，如针对非洲肤色的美颜算法、多卡多待、低功耗系统等，也正是因此其能迅速推出海量机型快速占领不同需求市场。

如今，这种模式在成本波动面前极其脆弱。2025 年业绩快报中，传音控股在业绩影响的主要因素中提到，存储等元器件价格上涨较多，对公司的产品成本和毛利率造成一定影响。

可以预见，若存储等核心部件继续涨价，对以中低端价格为主的传音控股而言将会是持续的二阶打击。

简单算一笔账，2025 年上半年传音控股智能手机的平均售价为 547.5 元 / 部，而存储芯片每涨 10 美元，就有可能就直接抹平了整台手机的利润。

基于以上两点，我们也可以看到传音控股资本效率的断崖式下跌，2025 年的加权平均净资产收益率（ROE）由上年同期的 28.35% 直接腰斩至12.75%。

对于资本市场而言，一个 ROE 低于 15% 且增长停滞的科技股，其估值逻辑估值锚点也将从 " 未来 " 回到了 " 当下 "。

事实上，二级市场中传音控股的股价早已提前反应。截至发稿，传音控股股价报 57.59 元 / 股，总市值 662.6 亿元，与 2024 年 4 月 179.17 元的阶段高点相比，股价也已下跌超 67%，近一年股价跌幅达 35.56%。

当然，传音控股也在尝试多元化布局，寻找新增量。

过去一年，传音控股布局了轻型电动出行设备（主要指两轮电动车及三轮电动车），同时为了解决非洲频繁停电的问题，传音控股还推出了 itel Energy 家庭储能系列。

不得不说，传音控股的战略选择仍旧精准——正如此前非洲手机市场空白一样，解决 " 缺电 " 和 " 出行 " 痛点已不是非洲的 " 可选 " 而是 " 刚需 "，如果能利用已有庞大的渠道网络跑通业务，无疑将成为传音控股业绩跃升的关键。

新故事能否支撑传音控股再登王座，经理人网将持续关注。