2025 年的日历已经翻过，2026 年以来，国内白酒行业企业并没有感受到美酒的醇香，反而直面持续不断的 " 寒意 "。

2 月份，从披露 2025 年业绩预告的白酒企业来看，不仅区域酒企的日子艰难，而且实力雄厚的头部酒企也不能幸免。前者在业绩出现下滑的同时又面临由盈转亏的压力，后者虽然具有资金、品牌等优势，但也面临着动销放缓、库存高企的挑战，净利润同样出现大幅下滑。

显然，在消费需求疲软、存量竞争加剧的时代，从生产到流通，白酒产业链上的各环节普遍感受到了寒意。这场自上游酒企业传导至终端市场的深度调整，不仅考验着企业的 " 家底 "，更在倒逼整个行业企业重新审视现有发展模式并寻找新的业绩增长点。

" 绿肥红瘦 " 酒企业绩普遍出现下滑

当行业浪潮退去，才知道谁在裸泳——用这句话来形容当下的众多白酒企业再适合不过了。

2025 年，白酒行业调整继续。国家统计局的数据显示，2025 年前 10 个月，全国白酒产量为 290.2 万千升，同比下滑 11.5%。

量、价、利齐跌的态势下，行业存量博弈加剧，即便是曾经的行业 " 优等生 " 也不得不面对裸泳之后搁浅的尴尬。

据首席消费官不完全梳理，目前已经发布 2025 年业绩预告的多家白酒企业及流通企业，业绩几乎是齐齐向下，透露出行业的整体性压力。

具体来看，曾经的 " 黑马 " 酒鬼酒，2025 年业绩惨遭 " 滑铁卢 "，增长势头不再。根据酒鬼酒发布的 2025 年业绩预告，预计 2025 年全年净亏损 3300 万元至 4900 万元，这是其近 10 年来的首次亏损，同比下降幅度高达 364% — 492%。

高端阵营的水井坊也未能幸免，其发布的 2025 年业绩预告公告显示，预计全年营收为 30.38 亿元，同比下跌 42%；预计归母净利润则减少至 3.92 亿元，同比暴跌超 70%。

在区域白酒企业中，口子窖可以说是一个典型的代表。公告显示，口子窖预计 2025 年实现净利润 6.62 亿 -8.28 亿元，同比下降 50%-60%；预计实现扣非净利润 6.45 亿 -8.11 亿元，同比减少 49.65%-59.93%，与徽酒 " 榜眼 " 的位置渐行渐远。

另一家徽酒企业金种子酒 2025 年则继续面临着亏损的压力。金种子酒在相关公告中表示，经财务部门初步测算，预计 2025 年年度实现归属于母公司所有者的净利润 -1.9 亿元到 -1.5 亿元。

作为众多白酒爱好者的 " 口粮 "，顺鑫农业的白酒业务也面临着营收下滑，拖累母公司从 2024 年盈利 2.31 亿元直接转为预亏 1.16 亿 -1.88 亿元。

此外，青海的青稞酒代表天佑德酒预计 2025 年净利润下降 85%-90%，为 421.35 万 -632.02 万元；预计扣非净利润同比降幅更是高达 92.79%-95.20%，消费场景需求不足、恢复不及预期，消费需求承压成为其业绩下滑的重要因素。

如果说生产端的下滑是 " 腹背受敌 "，那么流通端的日子也谈不上多好——作为酒类流通领域的头部企业，华致酒行的业绩预告更是令人心惊：预计 2025 年归属于上市公司股东的净亏损 3.2 亿元至 4.33 亿元，而上年同期为盈利 4445 万元。

对此，华致酒行在业绩预告公告中直言，" 酒类行业低迷、名酒市场价格下降 " 导致收入下滑、毛利率降低，并因此增加了存货跌价准备的计提。这直接反映出在终端动销不畅的背景下，渠道库存的 " 堰塞湖 " 效应已达到临界点。

显然，过去的 2025 年，无论是生产端还是流通端，无论是头部企业还是中小企业，业绩普遍下滑成为 2025 年白酒行业的鲜明特征。业内分析人士指出，2025 年白酒行业整体呈现 " 量减、价低、利缩 " 的结构性调整态势，终端动销疲软导致渠道端库存积压，叠加酒价下跌带来的价格倒挂，头部酒企也面临增速放缓的现实，区域酒企更是难谈增长。

存量竞争加剧 区域酒企成业绩承压 " 重灾区 "

梳理现有白酒企业发布的 2025 年业绩预告，首席消费官注意到，在此轮行业深度调整中，一个显著的特征是分化加剧：强者虽难独善其身，但弱者显然更加艰难。

以酒鬼酒、口子窖为代表的区域白酒企业成了业绩承压的 " 重灾区 "，部分企业甚至从盈利滑向亏损的深渊。

酒鬼酒的亏损并非一日之寒。作为湘酒龙头，酒鬼酒在 2025 年上半年就已显露出疲态，净利润同比减少超九成，其经销商数量一度从 1336 家锐减至 805 家，渠道体系几近崩塌。究其原因，在于其核心的高端和次高端产品线在商务宴请等场景需求恢复缓慢的背景下受到全国性名酒下沉的猛烈挤压。

口子窖也坦言，其核心利润来源的高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少。面对徽酒市场内部古井贡酒的强势挤压以及外来名酒的入侵，口子窖尽管试图将大商制改为 "1+N" 小商模式以激活渠道，但在行业下行周期中，改革成效并不明显。

" 区域酒企面临的不仅仅是市场萎缩的问题，更是生存逻辑的拷问。" 业内人士分析指出，过去区域酒企可以依赖地缘优势和封闭的渠道体系 " 偏安一隅 "，但在存量竞争时代，全国性名酒通过系列酒下沉直接抢占了区域酒企赖以生存的中低端市场份额。同时，电商、直播、即时零售等新渠道的崛起不断冲击着传统酒类销售体系，让习惯了传统经销模式的区域酒企措手不及。

面对残酷的市场环境，区域酒企不得不开启 " 求生欲 " 极强的自我变革。其中，酒鬼酒与河南区域零售巨头胖东来的 " 联姻 "，成为 2025 年白酒行业教科书式的破局案例。2025 年 7 月，双方联合推出的定制产品 " 酒鬼 · 自由爱 " 仅在胖东来体系内销售，且胖东来直接公示了产品成本：综合成本 168.26 元，产品毛利仅 31.74 元，毛利率低至 15.87%。

这一近乎 " 透明 " 的定价方式彻底打破了白酒行业长期以来的 " 价格黑箱 "，借助胖东来的信誉背书，产品迅速成为爆款，不仅消化了酒鬼酒的库存，更在一个月内实现了品牌声量的逆转。对于此次合作，酒鬼酒在业绩预告中也予以肯定，认为其有效助力了省外市场拓展。

不过，从酒鬼酒 2025 年业绩预告披露的情况来看，与胖东来的合作对于其当前整体业绩提升的帮助并不大。

渠道精细化运营也成为区域酒企的 " 必修课 "。比如水井坊则推行 " 一城一策 " 精细化运营，在行业下行期主动停货、不强行向渠道压货，以保障渠道健康及价格体系稳定，其核心单品臻酿八号的库存始终维持在 2-3 个月的合理可控水位。

" 渠道革新没有标准答案。" 有专家指出，无论是酒鬼酒牵手胖东来，还是口子窖改革经销商体系，都反映出区域酒企正努力从 " 重分销 " 向 " 强联动 " 转型。在未来的存量博弈中，谁能率先通过模式创新与消费者建立更直接的连接，谁就有可能熬过寒冬，迎来曙光。

国信证券研报指出，目前白酒消费以价换量现象普遍，主流产品批价处于筑底下跌阶段，酒企能力（品牌、组织、渠道、营销）的竞争成为未来市场份额竞争的主要因素，在某个价位或某个区域掌握定价权的酒企，或是率先培育新消费群体、渠道场景的酒企有望率先走出调整周期。

结语

站在 2026 年的初春回望，2025 年注定会成为中国白酒业发展史上的一个重要转折点。这一年，业绩的普遍下滑剥去了行业高速增长的 " 虚火 "，将库存高企、价格倒挂、需求疲软等深层问题暴露无遗。

从酒鬼酒、口子窖的盈利转亏到顺鑫农业、天佑德酒的业绩缩水，再到华致酒行等流通企业的亏损困境，不难看出，白酒行业正从 " 规模扩张 " 向 " 价值深耕 " 转型，挤压式洗牌进入深水区。

行业调整的阵痛虽苦，却也是倒逼进化的催化剂。当渠道泡沫被挤破，当消费回归理性，白酒行业终将从渠道的粗放式扩张转向对消费者价值的精耕细作。对于熬过寒冬的企业来说，2025 年的这场深度调整或许正是其迈向更高质量、更可持续发展的新起点。