2026 年 1 月 27 日，陆金所控股的一则公告，将一桩横跨 7 年的隐秘交易公之于众。

2017 年，陆金所向深圳德诚投资发放 38.4 亿元贷款，截至目前被欠本息 17 亿元，而当初这笔巨额贷款的真实用途，竟是陆金所为不良资产买的单。

这家背靠平安，依托不良债权交易起家、国内最早一批的金融资产交易平台，被普华永道彻底揭了盖子。

" 回购 " 不良被曝光

陆金所控股公告披露，2017 年 6 月至 2023 年 1 月，陆控向德诚投资累计发放 38.4 亿元贷款。

而调查证实，德诚投资及旗下两家主体均由陆金所实际控制，却始终未被纳入合并报表范围。

这笔巨额资金的真实用途，是为陆金所的不良资产 " 买单 "。

在 2022 年至 2023 年 1 月间，德诚投资利用贷款资金，收购了陆控平台上销售的、已经出现风险或不良的金融资产底层资产。其根本目的是为了 " 补偿通过陆控平台购买相关亏损金融产品的零售投资者 "。

也就是说，当投资者在陆金所购买的产品出现亏损时，公司为了管理声誉风险、避免客户纠纷，先借钱给德诚投资，再由德诚投资出面收购 " 烂资产 "，从而变相补偿投资者损失。

截至 2024 年末，这笔贷款仍有 15 亿元本金未偿还，本息合计拖欠 16.9 亿元，成为悬在陆金所头顶的 " 财务炸弹 "。

普华永道揭了盖子

更令人震惊的是，调查还发现 2023 年 5 月至 2024 年 1 月，陆金所还通过信托通道耗资 13.7 亿元回购关联方不良资产。

这场违规操作的曝光，源于审计机构的 " 决裂 "。

2024 年 10 月，普华永道在沟通中发现疑似关联交易线索，要求启动独立调查却遭涉事高管否认、调查受阻。

2025 年 1 月，普华永道宣布对陆金所 2022-2023 年审计报告 " 不得加以倚赖 "，陆金所则火速解聘审计师。

调查最终锁定责任主体：前联席 CEO 计葵生、前 CFO 徐兆感主导设计了整个补偿交易体系，在离任后留下了这样一摊合规的烂摊子。

掘金不良资产

陆金所从诞生之初就与不良资产深度绑定。

2011 年 5 月，计葵生受原平安集团的邀请，加入平安并担任首席创新官。

这位美国籍的金融界资深人士长期深入研究中国经济发展，曾在麦肯锡任职 14 年，担任全球资深合伙人，平安集团 " 首席创新官 " 的主要职责是分析和洞察金融业进步的趋势与方向，创新性确立和实施新的商业模式，参与发现和研究全球金融业各类新兴商业模式、科技应用的前沿信息和趋势，参与公司相关决策。

而核心任务便是搭建一个面向金融资产的开放交易平台，这个定位在当时极具前瞻性：" 平安原本是养牛卖牛奶，自己设计产品自己卖；未来要做开放市场，让招行、民生的产品都进来，像淘宝一样买卖金融资产 "。

而当时银行体系积压的大量不良贷款，成为这个平台最核心的标的。

2011 年 9 月，上海陆金所信息科技股份有限公司注册成立，注册资本 8.37 亿元。平平安创新资本出资 3 亿元，持股 75%；新疆汇明（后更名为 " 新疆同君 "），出资 1 亿元持股 25%，而该合伙企业的合伙人多为平安高管。

后经过多次增资，但平安的控股地位持续稳固。

早期的陆金所，抓住了不良资产行业的红利。

凭借平安集团的风控资源与资金优势，成为连接银行不良资产与民间资本的 " 桥梁 " ——通过将不良资产打包成理财产品，向零售投资者发售，既帮助银行消化不良资产，又为自身赚取了丰厚的通道费与管理费。

这一模式为陆金所积累了第一桶金。

两次转型

2015 年后，随着 P2P 网贷行业爆发式增长，陆金所顺势转型，将业务重心转向网贷撮合。

截至 2017 年，陆金所网贷存量规模已高达 3364 亿元，成为全球最大的 P2P 平台之一，但风险隐患也在持续累积。

为维持 " 零违约 " 的品牌形象，陆金所实际上延续了不良资产兜底的逻辑。

这种模式在行业上行期掩盖了风险，但随着宏观经济下行与监管收紧，违约事件集中爆发，陆金所的不良资产处置压力陡增。

2020-2021 年，其信用减值损失从 30 亿元飙升至 66 亿元，占营业收入的比例从 5.8% 升至 10.7%。

此时，集合了陆金所、平安普惠等平台的陆金所控股开始赴美上市。

2021 年 P2P 行业全面出清后，陆金所开启第二次转型，聚焦零售信贷与财富管理业务，并于 2023 年 2 月完成港股上市。

招股书显示，截至 2022 年 9 月末，陆金所已为 660 万名小微企业主提供服务，零售信贷余额达 6365 亿元，但资产质量持续恶化：30 天以上逾期率从 2020 年的 2.0% 升至 3.6%，90 天以上逾期率从 1.2% 升至 2.1%，信用减值损失进一步扩大至 103 亿元，占期内收入的 22.5%。

此时的陆金所，虽已剥离 P2P 业务，但不良资产处置的压力并未减轻，反而因业务收缩而愈发集中，为后续与德诚投资的违规交易埋下伏笔。

栽了跟头

如果说早期的不良资产业务是陆金所的 " 发家之本 "，那么对不良资产的失控与违规处置，则成为其 " 败局之因 "。

这场 38.4 亿元的关联交易，本质上是陆金所在不良资产压力下的 " 饮鸩止渴 "。

2023 年，其 30 天逾期率进一步升至 6.9%，90 天逾期率达 4.1%。

2024 年第三季度，陆金所营业收入仅为 55.43 亿元，同比大幅下滑 31.14%；归母净利润亏损 8.75 亿元，同比暴跌 1032.85%，连续多个季度亏损。

与此同时，其风险承担比例急剧飙升。

数据显示，其自身承担风险的贷款余额比例已从 2024 年底的 74.6% 大幅攀升至 2025 年底的 91.4%（不含消金子公司更是高达 91.7%），信用增强合作伙伴仅承担 8.6% 的风险。

这意味着，不良资产的任何波动都将直接冲击其财务状况。

2025 年第四季度，其 30 天以上逾期率进一步升至 5.6%，90 天以上逾期率升至 3.4%，C-M3 迁徙率达 1.1%，存量资产恶化速度远超预期。

结语

因为上述事件，陆金所港股已停牌超 13 个月，美股股价大幅跳水 .

其试图通过消费金融业务转型突围。截至 2025 年 12 月 31 日，其消费金融贷款余额达 596 亿元，同比增长 19.0%，2025 年第四季度新增消费金融贷款 287 亿元，同比增长 7.4%。

此外，陆金所也开始紧锣密鼓的整改。

包括聘请德勤作为独立内控顾问，针对风险评估、财富管理、财务披露等七大核心领域开展专项审查，截至公告披露日，所有风险点均已完成闭环整改；

同时，公司完善了内控长效机制，优化了财务披露流程。

不过，陆金所的整改与转型之路仍任重道远。这场始于不良资产、败于不良资产的危机，已成为中国金融行业的经典案例。

对于陆金所而言，彻底清理历史不良资产、重建合规内控体系、回归金融服务本质，才有可能走出危机。

而对于整个行业而言，陆金所的教训应被铭记：金融科技的创新必须以合规为前提，风险经营的核心在于敬畏风险。