2026 年黑色星期二，大 A 人的汤圆是绿色的。

三大指数全天单边下行。上证指数开盘创了新高，但很快掉头向下，好在中国石油等权重股护航，收盘跌超 1%；更能反映市场真实状况的深成指跌超 3%；最惨的是，科创 50 指数跌超 5%，科技信仰继续充值。

全市场下跌个股超 4500 家，人均跌幅 4%。只有石油石化、天然气等虹吸大部分资金；商业航天、机器人、算力、AI 硬件、有色金属、军工等近期热门方向纷纷回调，跌停板上还躺着 53 家（不包含 ST 股）。

外围也不太平，韩国股指熔断，日经 225 跌超 3%；不仅如此，欧洲股市也开始崩，美股盘前跌幅继续扩大。

躲了初一，躲不过十五。众所周知，这和当下的美伊冲突和科技叙事有关；而大 A 的扰动似乎又多了些别的因素，如两会、小作文、指数位置等等。

这种对大 A 的冲击会持续多久，影响多深？能否继续走出 " 以我为主 " 的独立节奏？

在极度结构化的市场中，除指数外，具体板块分析更为重要。如何看待科技股这次的 " 惨烈 " 下跌？有色金属 ETF 收跌超 5%，同样惨不忍睹。为何战乱升级也会拖累有色板块？

最关键的是，大跌之后，我们要如何应对？

大跌后市场会怎么走？

事实上，周一大 A 还比较强势。虽然石油为代表的周期股表现亮眼，但很多是午后突袭拉升；而大科技分化，虽普跌但跌幅可控，回踩有支撑，且仍 AI 硬件权重中际旭创大涨，给了一定信心。

某种意义上，石油股越强指数压力越大，所以周一市场应该还在博弈速胜。

但当下，这场战争不仅已导致全球最重要的石油运输咽喉要道，霍尔木兹海峡的油轮交通首次几乎完全停滞；甚至有范围扩大和持续一段时间的态势，美国与伊朗的战争席卷中东，且双方似乎都立场坚定，没有看到没有明确的结束途径。

若真如此，市场长期叙事就会有很大变化（全球通胀预期升温）。这点在科技和有色板块的讨论中会详细讨论。

短期来看，大 A 会如何消化这次的战争冲击？也即，大 A 股民还得失血多少？

复盘 2000 年以来的 14 次重要地缘冲突，在爆发和升级后的首周大 A 表现确实承压，上证指数平均跌幅在 1 个多点，且上涨概率只有 1/4；但在一个月左右指数基本能收复失地。

大 A 具体受冲击程度与相关性有关。仅当地缘枢纽、供应链断裂、国内脆弱三重共振时，才会引发大 A 系统性调整，其余均为短期脉冲。

以 2022 年的俄乌冲突后的大 A 来看。

指数走势上，可分为恐慌期、修复期和二次探底。恐慌期指数普遍承压下跌，资金流向石油、黄金、军工，消费、科技等成长股回调；但当时大 A 很快修复，" 错杀 " 个股修复，因为当时市场对冲突爆发已有一定预期。

可后续 3 月指数又二次探底，出现资金踩踏式出逃，原因有 3 点。

首先，俄乌冲突的 " 长期化 " 和 " 扩大化 " 引发了此前未被充分定价的连锁反应；

其次，叠加了中概股 " 退市 " 的恐慌情绪；

最后，是内部基本面的 " 预期差 "，当时国内疫情让市场下调对一季度乃至全年经济增长的预期。

整个大 A 走势的扭转有 2 个关键节点，一是 3 月 16 日国务院金融委会议对经济形势和资本市场问题进行回应，算是出现政策底；直到 1 个月后，疫情防控解封，上证指数触及 2863 点，才算到达市场底。

可见战争本身并不可怕，可怕的是它引爆了市场担心的脆弱点；如果信心归零，来自政策层面的重要信号，是重建市场秩序和投资者信心的关键；但最终还要靠市场自己走出来。

对应到当下，大 A 有个重要脆弱点，不是普遍认为的战争导致的拖累出口或能源供给危机，而是指数本身面临调整压力。

如果以 "924 行情 " 为起点，大 A 这轮牛市已进入下半场。当前指数从技术面上（周 MACD）已呈现 " 顶背离 " 态势，如果迟迟不能突破，则回调压力越大。从 1 月份大资金减持 ETF 后，市场明显进入震荡调整阶段；且越是进入后半场，调整的波动和操作难度越大；同时，作为这轮牛市主要的增长叙事，AI 科技也不断受到冲击和挑战。

所以，战争冲击导致的下跌只是短期，尤其在今天这样急跌下，大 A 可能会更快消化完利空，在冰点后，或许可以期待个反弹。而且今天尾盘部分宽基出现资金流入。

但三月的震荡仍是难免的。接下来需要重点关注两会新政策落地，从政策叙事中找到催化。

本轮牛市的特殊在于，极其结构化。所以当前的冲击看似让除石油化工外的板块个股齐刷刷回调，实际上，有些是回调，有些则已经走完自己的牛市。

科技和有色，又是什么情况？

如何看待科技的下跌？

妙投认为，本轮科技下跌的主要原因在于，中东地缘冲击升级引发通胀升、降息预期降温。

受中东地缘冲突影响，截至 2026 年 3 月 3 日，ICE 布油的价格已经突破了 81 美元，仍在上涨。

此外，美国总统特朗普当地时间 3 月 2 日表示，对伊朗军事行动可能持续 4 至 5 周，但他表示已做好 " 行动时间远超这个期限 " 的准备。特朗普还称，美国要彻底摧毁伊朗海军，并已经击沉了其 10 艘舰艇。

因此，中东地缘冲突导致油价暴涨，从而推升通胀预期。而资本市场担心，通胀回升后，美联储降息落空甚至加息，流动性再次收紧。

除了流动性再次收紧，半导体、AI 算力、电子元器件等前期热门赛道涨幅较高，不少资金选择避险，从而出现较大的调整，整体进入 " 杀估值 " 阶段。

值得注意的是，资本或许能够预判产业趋势、经济数据，但无法预判战争何时结束。

从跌幅来看，若按照特拉普所说 4 到 5 周的军事行动来看，俄乌冲突后的 5 周科创 50 下跌了 11.37%。而 2026 年 3 月 3 日，科创 50 下跌了 5.21%。

因此，妙投认为，在中东边缘冲突升级的背景下，科技板块恐会持续下跌，投资者还需以控制风险为主，而不是 " 死扛 "。

地缘冲突何时结束、原油的价格回落，将成为科技股结束调整的重要参考。

此外，在本轮普跌之前，部分科技赛道的逻辑也发生了变化，比如：资本市场担心，AI 会颠覆软件企业，从而从终局的视角对软件板块进行了重新估值。

我们可以看到，美股、A 股的软件企业均出现了较大幅度的调整。

因此，我们还需分辨哪些科技板块是 " 杀估值 "，哪些是 " 杀逻辑 "。投资者更需避开 " 逻辑被 AI 颠覆 " 的板块。

另外，从产业趋势来看，科技创新仍会给AI 算力、液冷、PCB、机器人、半导体、商业航天等行业带来新的增长动力。

目前来看，英伟达即将发布 rubin 给 AI 算力、液冷、PCB 等企业带来新的增长机会，机器人今年仍有望规模化量产，半导体涨价还在持续，商业航天趋势仍在持续。这些行业趋势，并未因中东边缘冲突发生扭转。

而这次下跌之后，相关板块将重新跌出性价比。一旦原油等能源价格回落，美联储降息的预期将重新恢复，流动性回升，科技板块也有望进入上涨趋势。

为何战乱升级也会拖累有色？

战争会降低市场资金的风险偏好。有色板块在 2025 年以及 2026 年初表现出色，本身处于相对高位。在风险事件冲击下，资金往往优先从高估值板块撤离，流向更具直接受益逻辑的石油板块。

但这并非最核心的原因。

更重要的是，市场正在交易 " 再通胀 " 预期。

随着伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问在 3 月 2 日深夜宣布关闭霍尔木兹海峡，汽油期货飙升。

油价上涨不仅是能源价格的波动，更是对未来通胀预期的再定价。

美国前财长耶伦表示，伊朗战争将对美国的经济和通胀产生影响，美联储可能会比之前更倾向于按兵不动。摩根大通 CEO 戴蒙警告称通胀可能比人们预想的要高。

最直接的反映是，美债 10 年期国债收益率在 3 月 2 日和 3 日持续走高，分别上涨了 2.22% 和 0.86%。

这背后的逻辑也很简单：名义利率 = 实际利率 + 通胀预期。美国当前通胀就一直高于美联储 2% 的目标，如果通胀粘性更强，美联储就不敢轻易降息，市场会把未来降息次数和时间往后挪，这会抬高中长期利率水平。

美国 10 年期国债收益率是全球资产无风险利率的基准，它的上行往往意味着全球美元体系的资金成本抬升，这会压缩制造业利润，企业投资意愿下降，全球投融资活动会趋于缓和，这对于高度依赖 PMI 与基建、地产周期的工业金属来说，需求预期就会被下修。

此外，如果长端利率上行并带动实际利率走高，大宗商品的金融属性定价也会被压制。

一旦通胀（预期）继续上行，有色内部将呈现分化：

铜、铝等工业金属则会承压。工业金属本质上更依赖全球投资与制造业周期。当利率上行、融资成本抬升，企业资本开支与地产、基建扩张意愿都会受到压制，需求端面临下修压力，因此整体偏利空；

黄金偏利好。因为黄金本身不生息，它的持有成本，就是无风险资产的实际收益率。

当名义收益率较高、通胀预期较低时，实际收益率处于高位，意味着持有黄金需要放弃较高的实际回报率，持有成本就很高；反之，当名义收益率偏低、通胀预期较高，实际收益率被压低，黄金的持有机会成本也下降了，配置价值也会随之提升。

白银则处于两者之间。白银兼具贵金属与工业金属双重属性（有约 50% 的需求来自工业端），一方面受实际利率影响，另一方面约有较高比例需求来自工业与新能源领域。所以白银走势取决于 " 实际利率 " 与 " 工业需求 " 哪一端力量更强，通常波动幅度也更大。

对于 A 股整体而言，通胀（预期）上行的影响主要体现在两个层面：

其一是外部流动性约束。美联储降息节奏低于此前市场预期，从而抬高美元利率中枢，吸引资金流入，并在利差层面约束国内货币政策的操作空间，对 A 股估值形成一定的压制；

其二是盈利端的压力。在需求尚未修复的情况下，这种靠成本（油价）推动的通胀，会压缩企业的利润率，不利于产业恢复。

那么市场接下来该怎么走？后续需要重点关注这两点：

一是霍尔木兹海峡局势的演变。这一通道关系到全球能源供给稳定，若出现实质性运力中断，供给扰动加剧，油价波动可能放大，再通胀压力也将进一步上行；

二是美国 10 年期国债收益率的走势。其变化在一定程度上反映当下资金是否在交易再通胀预期。若收益率持续上行，说明资金正在交易更高的通胀预期或更紧的政策环境。

总体来看，地缘冲突短期带来石油化工等板块的机会，而利空科技、消费等大部分板块；可通过仓位控制来规避风险，有能力者可关注 " 错杀修复 " 机会。

中期布局上，还是要回归基本面，布局政策发力方向；长期来看，坚持 " 以我为主 "，关注国内经济周期与政策取向，尤其是，今年是 " 十五五 " 开局之年。