蓝鲸新闻 3 月 5 日讯（记者 代紫庭）卤味三巨头业绩终亮相，有人笑，有人哭。

周黑鸭、煌上煌净利回暖，" 卤制品一哥 " 绝味食品亏了

3 月 5 日，周黑鸭（01458.HK）发布 2025 年盈利预告，预计全年实现总收入 25.2 亿元至 25.5 亿元，同比增长 2.8% 至 4.0%；净利润 1.5 亿元至 1.65 亿元，同比增长约 52.7% 至 68.0%。

随着周黑鸭披露盈利预告，休闲卤制品赛道三家上市公司，周黑鸭、煌上煌（002695.SZ）、ST 绝味（603517.SH）2025 年业绩预告已基本 " 集齐 "，头部阵营分化进一步拉开。

煌上煌预计 2025 年归母净利润为 7000 万元至 9000 万元，同比增长 73.57% 至 123.16%。扣除非经常性损益后的净利润为 6500 万元至 8500 万元，同比增长 59.69% 至 108.83%。公司虽未披露收入情况，但净利润的大幅增长已显现其经营策略的成效。

与周黑鸭、煌上煌形成鲜明对照的，是卤味龙头绝味食品的 " 首亏 " 预告。ST 绝味公告称，预计 2025 年实现营业收入 53 亿元至 55 亿元，同比下降 12.09% 至 15.29%；预计归母净利润为 -2.20 亿元至 -1.60 亿元，将出现亏损；但扣非净利润仍为 7,000 万元至 1.0 亿元，同比下降 50.72% 至 65.51%。

对于由盈转亏的原因，绝味食品在业绩预告中称，在整体经济趋稳背景下消费行业仍面临结构性调整压力，公司经营持续承压、营业收入下降、生产产能未充分释放；此外营业外支出事项增加，以及权益法核算下投资亏损，对业绩变动造成较大影响。

值得一提的是，近年来卤味三巨头的市场 " 印象 " 并不好，" 卤味刺客 " 的标签频频和他们一起冲上热搜。曾有消费者算了笔账：一根鸭脖 10 块钱，一个鸭头 8 块钱，鸭翅中 46 元一斤，鸭肠更是高达 92 元一斤，" 随便买点就要四五十，还都是边角料，这么多钱够买一整只鸭子了 "。

据有意思报告调查，2024 年超过八成的受访者坦言减少了在连锁品牌购买卤味的频次，影响购买频次的第一因素就是价格上涨，占比达 86.67%。

红餐大数据显示，2024 年卤味品类市场规模同比增速仅 3.7%，2025 年预计增速持续低迷。那么，在同样的消费环境下，相比于 " 卤制品一哥 " 绝味食品，周黑鸭和煌上煌两位 " 同行 " 究竟做了哪些调整？

周黑鸭踩刹车、煌上煌赌第二曲线

周黑鸭在公告中将业绩增长归因于 " 门店经营提效与渠道拓展的突破 "。公司称，2025 年聚焦门店结构优化，单店经营效率显著提升；同时成立渠道事业部，大力拓展多元化渠道客户；叠加原材料成本下降、供应链效率提升以及对销售与管理费用的精益管控，综合提升整体盈利能力。

由此看来，2025 年周黑鸭最明智的选择或许是果断按下规模扩张的暂停键。财报数据显示，截至 2025 年 6 月 30 日，周黑鸭门店数为 2864 家，上半年净减少 167 家，门店数量同比下滑 17%。但通过优化关闭低效门店、将核心目标转为提升门店经营质量，其收入降幅控制在 2.9%，显著低于同行。

在具体运营上，周黑鸭一方面拓宽消费场景，推动一线店员参与直播带货，另一方面持续推动产品优化迭代，推出酱板鸭、卤鱿鱼等新品贴合消费者需求。同时，公司成立渠道事业部，与山姆、永辉、胖东来等新零售渠道达成战略合作。

煌上煌的逆袭则得益于多重因素的叠加。首先，公司把握主要原材料鸭副产品价格仍处低位的市场契机，持续贯彻执行战略储备管理制度，在行情低位加大采购力度拉低加权平均成本。其次，公司进一步增强经营费用控制能力，人工成本、线上线下促销费用等较去年同期大幅减少。

更为重要的是，与周黑鸭不同煌上煌把业绩赌到了第二增速上。根据公司此前披露的公告，煌上煌拟以 4.947 亿元受让国内冻干食品龙头福建立兴食品 51% 股权，并于 2025 年 9 月 15 日完成相关工商变更登记，收购完成后立兴食品纳入合并报表范围。

根据煌上煌三季报，立兴食品 9 月所得税前利润总额为 930.2 万元，归属上市公司税前利润为 474.31 万元，而煌上煌第三季度归母净利润为 2410.79 万元。而在此次业绩预告中煌上煌表示，立兴食品 2025 年 9 月至 12 月的经营业绩对全年归母净利润的大幅增长产生重要积极影响。

值得一提的是，此次收购签订了对赌协议，福建立兴承诺 2025 — 2027 年扣非净利润分别不低于 7500 万元、8900 万元和 1 亿元，三年累计不低于 2.64 亿元。可以说煌上煌目前确实押对了宝。

而绝味的日子就没这么好过了。

不仅在其自 2017 年上市以来 " 首亏 " 的情况下，绝味食品在过去一年还遭遇合规与资本市场层面的冲击。

湖南证监局行政处罚决定书显示，2017 年至 2021 年期间，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致相关年度报告少计营业收入、未如实披露营业收入。在此背景下，绝味食品公告称公司股票自 2025 年 9 月 23 日起被实施其他风险警示，A 股简称由 " 绝味食品 " 变更为 "ST 绝味 "。

然而，信披违规只是表象，更深层的危机在于主业失速。凭借低门槛加盟模式，绝味曾率先突破万店，2023 年底门店规模达 15950 家的历史峰值。但根据第三方平台窄门餐眼数据，截至 2026 年 3 月 5 日，绝味全国门店仅剩 10559 家，较 2024 年 6 月的 14969 家净减少超 4000 家。有业内人士曾向蓝鲸新闻记者指出，绝味门店过度密集会导致同品牌内卷、单店盈利能力下降，加盟商信心严重受挫，伴随消费场景变化、新兴渠道分流、产品同质化严重，传统依靠门店扩张驱动增长的模式已难以为继。

此外，绝味过往为构建 " 美食生态 " 所进行的多元化投资也成为业绩拖累。2022 年至 2024 年，公司投资亏损累计超过 3.7 亿元。2025 年半年报显示，绝味在长期股权投资中的多个标的出现亏损，仅 2025 年上半年，塞飞亚、廖记棒棒鸡、阿满百香鸡、和府捞面四笔投资就合计亏损超 1500 万元，其中肉鸭养殖企业塞飞亚亏损最多达 925.23 万元。

公司已表示将积极寻找非卤味相关投资项目的退出途径。

与此同时，新势力正加速崛起。王小卤凭虎皮凤爪三年销售额从 2000 万元跃至 10 亿元；盛香亭热卤、研卤堂等热卤品牌凭借现制新鲜体验与正餐化场景发展迅猛。这些新势力正不断抢占传统卤味品牌的存量市场。

不过，中国食品产业分析师朱丹蓬向蓝鲸新闻记者指出，绝味鸭脖业绩亏损是 " 整个公司内部问题，而不是整个行业的问题 "。在他看来中国卤味市场已经进入高度成熟与稳定期，行业天花板效应愈发凸显。未来通过多品类、多场景的创新升级与迭代，挖掘不同消费人群的需求红利，将是整个卤味行业创新升级迭代的重心与方向。

2025 年已经过去，对周黑鸭和煌上煌而言，利润修复只是第一步，能否持续转化为增长动能仍有待观察；对绝味来说，需走出 ST 阴影、重建加盟商信心，卤味江湖的下半场，刚刚开始。