3 月 6 日，创新药板块表现强势，亚虹医药、荣昌生物、必贝特、科伦药业、神州细胞、益方生物、海思科等都在大涨。

2024 年，创新药首次出现在政府工作报告中。2025 年，政府工作报告更进一步，从行业、资金、发展方向等各个维度给出具体指示和定调。更关键的一点，提出 2025 年将发布医保丙类目录，这意味着创新药增量支付时代已呼之欲出。

国内政策托住了创新药的下限，海外 BD 则直接打开了上限。

华福证券一份研报显示，2020 年 -2024 年，创新药 BD 交易总金额从 92 亿美元提高到 523 亿美元，首付款金额则从 6 亿美元提升到 41 亿美元。

进入 2025 年，创新药 BD 彻底放飞，数量越来越多，体量越来越大——三生制药拿下辉瑞超 60 亿美元大单，德国 BioNTech111 亿美元疯狂倒卖普米斯 BNT327，石药集团三个单笔潜在总金额 50 亿美元 BD 即将落地 ……。

ASCO 会议一直被视为全球肿瘤学领域规模最大、学术水平最高的会议，在 2025ASCO 会议上，共有 73 项来自中国的口头报告，数量创历史新高。

当所有利空因素都已充分入价，任何细微的变化都会带来巨大弹性，更何况是如此显著的边际改善，这是当下创新药重估的一个基本底层逻辑。

但是，如果仅仅是优于过去的自己，创新药不可能有现在这样的市场影响力和关注度。

2015 年 -2024 年，中国医药产业用十年时间完成了从跟随到领跑的历史性跨越。

在 2025 年 ASCO 会议入选的 184 项 ADC 管线相关研究中，有 89 项来自中国，约占总体的 48.4%；中国企业发布约 34 项双抗研究，占整体双抗研究的比例约 49%，全球研究人员共发布了 54 项 " 延迟公布摘要 "（LBA），其中 11 项 LBA 由中国研究人员领衔完成。而在 10 年前，ASCO 上仅有一项来自中国的口头报告，备受国际市场关注的 LBA 项目更是为 0。

2015 年，中国原研创新药的研发管线只有 124 条，至 2024 年这一数据已达到 704 款，位居全球第一。2015 年中国企业自研进入临床的 FIC 创新药只有 9 个，在全球的占比不足 10%，到 2024 年已飙升到 120 个，占比已超过 30%。

把目光投向远方，中国创新药的伟大征程其实才刚刚开始。

一方面，本土 Biotech 以极低的研发成本（约为美国的 1/3 至 1/5）和更快的研发速度已经实现对海外同行的碾压。截止到目前，中国企业在细胞疗法、ADC、双抗等技术领域的在研管线数量全球第一，在 716 个赛道研发进度保持第一。

另一方面，跨国药企即将面临专利悬崖，据悉到 2037 年全球市场有 27 款 2024 年销售额超 40 亿美元的重磅药物面临专利失效，默沙东、诺华、阿斯利康、辉瑞、罗氏和 GSK 等 MNC 急需补充研发管线以维持其市场竞争力。

借助 License-out 模式实现技术价值全球化兑现，填补 MNC 专利悬崖后的市场空缺，这是属于中国创新药企的星辰大海。

据华福证券测算，2020-2025 年中国授权项目整体预计将带来约 82 亿美金的净利润，按 10 倍 PE 计算潜在市值增量高达 817 亿美元。一个群星闪耀的时代已经降临。