香港资本市场扬眉吐气。随着宁德时代、恒瑞医药、紫金黄金国际等龙头企业在 2025 年登陆港交所，香港交易所时隔 6 年以 2896 亿港元融资额重回全球第一宝座，恒生指数全年上涨 27.77%。

2026 年，港交所又迎来养殖业龙头牧原股份、AI 大模型公司 MINIMAX、智谱等明星企业上市。港交所披露，超 400 宗上市申请正在处理中。

投融两旺的财富盛宴背后，以主权财富基金、国际知名资管机构、产业资本、超级富豪等为代表的 " 豪门资本 "，正通过基石投资这一路径，品尝到盛宴中最肥美的部分。仅 2025 年，基石投资者就认购了 1065 亿港元。

以长期、稳健著称的保险资金也频频出现在港股 IPO 的基石投资者名单中。2026 年开年，6 家险资就已出现在 10 家港股 IPO 的基石投资者阵营中。而在 2025 年全年，共有 8 家险资参与成为 15 家港股 IPO 的基石投资者。

保险公司为何热衷炒港股？赚钱了吗？

泰康买紫金黄金大赚 9 亿

2026 年以来港股市场震荡，但投资者对人工智能企业的热情暴涨，以 MINIMAX（0100.HK）为代表的人工智能公司表现尤为亮眼。

1 月 9 日才正式登陆港股的 MINIMAX，在近日 OpenClaw 带动的 " 龙虾热 " 下，截至 3 月 10 日收盘股价达 1220 港元 / 股创下历史新高，大涨超 6 倍。总市值超 3800 亿港元。

一众以 165 港元 / 股认购 MINIMAX 股份的基石投资者更是赚得盆满钵满。

其中，阿布扎比投资局拿到最多的份额，认购了 306.5 万股，MINIMAX 暴涨后，目前阿布扎比投资局斩获超 32 亿港元的浮盈。阿里软件公司、知名私募博裕资本、汇添富香港、保诚集团旗下的瀚亚投资、易方达基金、IDG 资本等紧随其后。

泰康人寿也耗资 1.56 亿港元拿下 94.31 万股，截至 3 月 10 日，这笔投资在两个月间已浮盈近 10 亿港元。

需要指出的是，基石投资者的浮盈当前还是纸面财富。根据港交所规定，基石投资者是提前承诺以发行价认购股份并设有至少六个月禁售期的机构投资者。基石投资者的最终盈亏状况取决于股票解禁后的市场表现。

据 Wind 数据梳理，保险资金参与港股 IPO 的积极性呈爆发性趋势。从 2024 年只有 4 家险资参与，到 2025 年有 8 家险资参与 15 家港股 IPO 项目的基石投资，认购规模达 40.58 亿港元。2026 年才过去两个多月，已有 8 家险资参与了 10 家港股 IPO 项目的基石投资，耗资 17.53 亿港元。

其中，泰康人寿的身影格外显眼。2025 年泰康人寿参与了 8 家港股 IPO 的基石投资，2026 年已出现在 8 家港股 IPO 项目的基石投资者阵营中。在行业选择上，医疗保健、消费、人工智能、智能制造等均在其捕猎范围，其参与频次之高、认购规模在险资中都实属罕见。

随着港股赚钱效应提升，泰康人寿更是获益颇丰。据不完全统计，泰康人寿自 2025 年以来参与认购资金为 27.89 亿港元，而截至 3 月 10 日，其相应持股浮盈已超 41 亿港元。尤其是近日人工智能板块爆发，泰康人寿的港股持仓在短短 2 天内暴涨超 8.25 亿港元。

泰康人寿最赚钱的项目来自人工智能公司—智谱（02513.HK），作为基石投资者的泰康人寿已浮盈超 10 亿港元。紫金黄金国际是另一笔让泰康人寿爆赚的项目。2025 年 9 月末，紫金矿业将海外 8 座金矿打包上市，成为 2025 年全球第二大 IPO，泰康人寿耗资 4.68 亿港元认购。随着金价飙涨，紫金黄金国际上市以来已暴涨 193%，泰康人寿当前已浮盈超 9 亿港元。

基石投资并非稳赚不赔。泰康人寿在东鹏饮料、峰岹科技和禾赛 -W 上有不同程度浮亏，但赚钱的项目显然更多。

（泰康参与的基石投资项目及浮盈情况）

" 能拿到份额就是实力 "

MINIMAX 提到，基石配售有助于提升公司形象，并表明有关投资者对其业务及前景充满信心。

基石投资是港股市场的一项制度安排，机构投资者提前与发行人签订认购协议，以发行价购买相应数量股份，并承诺在上市后锁定一定期限，通常至少为半年。基石投资者是 IPO 发行成功的 " 压舱石 " 和信用背书。

华南某上市公司董秘李林（化名）介绍，相较 A 股而言，港股上市容易但难在发行。

过往上市公司通常需要联系上下游产业链合作的公司参与认购，确保能成功发行，基石投资者起到 " 撑场 " 的示范效应。而近两年港股市场优质标的增多，赚钱效应提升，尤其是打新的胜率提高，机构投资者参与基石投资的热情高涨。" 现在能拿到基石投资的份额，就是机构实力的证明。"

瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长胡知鸷在近期的媒体分享中也提到，在港股 IPO 和再融资项目中，国际长线资金作为基石或者核心机构投资者的参与度明显提高。一方面，人工智能、先进制造、机器人产业等领域的优质标的源源不断提供给资本市场；另一方面，从全球资产配置的角度，中国资产重估和结构性成长潜力为投资者提供了对冲单一市场风险的重要选择。

李林也提到，中国资产迎来重估，海外长线资金在重新回归。过往同一家公司在港股市场通常较 A 股有折价，而当前一些赴港上市龙头企业没有折价，甚至港股定价更高。

以新能源电池龙头企业宁德时代为例，其 3 月 6 日 H 股股价为 513 港元 / 股，A 股则为 354.77 元 / 股，港股较 A 股溢价 28%。其基石投资者名单包括中石化香港、科威特投资局、瑞银等。

在紫金黄金国际上市之际，新加坡政府投资公司、高瓴资本、橡树资本、高毅资产、太平洋保险等海内外知名投资机构也争相拿到基石投资份额。

在泰康人寿之外，大家人寿也十分活跃，其分别参与了美的集团、牧原股份、三一重工、奇瑞汽车等项目赴港 IPO 的基石投资。中国太平洋保险则通过认购紫金黄金国际和宁德时代获益超 12 亿港元，是参与基石投资最成功的险资之一。

手握 6.41 万亿元可投资金的中国平安，目前只出现在牧原股份和壁仞科技的基石投资者名单中。不过，2025 年度，其在港股持续举牌邮储银行、农业银行、招商银行、中国人寿、中国太保等上市公司，令市场侧目。平安集团副总经理兼首席财务官付欣提到，2025 年上半年中国平安配置的股票盈利就超过 600 亿元。

不过李林也指出，基石投资者中主要分为产业投资者和财务投资人。对财务投资人而言，其参与基石投资的投资周期普遍在 2-3 年，不宜以短期股价涨跌来判断其投资得失。

1.3 万亿保险资金跑步进场 " 炒股 "

保险资金从未像当下这般重视权益投资。

国家金融监管总局数据显示，截至 2025 年末，保险公司资金运用余额为 38.5 万亿元，其中人身险公司投资于股票余额 3.51 万亿元，占比为 10.12%；财险公司投资于股票余额 2268 亿元，占比 9.39%。

而 2024 年末，人身险公司投资于股票余额还仅有 2.27 万亿元，占比为 7.57%；财险公司投资于股票 1601 亿元，占比 7.21%。

保险资金投资于股票的余额及占比均大幅提升。相当于 2025 年度险资增持股票余额达 1.31 万亿元。这既是响应监管号召做耐心资本，也是看好权益市场的主动加仓，应对利率持续走低的破局之道。

负债规模大、期限长达数十年的保险资金对利率变化尤为敏感。在当前低利率环境下，险资面临着优质资产荒和 " 利差损 " 风险，即保险资金投资运用收益率低于保险合同平均预定利率而造成的亏损。

随着 2025 年十年期国债利率跌至 1.85%，保险公司投资收益率也不可避免下调。2025 年上半年非上市险企平均投资收益率为 1.96%，约九成机构不足 3%。

泰康保险副总裁、首席投资官段国圣在 2025 年 7 月撰文指出，利率环境变化是当前保险资金运用面临的首要挑战，低利率环境下必须重视权益资产的配置价值。单纯依靠固定收益类资产已无法满足寿险负债和维持寿险公司可持续发展的收益要求。

段国圣表示，权益资产长期业绩表现优秀，但短期波动剧烈。保险资金既要发挥长期资金优势，又要坚持稳健投资、守住风险底线。波动相对较低、股息回报可观的红利资产是长期寿险资金权益配置的重要方向。

段国圣还表示，保险资金应着眼长期布局，把握时代主题中的投资机遇，例如以人工智能、机器人为代表的科技成长板块，盈利稳定、估值合理、质地优良的传统产业，制造业和消费品牌出海带来的投资机遇以及具备要素禀赋优势的细分行业。

温州一位购买了百万元分红险的用户就庆幸，早早锁定了保证利率为 3% 的保单。她介绍，近年来结算利率快速下调，自 2024 年开始，其持有的保单结算利率由此前的 4% 下调至 3%。

这样的产品在江湖上早已销声匿迹。为防范保险公司利差损风险，监管不断出手引导保险公司保证利率下调。分红险保证利率从 2.5% 逐步下行，自 2025 年 9 月以来，分红险的预定利率普遍维持在 1.75%，但开年以来，有保险公司推出预定利率仅有 1.25% 的分红型终身寿险，引发市场关注。

这意味着，未来投资者想要靠保险产品理财，取决于保险公司的投资能力和分红实现率。