今天市场很强，硬生生从一副要溃败的状态里弹了回来。

现在市场谈不上什么连续性。

上午感觉要死了，下午觉得还能再活一天，明天也许又要死了。

油价本来就是极其考验交易难度的高波资产，现在被油价牵制，其他资产跟着油价反向高波动。

大家现在都看着白头鹰和波斯猫，谁能坚持到最后。

同时对后边冲突升级带来的高油价 + 通胀等可能的尾部风险，保持谨慎。

用昨天时光旅行者投顾主理人的话说，《最近的主题就是等跌》。

什么避险资产？

只有油价能和其他资产做对冲。

油价涨，黄金、权益、债券都跌；油价跌，其他资产才可能涨。

第一，高油价影响通胀预期，通胀预期影响长债。

2 月 28 日，中东升温以来，30 年国债 ETF 博时（511130）的区间收益是 -1%。

因为油价飙升引起市场对输入性通胀的担忧，从而引发债市的情绪扰动。

而且经济数据的角度看，2 月 CPI 同比上涨 1.3%，为近三年来最高，PPI 同比下降 0.9%，降幅比上月收窄 0.5 个百分点，已连续 3 个月降幅收窄。

从内部基本面的修复和外部的通胀的潜在可能性来看，债券特别舒适的负通胀环境有所改善，如果真能走成通胀，长债也扛不住。

第二，黄金也不避险了。

这是最反直觉的一条。

没开战的时候，一直讲黄金避险。

但真打起来了，黄金反而也在跌。

什么原因？

2022 年俄乌冲突期间，冲突爆发初期市场避险情绪主导，金价一度迭创新高。

但随着冲突持续推升油价，油价上涨终于传导至美国通胀，导致美联储将货币政策调整为大幅加息。

美元走强、利率走高，黄金承压。

最近美元指数真的很强势，1 月底美元指数见底的日子，恰恰是这波黄金阶段见顶的日子。

现在市场也在担心美联储的利率政策，今天晚上有联储利率决议，拭目以待吧。

第三，美股。

今年以来美股给人的感觉一直就比较弱势，但是回过头来看，标普 500 的回撤也就 5%。

而从 1950 年到现在，标普 500 每年平均的回撤都得有 13.6%，几乎是 14%。

所以目前美股的回撤并不算什么。

国内美股 ETF 的回撤体感更大一点，可能是杀溢价的问题，场内 QDII 的溢价已经不高了。

后面就看伊朗能不能坚持更长时间，带来美股乃至全球权益资产的大波动来提供买入机会了。

这事由不得我。

第四，红利、现金流。

受益于 HALO 交易，其实冲突以来的避险效果还行。

上午随着有色资源股的下跌，现金流、红利质量的回撤基本都在 1% 以上。

好在后面 V 起来了，先尝尝味吧，没准后边还能再见到。

第五，科技股，涨一天跌一天。

霍尔木兹海峡封锁以来，大家对氦气的运输比较担忧。

因为这是半导体生产中的散热材料，卡塔尔又是主要生产国，但卡塔尔氦气 100% 要必须经霍尔木兹海峡海运，没有替代海运通道。

如果冲突持续超过两周，氦气用户的供应中断可能需要数月才能恢复，另一边 AI 数据中心的需求又很大。

存储条本来就是强周期品种，本来因为 AI 中心的广泛需求景气度就爆棚，现在又遇到供给问题。

不知道这轮存储周期会走到哪一步。

恒科的问题更复杂。

腾讯音乐出财报后大跌 25%，因为受到了字节旗下汽水音乐的激烈竞争。

我知道，字节对自己成为恒科空头的说法，并不认可也并不接受。

但对恒科股东来说，字节的阴影无处不在，没法不考虑。

我也对比了恒科和腾讯音乐的走势，2023 年底，腾讯音乐先于恒科企稳回升，随后恒科企稳。去年 10 月腾讯音乐先于恒科见顶开始调整，恒科随后进入技术性熊市。

不知道这次腾讯音乐的大跌会不会又是恒科的先行指标。

恒科后面行不行，就看后面腾讯和阿里的财报了。

当然，也得看油价能不能给面子。

第六，特朗普到底后不后悔被以色列拖下水。

我觉得肯定是后悔的。

本来在委内瑞拉上的斩首行动积累了这么大的政治优势，现在在伊朗上的梭哈有赔回去的风险，通胀起来了，股市不稳了。

一个个盟友也不顶用，都不来霍尔木兹护航，太跌份了。

昨天美国国家反恐中心主任肯特宣布辞职——

他写道，" 出于良知，我无法支持当前正在进行的伊朗战争。伊朗对我国并未构成紧迫威胁，显而易见的是，我们发动这场战争是迫于以色列及其在美国的强大游说集团的压力。"

如今川大统领及其美利坚被犹太集团绑定，自己的战略意图都被打乱。

总给我一种强大的曹魏被司马氏夺舍的味道。

这种感觉，非常微妙。