文 | 白雪

编辑 | 刘鹏

3 月 17 日，Lululemon Athletica（LULU.US，以下简称 Lululemon）发布了截至 2 月 1 日的第四财季及 2025 财年财务业绩。

2025 财年，Lululemon 全球净营收约 111 亿美元，同比增长 5%；毛利润约 63 亿美元，与上年基本持平，但毛利率下降 260 个基点至 56.6%；营业利润同比下降 12% 至 22 亿美元，营业利润率下降 380 个基点至 19.9%。

第四财季，全球净营收同比增长 1% 至 36.4 亿美元，增速为近三年来最低水平。值得注意的是，去年同期因财年多出一周而形成较高基数。若剔除这一因素后，第四财季实际同比增速约为 6%，但即便如此，仍远低于品牌过去数年连续维持的 15% 以上高速增长区间。造成这一落差的核心原因，在于北美市场陷入增长停滞。

图源：Lululemon2025 财年第四季度及全年业绩报告

从收入结构来看，美洲地区的营收贡献占比从 75% 降至 71%，中国大陆市场的占比则从 13% 提升至 16%，世界其他地区亦微增 1 个百分点至 13%。这一结构性变化，直观反映了 Lululemon 全球增长重心的位移。

2025 财年全年，中国大陆净营收达 17.55 亿美元，同比增长 29%；第四财季单季净营收同比增长 24%。截至 2025 财年末，Lululemon 在中国大陆的直营门店已超过 170 家。

与中国市场的表现形成对比，北美市场延续疲软。第四财季，北美地区实现营收 26.5 亿美元，同比下降约 1%。即便感恩节购物季线上销售创下历史单日新高，也未能扭转整体下滑的趋势。

产品层面，Lululemon 从第四财季起明显加快了新品推出频率。

女装在配色上回归明亮、高饱和度风格，并在经典紧身裤系列之外，加大了阔腿裤、工装裤等款式的投入，整体向 " 全天候穿搭 " 方向转型。

男装则进一步聚焦高尔夫、专业训练等细分场景，意图逐步淡化外界对 Lululemon" 瑜伽品牌 " 的固有认知。

从第四财季的分品类数据来看，剔除基数影响后，女装同比增长 7%，较二、三财季略有改善；男装同比增长约 3%，表现相对一般。

渠道方面，第四财季线上同比增速达 13%，高于线下门店增速，一定程度上对冲了客流减少带来的压力。这一趋势的形成，既与北美消费者在通胀压力下趋向线上比价的消费习惯变化有关，也与品牌加大社交媒体广告投放、提升线上转化率的策略密切相关。

然而，盈利能力下滑是本财季财报中难以回避的问题。第四财季毛利率同比下滑约 4.6 个百分点，据财报披露，主要受两方面因素拖累：一是贸易限制、关税与海关政策调整导致供应链成本上升；二是品牌加大折扣促销力度以消化库存，在控制库存积压的同时，也让渡了部分利润空间。

门店方面，第四财季 Lululemon 净新开 15 家直营门店，截至四财季末，全球门店总数达 811 家。

与此同时，Lululemon 宣布了迄今规模最大的国际扩张计划：2026 年将首次进入希腊、奥地利、波兰、匈牙利、罗马尼亚及印度市场。

展望 2026 财年，Lululemon 给出的业绩指引整体偏保守。

公司预计全年净营收在 113.5 亿至 115 亿美元之间，同比增长约 2% 至 4%；第一财季净营收预计在 24 亿至 24.3 亿美元，同比增长约 1% 至 3%。

区域层面，公司预计 2026 财年中国大陆净营收将继续保持约 20% 的增长，第一财季增幅预计在 25% 至 30%。

人事方面，Lululemon 同步宣布任命李维斯公司 ( Levi Strauss & Co. ) 前总裁兼首席执行官 Chip Bergh 加入董事会，即刻生效，董事会规模扩至 10 人。

据悉，董事会执行主席 Marti Morfitt 曾表示，Chip Bergh 是一位行业领袖，在指导成功转型、监督全球最具标志性品牌的发展方面拥有可靠的履历，他的加入反映了董事会对持续进行人员更新的承诺。这一任命被外界解读为公司在转型关键期引入外部视角的主动布局。

此外，第四财季公司以约 2.691 亿美元回购了约 143 万股股票。