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随着小鹏汽车宣布 2025 年第四季度盈利，意味着目前四家规模化的造车新势力全部盈利了，似乎这也宣布造车新势力的发展进入自我造血的 2.0 发展时代，那么 2.0 时代的造车新势力发展特点是什么？今天围绕小鹏汽车 2025 年财报，讲讲这家企业的发展趋势。

第一、我说造车新势力盈利是一致的，但盈利的商业落脚点是有差异的。大家看这张图表，理想最早盈利靠的是增程 + 消费感知；蔚来盈利靠纯电 + 换电；零跑靠的是高自研率、快迭代和去掉中间环节的低毛利用户代工厂模式。小鹏呢？靠的是智能 + 整车。我们都说看一家新企业的市梦率看的就是标签，从这个角度看，小鹏汽车是中国目前第一家盈利的智能整车企业。

第一家盈利的中国智能整车企业这个标签商业含金量有多高？我们看第二张图表，横线代表智能，纵线代表整车，目前智能汽车商业竞争中，提供智能技术方案的企业几乎没有自我造血发展的，鸿蒙智行可能是唯一一家例外的企业，但华为为此做出了不造整车的承诺。这么看，既专注智能技术又布局整车的企业只有两家，而且两家都实现了一个盈利，一个是特斯拉，全球依靠智能盈利最早的新能源车企；另一家就是现在的小鹏汽车，中国第一家盈利的智能整车企业。

第二，大家可能关注到小鹏汽车的盈利以及毛利率中，大众给小鹏的 30 多亿技术服务费很多人认为是一个变量。这里大家对技术服务费要就事论事的分析。过去汽车传统认知的技术转让费一般是一次性的，例如谁用了谁的发动机或者买了谁家的单一造车技术，这在财报核算中属于偶然性收益，甚至在资本市场分析中是不能算作企业盈利范畴的，但小鹏的这笔技术服务费是长期收益甚至可以单独拿出来做资本估值的。目前，大众和小鹏的技术合作已经有了三个很务实的落地，1、图灵 AI 芯片成为大众定点供应商，2、大众是小鹏第二代 VLA 技术的首个整车应用企业，3、搭载小鹏智能技术的大众整车与众 08 量产。智能软硬件的应用与迭代，意味着大众和小鹏的技术合作会越来越紧密，所以这不是变量是定量，而且是小鹏智能技术不能忽视的商业竞争力，甚至有资本机构预估单一块未来市值就有 2000-3000 亿元。

第三，毕竟小鹏刚刚盈利，大家都有一个疑问，怎么看下一步小鹏汽车的自我造血能力？回答这个问题，我说要对比 2019 年特斯拉，因为 2019 年第三季度的特斯拉和现在的小鹏非常像，都是杠杠扭亏为盈，甚至当时特斯拉只有三款车型，70% 销量靠的是 Model 3，当时人们从汽车产业视角为特斯拉捏把汗，认为三款车支撑不住特斯拉和拥有几十款车型的传统车企在市场上拼规模，但当时无论马斯克还是华尔街给出的答案是，整车是硬件载体，FSD 才是核心盈利点。

现在对小鹏的未来评价，我们也应该用 7 年前特斯拉的眼光去看待这家企业的未来。首先，智能是汽车未来发展的大趋势，尤其是现在的 AI agent，从 2026 年开始未来 5-10 年在物理应用的市场场景可能超越任何一个出行硬件行业，全球的 Robotaxi 和人形机器人都将会是万亿级市场，何小鹏有一句话我认为值得汽车在内许多人重视，物理 AI agent 的销量榜单，将会比 10 年前汽油车销量榜和今天的新能源汽车销量榜更加重要。所以在 AI 上，小鹏是要聚焦的，2025 年我注意到一个数字，小鹏汽车围绕 AI 的研发投入高达 45 亿元，占这家造车新势力研发投入总量的将近 50%，2026 年小鹏的 AI 投入要增长到 70 亿元，这个聚焦着眼点就和传统整车企业完全不同。

评价小鹏汽车，我们就看接下来的这几个维度。1、看智能化的商业变现能力，小鹏第二代 VLA3 月推向市场，据了解，700 多家门店的日均试驾率比上个月翻了一倍，这意味着未来 3-6 个月第二代 VLA 会大幅提升小鹏的市场成交量。2、小鹏纯电 + 增程双驱动模式，大家注意不是简单卖车，小鹏是拓宽了自己的智能化数据半径，西北、东北市场一旦被增程打开市场，这些地区的数据会快速让小鹏智能数据上好几个台阶，搞智能大家注意数据就是黄金。3、别小看了小鹏在海外市场的成绩，2025 年小鹏在海外卖了 4.5 万辆汽车，但和车相比，我更关注第二代 VLA2026 年在欧洲开始路测，随着欧洲接下来放开系统主导的连续变道等复杂的智能技术上路，小鹏可能是最早在海外市场吃到智能汽车这碗饭的中国整车企业。再加上小鹏今年还有好几款新车，在整车硬件上不会输给任何一家企业。

从 2026 年开始，评价任何一家车企不能只看规模或经营数据，要从商业性格上看他的市梦率。小鹏的商业逻辑是多卖一台车，多一份真实场景数据，数据反哺智能 AI 技术提升，从而快速迭代产生更高的智能商业技术，然后落地到未来更多 AI   agent 物理应用场景，最终让智能 AI 技术的迭代边际成本越来越低，甚至接近于零。特斯拉过去这些年的发展走的就是这个路线。推断小鹏汽车这家企业的未来，大家一定要回到中国第一家盈利的智能整车新能源企业去思考他的未来，才会有理有据。

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