开源证券股份有限公司余汝意 , 聂媛媛近期对诺诚健华进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025 年公司扭亏为盈，多产品全球化布局加速推进》，给予诺诚健华买入评级。

诺诚健华 ( 688428 )

2025 年奥布替尼快速放量，公司营收强劲增长，超前实现扭亏为盈

2025 年公司实现营业收入 23.75 亿元，同比增长 135.27%。其中，药品销售收入 14.42 亿元 ( 同比 +43.43% ) ，主要得益于奥布替尼销量的持续增加以及坦昔妥单抗的新增销售。公司超前实现扭亏为盈，归母净利润达 6.42 亿元，2024 年亏损 4.41 亿元。公司经营活动产生的现金流量净额首次转正，现金及现金等价物余额约 45 亿元（截至 2025 年末），为持续研发投入和全球化战略提供有力支持。考虑奥布替尼销售额持续稳健增长，我们上调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计营业收入为 20.81/24.72/26.88 亿元（原预计 2026/2027 年分别为 17.90/22.07 亿元），当前股价对应 PS 为 21.46/18.06/16.61 倍，维持 " 买入 " 评级。

血液瘤领域产品矩阵逐步丰盈，首个实体瘤产品获批上市

2025 年公司核心单品奥布替尼商业化收入达 14.10 亿元，同比增长 41%。奥布替尼一线治疗 CLL/SLL 新适应症已成功纳入 2025 版国家医保目录，2026 年销售有望持续快速放量。与此同时，奥布替尼在新加坡获批用于治疗复发难治 MZL，澳大利亚提交 NDA，进一步验证了奥布替尼的差异化竞争优势，巩固其作为全球领先地位。坦昔妥单抗联合来那度胺用于复发难治 DLBCL 已在大中华地区获批，佐来曲替尼于 2025 年 12 月获 NMPA 批准，用于治疗 NTRK 融合阳性实体瘤成人及青少年患者，成为公司首个获批上市的实体瘤疗法。

深耕自免蓝海市场，2026 年多管线迎来关键节点

公司凭借在口服小分子药物研发方面的优势，正在推进针对 B 细胞和 T 细胞通路疗法组合，以覆盖自身免疫性疾病。奥布替尼针对免疫性血小板减少症 III 期临床已完成入组，预计将于 2026 年 Q2 提交 NDA；ICP-332（TYK2）针对中重度特应性皮炎的 III 期临床预计将于 2026 年年中进行主要疗效分析，并读出首个注册林临床数据；公司另一个 TYK2 变构抑制剂 ICP-488 的银屑病 III 期临床试验已于 2026 年 2 月完成患者入组，预计将于 2026 年完成主要疗效终点分析。

风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券彭波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 1.62%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 3800 万，根据现价换算的预测 PE 为 1265。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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