国金证券股份有限公司舒思勤 , 黄佳慧近期对中国人保进行研究并发布了研究报告《净利润同比 +8.8%，健康险价值凸显》，给予中国人保买入评级。

中国人保 ( 601319 )

业绩简评

3 月 26 日公司披露年报，归母净利润 466 亿元，同比增长 8.8%。

经营分析

集团概况：归母净利润同比 +8.8% 至 466 亿，其中 Q4 亏损 1.8 亿（去年同期盈利 65 亿）。分板块看，全年财险、寿险、健康险净利润分别同比 +21%、-31%、+43%，Q4 单季分别 -99%（利润 0.39 亿，去年同期 +64 亿）、亏损 22 亿（去年同期 +15 亿）、+104%（利润 3 亿），一是权益市场回调，单季度总投资收益同比 -47%，二是财险承保利润同比减少 31 亿。DPS 同比 +22.2% 表现亮眼，分红比例 20.86%。净资产较年初 +15.0%。

财险（中国香港准则）：承保投资双改善。归母净利润同比 +25.5%，1）承保端：保险服务收入同比 +5.4% 实现稳健增长。COR 同比 -1.3pct 至 97.5%，驱动承保利润同比 +119.4% 至 125 亿。其中费用率同比 -2.2pct 至 23.6%，主要受益于车险费用下降，赔付率同比 +0.9pct 至 73.9%。分险种看：车险 COR 同比 -1.5pct 至 95.3%，费用率同比 -3.3pct 至 20.9%，赔付率受新能源车占比提升等影响，7.00 同比 +1.8pct 至 74.4%；非车险 COR 同比 -1.0pct 至 100.8%，其中农险（+2.2pct，101.9%）、意健险（-0.5pct，99.0%）、责任险（-0.7pct，104.5%）、企财险（-12.4pct，101.0%）、其他险种 COR（-0.8pct，98.0%）。2）资产端：总投资收益率同比 +0.1pct 至 5.8%。

寿险与健康险：NBV、CSM 延续高增。1）寿险：NBV 同比 +64.5%，margin 同比 +3.7pct 至 14.3%，新单保费同比 +22.3%。寿险 EV 增长 3.7%，CSM 较年初增长 12.9%，新业务 CSM 增长 22.8% 实现较好增长。2）健康险：NBV 同比 +22.5%，margin 同比 +1.0pct 至 19.8%，新单保费同比 +16.5%，其中互联网长期险首年期交同比 +77.4%。EV 增长 17.4%。CSM 较年初增长 16.0%，新业务 CSM 增长 16.8%。

资产端：收益率表现亮眼，权益配置提升。净投资收益率同比 -0.3pct 至 3.6%，总投资收益率同比 +0.1pct 至 5.7%。股票 + 基金占比较年初 +4.4pc 至 13.3%，OCI 股票占投资资产比例提升至 3.7%。

盈利预测、估值与评级

展望后续，财险保费稳健增长，COR 在新能源车自主定价系数放开与非车险推动下有望继续改善，健康险 CSM 高增将持续释放利润。当前公司 A/H 股 2026 年 PB 分别为 0.96X、0.62X,2026 年 H 股股息率预计为 5.0%，建议关注其长期配置价值。

风险提示

长端利率超预期下行，权益市场波动，超预期大灾，非车险报行合一落地效果不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.21。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。