3 月 30 日盘后，" 港股 GPU 第一股 " 壁仞科技交出了登陆港交所后的首份全年成绩单。

先看最核心的财务数据。2025 年，公司实现收入 10.35 亿元，同比增长 207.2%，较 2024 年翻了三倍。毛利达 5.57 亿元，毛利率 53.8%，较上年提升 63 个基点。

将视线拉长，更能看清壁仞科技的增长斜率。公司营收从 2022 年的仅 49.9 万元，跃升至 2023 年的 6203 万元，再到 2024 年的 3.37 亿元，直至 2025 年的 10.35 亿元，实现了连续多年的几何级数增长。

收入大增的背后，直接源于其产品线的成熟。壁仞科技的旗舰 GPU —— BR106 和 BR166，在 2025 年顺利完成全形态量产与规模交付。其中 BR166 系列去年 8 月才正式量产，不到半年就快速落地市场，有效带动营收跨越式增长。

与收入同步增长的，是研发投入。2025 年，公司研发开支达 14.76 亿元，同比增长 78.5%，主要用于下一代产品的研发和量产准备。高强度的研发投入，也转化为实打实的技术成果。截至 2026 年 2 月底，公司全球专利公开量超 1630 件，授权量超 730 件，发明专利授权率达 100%，这几项数据均位列国内通用 GPU 公司首位。

研发持续烧钱，但亏损并未失控。按国际财务报告准则口径，公司年内亏损 164.93 亿元，同比扩大 972.3%。这一数字主要源于一笔金额高达 154.70 亿元的 " 赎回负债 " 一次性财务项目。值得注意的是，这笔负债已于 2026 年 1 月 2 日终止确认，后续财报将不再出现类似波动。剔除该因素后，经调整年内亏损为 8.74 亿元，较 2024 年的 7.67 亿元仅小幅扩大 13.9%。随着产品规模化交付，收入增长已开始有效摊薄研发投入，经营杠杆效应逐步显现。

资金储备方面，截至 2025 年底，公司现金及金融资产达 28.96 亿元，叠加 2026 年初港股 IPO 募得的 56.31 亿元净额，资金总额超 85 亿元。同时，公司存货余额达 9.49 亿元，同比大增 520.4%，为应对下游旺盛的算力需求提前备货，保障供应链韧性。

业务落地层面，壁仞科技在大规模算力领域持续突破。2025 年，公司成功交付多个千卡级智算集群，其中既包括 2048 卡光互连光交换 GPU 超节点这样的标杆项目，也涵盖多个市场化数千卡级集群。客户群体不断扩容，目前已覆盖国家级算力平台、电信运营商、商业 AIDC，以及 AI 和大模型公司。

商业化布局上，壁仞科技已在智能体、生成式 AI、金融科技、智能制造、智能教育、政务等领域落地解决方案，构建起 " 芯片 + 系统 + 垂直场景 " 的端到端交付能力。同时，公司与头部大模型公司、国家级智算服务企业深度合作，组建国产 AI 联合实验室，推进 " 芯—模—云 " 一体化协同创新。

软件生态方面，壁仞科技持续优化对 PyTorch、vLLM、SGLang 等主流开源框架的支持，降低客户迁移成本，同时完善自有软件栈 BIRENSUPA™ 的生态布局，推动软件开源战略。

放到国产 GPU 赛道来看，行业整体处于高速增长期，但头部厂商的分化已逐步显现。

寒武纪 2025 年实现营业收入 64.97 亿元，同比增长 453.21%，归母净利润 20.58 亿元，成为行业内率先盈利的公司，营收规模遥遥领先。

沐曦股份营收 16.44 亿元，同比增长 121.26%，亏损幅度较上年收窄 43.97%。

摩尔线程则是营收约 15.05 亿元，同比增长 243.37%，亏损同比收窄 36.7%。

相比之下，壁仞科技营收增速处于行业中游，经调整亏损幅度可控，仍处于研发投入与商业化并行的高速发展阶段。同时，也凸显了当前 AI 芯片市场的高度集中性，以及企业从技术突破到规模盈利之间需要跨越的漫长征程。

2026 年算力产业链将进入 " 全链通胀 " 周期。行业景气度将从核心芯片向 AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。

壁仞科技的战略目标，也从 " 芯片供应商 " 向 " 领先的算力系统解决方案提供商 " 升级。这一定位的转变，呼应了 AI 算力市场正在发生的深刻变革。当前，行业正从 " 训练主导 " 向 " 训推并重 " 乃至 " 推理需求爆发 " 转型。AI 智能体的普及，对算力基础设施的能效比和总拥有成本提出了极致要求。

产品迭代方面，最值得期待的莫过于下一代 BR20X 芯片及全系列产品，计划于 2026 年正式推出。这款芯片在保留训练领域领先优势的同时，专门针对推理时代的指数级算力增长需求进行优化，算力密度、内存容量和带宽、互连能力全面升级，支持 FP8 和 FP4 等低精度计算。

基于自研互连协议 Blink 2.0，BR20X 系列还将推出超节点方案，最大可支持千卡规模集群的 Scale-up，有效支撑大规模并行计算。目前，壁仞科技仍在先进封装、光互连等关键技术上持续投入，为后续发展筑牢根基。

从 10 亿元营收出发，壁仞科技正试图穿越高投入、长周期的芯片产业规律。

来源：星河商业观察