4 月 1 日晚间，AR 眼镜公司 XREAL 正式向港交所提交上市申请书，冲刺全球 AR 眼镜第一股，联合保荐人为中金和花旗。

公开资料显示，XREAL 由徐驰创立于 2017 年，以自有品牌设计、开发、制造及销售 AR 眼镜，并提供相关产品与服务。2018 年完成 A 轮融资，2021 年完成 B 轮融资，2022 年完成 C 轮融资，2026 年完成 D 轮融资，累计融资 23 亿元。核心投资方包括阿里、快手、爱奇艺、立讯精密、Gentle Monster、蔚来资本、云锋基金、浦东创投、顺为资本等。完成 IPO 前最后一轮融资后，XREAL 的估值为 8.33 亿美元。

招股书数据显示，XREAL2025 年营收 5.16 亿元，毛利率从 22.1% 提升到 35.2%，销售及分销费用率从 54.9%/36.3% 降到 25.4%，海外收入占比达到 71.0%。竞争份额层面，XREAL 在 AR 眼镜市场全球四年连续第一，2025 泛智能眼镜品类全球第二。

至此，XREAL 打响了中国 AI+AR 公司冲刺 IPO 的第一枪。据作者了解到的信息，除了 XREAL 外，已有多家头部公司都正在筹划上市事宜，两年内会看到多家企业 IPO。

年收入 5 亿、海外占比超 7 成，近三年卖出 40 万台 AR 眼镜

当下，XR 产业正在迎来最好的发展时机，Meta、谷歌、苹果等巨头的入局，更是让这个市场增添了许多看点。在这之中，AR 眼镜作为目前在技术路线上最为成熟的品类之一，在终端市场已经有了较好的数据表现。值得一提的是，在全球市场，中国品牌占据了前四名。

招股书披露信息显示，XREAL 产品供应主要由专为日常使用而设计的 AR 眼镜所组成，提供不同价位段的产品组合，涵盖不同的价格带、用户需求及产品功能，范围从入门级的空间显示产品到下一代空间计算产品。

2019 年，XREAL 发布首款面向消费者的商用 AR 眼镜 Light。目前，XREAL 的产品线可归纳为三大主要系列：Air 系列、One 系列，以及 Light-Ultra-Aura 产品线。其中，下一代旗舰产品 Project Aura 将实现 FoV 提升至约 70 度，并将集成增强的空间计算和多模态 AI 能力，预计将在 Google Android XR 平台上运行。

除消费级产品外，XREAL 亦向企业客户提供技术开发服务。依托在 AR 光学、端侧协处理器、硬件工程及系统集成方面的专业能力，支持企业客户针对特定应用场景定制 AR 相关产品，服务范围包括光学模组设计、硬件开发、软件系统集成及 AR 应用场景定制。

2023-2025 年，XREAL 分别实现营收 3.90 亿元、3.94 亿元、5.16 亿元，毛利率分别为 18.8%、22.1% 和 35.2%，年内亏损分别约为 8.82 亿元、7.09 亿元、4.56 亿元。其中，2025 年收入同比增长 30.8%，AR 眼镜销售收入 4.03 亿元，占总收入的 78.1%。

销量上，近三年，XREAL 分别实现 AR 眼镜销量 13.72 万、12.49 万以及 13.37 万台，合计近 40 万台。今年前两个月 XREAL 的销量为 25828 台，较 2025 年同期增长 62%。此前，作者曾从 XREAL 处得到更进一步的信息，旗下产品累计出货量已经超过 70 万台。

根据艾瑞咨询的资料，按销售收入计，XREAL 从 2022 年至 2025 年间每年在全球 AR 眼镜市场中位居第一，市占率为 24.8%，前五大公司合计占据 83.3% 的市场份额；按 2025 年销售收入计，公司在全球包括 AR 眼镜和无显示眼镜在内的整个智能眼镜市场中排名第二，在中国排名第一，市场份额为 27%。

招股书显示，XREAL 目前已经在国内外市场主要通过两种方式销售，分别是官网等直销渠道以及向分销商销售，目前已直销为主，占比超七成。但从最近三年的趋势来看，向分销商销售的占比逐年提升，2025 年为 29.2%。

截至 2025 年 12 月 31 日，XREAL 产品已进入中、美、日、韩、英、西、德等 40 个国家和地区，且在北美、日本及韩国均设有本地销售与运营团队。2025 年，XREAL 超 70% 的收入来自海外市场。

自研光机 + 芯片，徐驰持股 27.98%

相比于手机和 PC 这些传统超级终端，AR 一直承载的是下一个终端答案，是一个将要取代手机的巨大市场。只是，从目前的体量以及场景端来看，让 AR 成为大众消费品依旧是一件巨难的事情。若要商业化，前提必须是要在产品上做到极致的创新。

目前，头部的 AR 眼镜企业都在加速布局旗下的专利技术。XREAL 创始人徐驰曾任职于英伟达（NVIDIA）及 Magic Leap，参与光学显示技术研发，提出 "AR 将是下一代计算平台 " 的理念。在此前的多次交流中，徐驰都曾对作者表示研发是差异化竞争的关键。

招股书显示，XREAL 研发人员占比为 51.6%，自研了光机和芯片。截至 2025 年 12 月 31 日，XREAL 拥有中国境内的 382 项专利、6 项著作权及 121 项商标，以及海外的 99 项专利与 209 项商标。2024 年，XREAL 推出了自研 X1 端侧协处理器，运动到成像时延（M2P）为 3ms。此前，XREAL 还自主研发了 NebulaOS 操作系统，将传统 2D 界面转换至物理世界中的 3D 交互式应用。

同时，XREAL 于 2021 年在无锡建成了自动化制造基地，旗下光学模组通过自主生产模式制造。不过，在研发投入上，XREAL 近三年则在持续减少，研发开支分别为 2.16 亿元、2.04 亿元、1.83 亿元。去年年底，XREAL 和 Viture 之间还引发了专利官司，案件目前仍在审理中。

在股权架构上，截至 2026 年 3 月 23 日，XREAL 的单一最大股东集团 ( 包括徐驰、Fortitude Savour、Infinite Halcyon 及 Heritage Anchor ) 有权行使公司约 27.98% 的投票权，阿里巴巴集团持股 6.68%，快手科技持股为 6.66%。

其中，Fortitude Savour 由徐驰全资拥有，Heritage Anchor 由徐驰通过 Infinite Halcyon 间接全资拥有，而 Infinite Halcyon 又由徐驰全资拥有。因此，徐驰为公司单一最大股东、集团核心控制人，合计持股投票权 27.98%，上市后仍保持控股地位。

冲刺全球 AR 眼镜第一股下的新挑战

根据艾瑞咨询的资料显示，2025 年全球智能眼镜市场规模大约 23 亿美元，预计到 2030 年增长至 240 亿美元。其中，全球 AR 眼镜销量预计从 2026 年的 80 万台增长至 2030 年的 2220 万台，年复合增长率为 130.9%，销售收入预计达 94 亿美元。

从初期发育到爆发式增长，2028 年将成为 AR 眼镜发展的重要节点，这是全产业的机遇，同时也将带来更激烈的竞争。根据 XREAL 最新的产品线规划，将在 2026 年完成高中低产品分配，包括面向更广消费人群的 Helen、ROG 合作的游戏新品 R1，以及与 Google 共同推出的 AndroidXR 旗舰 Aura。

但摆在 XREAL 面前的还有诸多难题，比如何时推出 AI 眼镜产品。AI 消费电子时代，不谈 AI，似乎就代表着 " 掉队 "，头部大厂以及几乎所有的头部公司都在布局 AI 眼镜产品线，但 XREAL 是个例外。此前，在谈及该问题的时候，徐驰曾对作者解释称，" 今天 AI 眼镜体验和产业链成熟度还不够，更多的可能是二级市场对 AI 概念浅显的追逐。这个行业更应该关注水下战争，能够用一种耐心的长期主义看待这个行业。而且，资本也并不都是特别短视，光蹭热点的资本现在是挣不到钱的。"

在他看来，什么时候雷军亲自下场说把 70%、80% 的时间投入到眼镜上的时候，一定是这个行业真正百镜大战的时候。

不过，虽然 XREAL 多次表示当下不会入局 AI 眼镜，但不代表在 AI 领域完全不做布局。徐驰指出，也对各种新事物持开放态度，在充足预研积累状态下，足以应付各种市场变化，会选择合适时间进入市场。" 同时，XREAL 目前也在推进 AR+AI 的路线，与 Google 战略合作便是明确体现之一，后续会在合作产品 Project Aura 上体验深度融合 Gemini AI。"

XREAL 创始人徐驰

还有一点不可回避的问题就是，AI+AR 是个非常烧钱的行业，这点从 XREAL 披露的招股书也能看得出来。截至 2025 年年末，XREAL 现金及现金等价物仅剩下 6400 万元，好在今年 1 月份的新融资补充了弹药，现在 IPO 也是要募集到更多的资金，从而投入到 AI、产品研发以及市场渗透上来。

另外，在产业起势之时，小米、百度、阿里以及华为等大厂也都纷纷入局，借助资金、市场以及生态等多方面优势希望在即将到来的下半场收割。当然，这不仅仅是 XREAL 一家面临的挑战，包括 Rokid、雷鸟等垂直品牌的压力都在倍增。

而在徐驰看来，" 手机厂商一定有他们的优势，但可能也会有一些局限。过去的历史变迁告诉我们，一定会有老玩家的机会，也一定会有新人的机会。在 AR 的这个赛道上，某种程度上我们还是站在一个起点的。"

对于整个 AR 行业来说，XREAL 冲刺 IPO 将成为行业发展的一个新节点，一旦完成聆讯正式上市，某种层面上也在证明 AR 不是一个泡沫产业。作者了解到，后续也会有更多家公司开启上市计划。只不过，在当前行业发展的阶段，上市有利也有弊，有了更多的资金，但同时也要接受更多的考验。一切的数据都会公开在阳光下，不仅要对自己负责，更要对股东负责。 （文 | 志读科技，作者 | 杜志强，编辑 | 杨林）