太平洋证券股份有限公司夏芈卬 , 王子钦近期对中国人保进行研究并发布了研究报告《中国人保 2025 年年报点评：承保盈利修复，经营质效提升》，给予中国人保增持评级。

中国人保 ( 601319 )

事件：中国人保发布 2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 6690.44 亿元，同比 +7.6%；实现归母净利润 466.46 亿元，同比 +8.8%。财险 COR 同比 -0.9pct 至 97.6%，寿险 NBV 同比 +64.5% 至 82.29 亿元，健康险 NBV 同比 +22.5% 至 73.87 亿元。

财险承保盈利修复。报告期内，人保财险原保费收入达 5557.77 亿元，同比 +3.3%；COR 同比 -0.9pct 至 97.6%，在 " 报行合一 " 政策深化下，综合费用率同比 -3.3pct 至 23.6%；承保利润同比 +75.6% 至 124.43 亿元。车险 COR 同比 -1.5pct 至 95.3%，承保利润同比 +53.6% 至 142.58 亿元。非车险业务结构持续优化，随车个人非车险保费业务渗透率高位提升；分险种看，农险 COR 同比 +4.6pct 至 101.9%，企财险、责任险 COR 分别同比 -12.4pct、-0.7pct 至 101.0%、104.5%。2025 年 10 月起非车险 " 报行合一 " 正式启动，企财险、雇主责任险等险种综合费用率有望持续改善。

人身险价值增长强劲。人保寿险聚焦价值转型，报告期内寿险 NBV 为 82.29 亿元，可比口径下同比 +64.5%。银保渠道通过深化与国有大行合作，同比 +102.3% 至 46.72 亿元，成为价值增长的核心驱动力。人保健康坚持专业化、差异化经营，报告期内健康险 NBV 为 73.87 亿元，可比口径下同比 +22.5%；净利润同比 +42.8% 至 81.82 亿元，盈利能力持续兑现。

投资业务收益稳健。截至报告期末，集团投资资产规模突破 1.90 万亿元，同比 +15.8%。公司加大长久期债券配置和另类转型创新力度，同时落实中长期资金入市部署，新增保费投资 A 股占比超过 30%。截至报告期末，公司国债及政府债、股票、权益基金占比分别为 27.9%、4.6%、8.7%，占比同比分别 +2.1pct、-0.7pct、+5.0pct。报告期内，公司实现总投资收益 923.23 亿元，同比 +12.4%；总投资收益率为 5.7%，同比 +0.1pct。

投资建议：公司 " 保险 + 投资 " 双轮驱动成效显著，财险承保盈利显著修复，人身险价值指标高增，投资端收益稳健，整体经营质效持续提升。预测公司 2026-2028 年营业收入为 7002.96、7440.55、7884.51 亿元，归母净利润为 509.70、573.75、637.92 亿元，每股净资产为 7.91、8.95、10.31 元，对应 3 月 30 日收盘价的 PB 估值为 0.93、0.82、0.71 倍。维持 " 增持 " 评级。

风险提示：资本市场波动超预期、利率下行幅度超预期、自然灾害事件频发

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.25。

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