这是情场得意，职场失意吗？

霸王茶姬老板张俊杰，前脚刚迎娶最美 " 光二代 "，天合光能的千金高海纯，抱得美人归。

后脚，霸王茶姬的业绩…这是咋了！

没错，霸王茶姬发布了 2025 年，也是其美股上市以来的首份年报。

但，委实有点没法看。

不信你看：

2025 年，霸王茶姬实现净收入 129.1 亿，同比增长 4.05%，算是告别高增长。

这也没啥。

但归母净利润，同比暴跌 53.45%，创下这几年最大跌幅。

第四季度的数据更是吓人！

净收入 29.745 亿元，同比下降 10.8%，直接进入负增长；

营业利润更是由盈转亏，直接从上年同期的盈利 6.4 亿元，变成了亏损 3550 万元。

最终，四季度归母净利润 2853.8 万元，同比暴跌 95.3%。

业绩变脸，霸王茶姬股价也是 " 上市即巅峰 "。

看，从最高峰超 40 美元，跌到最新只剩 9 美元多一点，直接暴跌了 78%。

老板张俊杰，身家因此大幅缩水，不到一年时间，其个人账面财富蒸发了超过 77 亿人民币。

不过，2025 年 11 月，霸王茶姬母公司突击分红，抛出 12.5 亿元现金分红，张俊杰独得 6.7 亿元，这笔钱相当于 2023 年全年净利润的七成。

还是开心的。

而比霸王茶姬股民更惨的，是霸王茶姬加盟商。

事关，霸王茶姬同店 GMV 的增速，已经连续 8 个季度都在下滑；

最近 5 个季度，全部都是负增长。

2025 年第四季度，霸王茶姬大中华区单店月均 GMV33.7 万元，同比又继续下滑 25.5%。

没错，很多加盟商发现，原本爆单大排长龙，生意忽然间就差了。

和蜜雪冰城一样，霸王茶姬在国内大部分的门店，采取的都是特许经营模式。

这种模式下，霸王茶姬不用自己开店，更像是一个卖茶饮原材料的供货商。

GMV 下滑，对于霸王茶姬来说不过是少买一点货，但对加盟商来说，就比较惨了。

据晚点 LatePost，有加盟商亏了 400 万之后，无奈选择关店离场。

令人哭笑不得的是，退出生意几个月后，霸王茶姬的品牌拓展仍然发消息问他，" 是不是方便见面聊续约？"。

看了一眼其他同行，除了奈雪的茶一如既往地惨，其他似乎都还行啊 ~

图源自新浪财经

所以问题来了，霸王茶姬，怎么大家忽然就都不爱了呢？！

首先，得怪外卖大战。

2025 年，外卖大战三国杀，茶饮赛道成了外卖补贴战战况最激烈的一个赛道。

大家领补贴领到手软，几毛钱的奶茶喝到心慌，连不咋喝奶茶的猫姐，都本着羊毛不薅白不薅的心态喝了好几杯。

但在疯狂外卖大战面前，霸王茶姬选择不跟。

张俊杰曾态度强硬地表示，霸王茶姬绝不盲目跟风外卖平台的补贴战。

在他当时的逻辑里，通过短期降价换取订单量，无异于饮鸩止渴，严重违背了品牌 " 高质量发展 " 的初衷。

结果当然不用猜。

对于消费者来说，十几、二十块钱一杯的霸王茶姬，和几块、几毛钱一杯的其他茶饮，根本不是一道选择题。

张俊杰在业绩会上也进行了自我 " 检讨 "，坦诚内部低估了市场内卷和外卖大战的冲击，应对策略不完善、响应效率不足，错失时机。

其次，太过依赖大单品伯牙琴弦。

数据显示，在霸王茶姬仅有的 14 款 SKU 中，前三大单品（伯牙绝弦、花田乌龙、青青糯山）合力贡献了全公司 65% 的营收。

其中，作为核心支柱的 " 伯牙绝弦 "，其单品 GMV 占比高达 38%。

最开始，霸王茶姬推出原叶鲜奶茶（轻乳茶）的时候，市场上除了茶颜悦色，没有几家做的。

但现在，基本上所有的茶饮品牌都跟着推出了轻乳茶。

选择变多了，叠加外卖补贴的性价比优势，霸王茶姬的消费者迅速变心，GMV 也直线跌落。

虽然，霸王茶姬在 2025 年下半年也尝试过补救。

比如，第四季度加快上新节奏，推出 " 花香款 " 伯牙绝弦、" 归云南 " 系列等，试图通过新品重新吸引用户。

又比如，收购了一部分特许经营加盟店，将其转为自营。

同时，为了缓解加盟商在价格战中的压力，公司决定将分成机制由传统的原材料导向，转为基于 GMV 的品牌抽成模式。

希望将总部收益与门店实际表现深度绑定，通过风险共担稳固加盟体系的经营底盘。

但目前来看，这些调整究竟有没有效果，还得再看看。

2025 年，霸王茶姬全球门店总数已达 7453 家，同比增幅 15.7%，依然新开了超过 1000 家店。

但 2026 年，公司放缓了规模扩张的速度，计划国内净增约 300 家、海外净增约 200 家。

有一说一，霸王茶姬在海外的业务，目前还是发展得可以。

截至 2025 年 12 月 31 日，霸王茶姬在中国大陆之外共有 345 家门店，覆盖东南亚、北美地区的 7 个国家。

海外业务 GMV 增速，过去三个季度同比增长都超过 75%。

当然，仍处于起步阶段，具体能不能行，还得再看看。

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