开源证券股份有限公司诸海滨 , 车欣航近期对太湖雪进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：蚕丝被中高端市场规模扩大，直播电商为重要增长引擎》，给予太湖雪增持评级。

太湖雪 ( 920262 )

2025 年：营收 6 亿元，同比 +16%，扣非净利润 4068 万元，同比 +69%

公司发布 2025 年年度报告：实现营收 6.00 亿元，同比增长 16.37%，归母净利润 3866.08 万元，同比增长 37.80%，扣非归母净利润 4068.01 万元，同比增长 68.51%；毛利率 43.18%，对比 2024 年的 40.41% 提升了 2.77 个百分点。我们维持 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 0.50/0.65/0.92 亿元，对应 EPS 为 0.72/0.94/1.34 元 / 股，对应当前股价 PE 分别为 27.8/21.3/15.0 倍，维持 " 增持 " 评级。

线上渠道同比增长 30%，提升投放效率，直播电商实现同比 93.78% 增长 " 太湖雪 " 品牌产品销售收入及市场占有率逐年提升，2019-2025 年连续 7 年位列蚕丝被专营品牌全国销量第一。2025 年，公司线上渠道营收同比增长 29.53%。公司提升投放效率、持续加码内容建设、完善海外社交媒体矩阵，增强全球化品牌影响力。视频号通过深度联动内容达人，构建 " 内容种草—私域转化 " 闭环营销模式，充分激活腾讯生态私域流量；抖音平台以 " 非遗技艺场景化 " 为核心，通过品牌自播结合垂类达人矩阵，打造 " 蚕丝溯源 " 等主题内容；直播电商同比增长 93.78%。跨境电商吸引更多高净值用户，同比增长 31.23%。线下渠道方面，公司借力文旅消费复苏及离境退税等政策机遇，利用抖音本地生活、短视频等拓展公域流量入口，加强私域流量池精细化运营，营收同比增长 3.18%。

蚕丝被中高端市场规模不断扩大，品质追求提升，线上渠道持续渗透

据中国纺织品商业协会《中国蚕丝被市场分析简报（2025）》分析，2025 年蚕丝被市场规模同比增长 10%，近五年复合增速约 8%，是丝绸行业第一大应用领域，占丝绸制品消费比重超 40%。中国是全球最大蚕丝被消费市场，占全球市场份额超过 50%。其中单价 2,000 元以上高端市场占比 36%，；800-2,000 元中端市场是主流消费选择，占比约 49%。线上渠道占比达 58%，其中货架电商平台占比约 55%，直播电商占比 30% 成为增量核心。

风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

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