开源证券股份有限公司吕明 , 蒋奕峰近期对长虹美菱进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025 年业绩承压，期待盈利能力企稳改善》，给予长虹美菱买入评级。

长虹美菱 ( 000521 )

2025 年业绩承压，期待盈利能力企稳改善，维持 " 买入 " 评级

2025 年公司实现营收 304.1 亿（同比 +6.3%，下同），归母净利润 4.1 亿（-41.3%），扣非归母净利润 3.4 亿（-51.1%）。2025Q4 看，公司实现营收 50.1 亿（-13.9%），归母净利润 -0.8 亿（-146.6%），扣非归母净利润 -1.1 亿（-164.5%）。考虑到公司 2025Q4 公司收入下滑业绩承压、上游原材料价格上涨、行业竞争环境加剧等因素，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 4.45/4.73/4.91 亿元（2026-2027 年原值为 7.54/8.23 亿元），对应 EPS 分别为 0.43/0.46/0.48 元，当前股价对应 PE 为 18.1/17.1/16.5 倍，我们仍然看好公司在长期的品牌及渠道运营能力，期待盈利能力边际企稳改善，维持 " 买入 " 评级。

收入拆分：空调及洗衣机品类稳健增长，海外增速优于国内

分品类看，2025 年公司冰箱（柜）/ 空调 / 洗衣机 / 厨大电、小家电 / 生物医疗实现收入 89.5/173.85/22.1/14.4/3.1 亿元，同比 -6.4%/+12.8%/+26.3%/-3.2%/+15.6%，我们看好公司在品牌能力上深化品牌主张，持续拓宽渠道营销，在产品能力上持续健全全平台产品矩阵，聚焦核心产品，打造爆款产品，在营销运营能力上坚持线上线下协同发展，持续完善全国性销售网络与服务体系共同带动公司核心竞争力提升。分地区看，2025 年公司国内 / 海外实现收入 190.7/113.4 亿元，分别 +3.9/+10.7%，国内方面，我们看好公司坚持线上线下一体化运营，持续推进空白市场开拓；海外方面，我们看好公司重点聚焦头部客户深化合作，积极拓展新兴客户，同时发力强健腰部客户群体，实现收入稳定提升。

盈利能力：毛利率承压，费用投放加速影响利润

公司 2025 年毛利率 10.5%（-0.7pct），期间费用率 9.0%（-0.2pct），其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 5.3%/1.3%/2.4%/0.0%，同比分别 +0.1/+0.1/+0.2/+0.6pct，财务费用率上升主系因汇率波动产生的汇兑损失增加，综合影响下，2025 年公司销售净利率为 1.4%（-1.1pct）。

风险提示：国补政策不及预期、汇率波动、外销景气度不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.4。

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