东吴证券股份有限公司黄细里 , 孟璐近期对江淮汽车进行研究并发布了研究报告《2025 年报点评：尊界卡位高端，S800 同平台 MPV/SUV 有序开发中》，给予江淮汽车买入评级。

江淮汽车 ( 600418 )

投资要点

公告要点：公司 2025Q4 收入 156.4 亿元，归母净利润 -2.7 亿元（业绩预告值为 -2.5 亿元），扣非后归母净利润 -7.4 亿元。

尊界首个完整交付季度销量表现出色。1）2025Q4 公司整体销量环比改善，尊界交付 0.96 万辆。公司 Q4 总销量为 10.2 万辆，同环比分别 +16.6%/+12.4%，其中乘用车销售 4.2 万辆，同环比分别 +20.0%/+4.4%，其中尊界 25Q4 为首个完整交付季度，共交付 0.96 万辆，环比 +173.5%；商用车 Q4 销售 6.0 万辆，同环比分别 +14.4%/+18.7%。公司 Q4ASP 为 15.3 万元，同环比分别 +35.0%/+20.7%。2）毛利率同环比均改善。25Q4 毛利率 15.2%，同环比分别 +7.4pct/1.2pct。尊界拉高公司整体毛利率表现。3）费用率：公司 Q4 销售 / 管理 / 研发费用率分别为 8.2%/2.5%/3.9%，同比分别 +6.6/-3.2/-1.4pct，环比分别 +0.5/-3.3/-0.6pct。销售费用同比增加较多主因为 S800 相关营销投入较多。3）投资收益：公司 Q4 投资收益为 -6.3 亿元。其中大众安徽 25H2 亏损 7.9 亿元，同比减亏约 4 亿元。4）公司 25Q4 最终实现扣非归母净利润 -7.4 亿元。

盈利预测与投资评级：尊界 S800 于 2025 年 5 月 30 日正式上市，树立 " 科技豪华 " 新典范。由于目前市场竞争加剧，上游原材料价格上涨，我们下调公司 2026/2027 年归母净利润预期至 17/37 亿元（原为 19/50 亿元），我们预期公司 2028 年归母净利润为 64 亿元。对应 PE 为 65/29/17x。考虑尊界品牌卡位高端，同平台 MPV 和 SUV 产品也在有序开发中，有望成为公司新的业绩增长点，我们仍维持江淮汽车 " 买入 " 评级。

风险提示：商用车行业景气度低于预期；对外合作进展低于预期；芯片 / 电池等关键零部件供应链不稳定风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券康杭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.94%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 19.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 53.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 69.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。