互联网赛道的竞争，最终的答案都是 " 规模为王 "。

随着市场开始进入业绩兑现期，医药电商行业的困境已经得到了根本性扭转。从行业头部企业的财报来看，平稳增长的业绩便是最好的证明。

3 月上旬，医药电商龙头企业京东健康发布 2025 年财报。财报显示，2025 年京东健康实现营收 734.41 亿元，同比增长 26.3%；归母净利润 53.75 亿元，同比增长 29.1%；经营盈利 37.97 亿元，同比增长 158.5%；非国际财务报告准则指标下净利润达 65 亿元，同比增长 36.3%。

值得注意的是，这是京东健康史上业绩表现最好的一份财报。

财报还显示，京东健康过去 12 个月的年度活跃用户数量达 2.18 亿，较 2024 年净增超 3400 万。

从用户数量来看，京东健康的用户增长空间尚未见顶。未来随着行业渗透率的持续提升，京东健康活跃用户数量有望继续增长。但受制于行业拓展等多重因素影响，用户增长放缓，是未来京东健康不得不面对的问题。

当然，从互联网企业的发展路径来看，当用户增长进入瓶颈期，也意味着行业的野蛮生长期正式结束，企业的战略重心也将从追求规模转向深耕盈利。

京东健康等头部医药电商企业交出的答卷，已经为行业指明了清晰的盈利路径。

从收入结构来看，2025 年京东健康医药和健康产品销售整体收入为 608.85 亿元，占总营收的 82.90%；市场、广告及其他服务收入为 125.57 亿元，占总营收的 17.10%。由此可见，京东健康的业绩增长，主要来源于医药和健康产品销售收入的增长。

拉长时间轴来看，2020 年至 2025 年，受市场竞争加剧、市场份额逐步趋于稳定影响，京东健康的营收增速呈现放缓趋势，但净利润却实现了快速修复。

财报数据显示，六年时间里，京东健康的营收从 193.83 亿元增长至 734.41 亿元，净利润从亏损 172.34 亿元转为盈利 53.75 亿元。目前，尽管企业业绩增速有所放缓，但经营健康度持续提升。对于互联网企业而言，这是行业发展的必然趋势。

实际上，相比于外卖行业，医药电商行业也曾经历过野蛮生长阶段，但又与外卖行业有着本质区别——药品行业的监管政策极为严格。互联网企业依托自身电商平台，在合规规则内尽可能拓展用户群体。

但随着整体电商行业发展进入瓶颈期，医药电商行业也随之步入稳定发展阶段。当用户增长放缓成为必然趋势，市场对企业盈利水平的要求也随之提高。从市场反馈来看，巅峰时期京东健康的市值一度突破 6000 亿港元，而后随着市场进入业绩兑现期，京东健康市值一度回落至 600 多亿港元；进入 2024 年下半年，企业估值才开始逐步修复。

截至 2025 年，京东健康市值一度突破 2300 亿港元，较低位实现三倍有余的增长。不过受电商平台属性限制，企业毛利率并不算高，当前这一估值已趋于合理。若按照现有发展路径，未来估值的增长只能依托业绩的持续驱动。

但值得注意的是，随着 AI 技术的深度发展，互联网医疗成为医药电商实现突围的关键。公开资料显示，京东健康推出的 "AI 京医 " 体系，已涵盖 AI 医生、AI 药师、AI 营养师等多种智能体，同时整合海量临床指南与医学文献，为用户提供全天候健康咨询服务。截至 2025 年底，这类 AI 服务已完成数亿次用户交互。与此同时，京东健康还推出面向医院的 AI 产品 " 京东卓医 "，目前已在多家医院落地应用，累计服务患者超过 500 万人次。

AI 与互联网医疗平台的深度融合，不仅能够打破医疗资源分布不均的格局，还能解决基层医疗资源利用率不足的问题。更为重要的是，京东健康通过 AI 业务的深度布局，进一步打开了企业的估值空间。

此外，据第三方研究机构预测，全球 AI 医疗健康市场规模有望在 2032 年突破 5000 亿美元。医疗健康服务存在明显的信息不对称问题，涉及大量专业医学词汇与诊断指标，对普通用户而言认知门槛较高，而 AI 大模型恰好能充当普通用户的 " 专业翻译器 "。

从长远来看，AI 技术对大众健康生活的影响是全方位且深层次的。新技术的应用，不仅能推动健康管理模式从被动治疗向主动预防、全周期健康管理转型，为个体提供个性化健康指导与风险防控方案，还能大幅提升医疗服务的可及性，持续缓解医疗资源分配不均的行业痛点。

侃见财经认为，医药电商平台天然具备链接用户与医疗资源的核心优势，AI 医疗健康业务的发展具备扎实的底层逻辑。尽管目前该业务板块尚未进入全面商业化阶段，但对于医药电商平台来说，这是未来打破电商行业低估值枷锁的核心利器。因此，从这一角度分析，我们认为目前京东健康虽已进入业绩兑现期，但未来估值仍有较大的提升空间。