近日，周黑鸭发布 2025 年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入 25.26 亿元，同比增长 3.5%；净利润 1.57 亿元，同比增长近 60%，实现营收与净利润双增长。

业绩发布后，包括里昂、花旗、中金公司、招商证券、湘财证券在内的多家机构相继发布研报，维持对公司的积极评级；其中，里昂维持 " 高确信跑赢大市 " 评级并将目标价由 2.1 港币上调至 2.3 港币，湘财证券则首次覆盖周黑鸭并给予 " 买入 " 评级。整体来看，多家机构普遍认可周黑鸭在门店经营提质、渠道业务扩张、创新业务布局及股东回报等方面释放出的积极信号。

双轮驱动显成效，2025 年营收净利双增

2025 年，在消费市场结构调整、行业竞争加剧的背景下，周黑鸭围绕 " 门店 + 渠道 " 双轮驱动战略，持续推进经营提质增效。在门店端，公司从经营场景拓展、会员运营深化、员工激励优化及门店结构调整等多个方面同步发力，带动整体运营质量持续改善。年报显示，截至 2025 年 12 月 31 日，周黑鸭门店数量为 3019 家，全年月均单店终端销售额同比提升 13.6%，下半年门店总数恢复净增长，门店经营韧性进一步增强。

渠道端则成为周黑鸭新的重要增长支点。2025 年，周黑鸭持续拓展会员店、量贩商超、便利店等多元渠道，已进驻山姆、胖东来、永辉等 80 余个重点系统渠道，覆盖终端销售点位近 4 万个，并围绕不同渠道和消费需求构建多元化产品矩阵，推动全渠道协同增长。

与此同时，公司在海外市场及复调业务上也取得积极进展，产品已进入 12 个国家的主流零售渠道，复调产品 " 嘎嘎香 " 已推出 29 个 SKU，进一步延展消费场景与品牌边界。整体来看，周黑鸭 2025 年的业绩表现，不仅体现出门店经营质量的修复，也显示出渠道扩张与创新业务布局对中长期增长的支撑作用。

头部券商集体看多，高分红与回购彰显信心

业绩发布后，多家头部券商密集发布研报，对周黑鸭后续发展保持积极判断。里昂于 3 月 27 日发布研报，维持 " 高确信跑赢大市 " 评级，并将目标价由 2.1 港币上调至 2.3 港币。里昂认为，公司现金流保持健康，新零售渠道打开增长空间，后续利润率仍具持续改善潜力。

花旗在 3 月 30 日发布的研报指出，尽管公司当前仍处于渠道结构调整与新业务爬坡阶段，但其对周黑鸭中长期修复逻辑保持看好，认为门店效率提升、加盟扩张、新品推进及激励机制优化，将继续对未来增长形成支撑。因此维持 " 买入 " 评级。

中金维持 " 跑赢行业 " 评级。中金指出，周黑鸭 2025 年门店经营显著改善，盈利门店占比由 60% 升至 80% 以上，渠道业务快速发力；展望 2026 年，公司有望在 " 门店提质 " 与 " 渠道扩张 " 双轮驱动下，继续推动盈利和估值修复。

招商证券同样维持 " 强烈推荐 " 评级。其研报认为，周黑鸭 2025 年店效与盈利门店占比大幅提升，下半年营收实现转正，门店与渠道双轮驱动格局逐步成型。招商证券还提到，公司线下渠道收入增长较快，山姆等重点渠道新品动销表现较好，海外市场与复调业务也正在成为新的增长曲线。

此外，湘财证券对周黑鸭进行了首次覆盖，并给予 " 买入 " 评级。湘财证券认为，公司已逐步形成 " 门店提质筑牢基本盘、渠道突破打开新增量、创新业务布局长远成长 " 的发展路径，高比例分红与回购安排也进一步增强了公司的投资吸引力。

除上述机构外，国泰海通、东吴证券、光大证券、长江证券与国投国际也分别发布报告，均给予 " 买入 " 或 " 增持 " 评级，看好周黑鸭的经营质量与增长韧性。

值得一提的是，周黑鸭 2025 年派息率高达 107.2%，并计划 2026 年开展不超过总股本 10% 的股份回购，充分彰显对股东回报的重视与对自身发展的坚定信心。