经济观察报 记者 张英

4 月 16 日，开立医疗（300633.SZ）发布 2025 年年报：营收恢复增长，同比增 14.7% 至 23 亿元；净利润近 2 亿元，同比增 38.5%。

开立医疗是 2025 年 A 股少数实现营收净利双增的医疗器械公司之一。据经济观察报统计，在已发布年报的 26 家 A 股医疗器械公司中，有 10 家企业实现营收净利双增。单从净利润增幅看，开立医疗排在前三。

开立医疗是国内超声、内镜头部企业。在国产超声领域，其市占率仅次于迈瑞医疗；在内镜领域，它是市场份额最高的本土公司。

超声是开立医疗的起家业务。2025 年，开立医疗超声业务收入约 12 亿元，同比增长 4.5%，但毛利率下滑了 5.5 个百分点。在业绩说明会上，开立医疗财务总监罗曰佐介绍，毛利率下滑主要受集采因素影响，超声集采类收入大约占到国内销售额的 20%。

超声集采的价格降幅较大。以 2025 年 6 月宁夏卫健委一项约 1.4 亿元预算的超声集采项目为例，开立医疗和迈瑞医疗中标，中标总价为 1612 万元，仅相当于预算价的 12%。迈瑞医疗 2025 年的年报显示，超声所属的医学影像板块收入同比下滑 18%，毛利率下滑 4.2 个百分点。

开立医疗董秘李浩介绍，从 2025 年超声设备的整体集采招标价格看，大概相当于平常价格的四折。不过他也提到，2025 年下半年随着有关部门提出 " 反内卷 "，招标价格有所反弹。

内镜是开立医疗开拓的第二增长曲线，2025 年营收突破 10 亿元，同比增长 27%，毛利率增长约两个百分点至 68.6%。在国内市场，2025 年开立医疗内镜的市占率提升到 14%，仅次于奥林巴斯与富士这两家跨国公司。

相比超声业务，开立医疗对 2026 年的内镜业务有较大信心。李浩预计，2026 年内镜业务的收入结构会有较大的变化，其高端产品 HD-650 于 2025 年实现稳定量产上市，在当年内镜整体收入中占 10% — 15%，2026 年将是这款产品大幅放量关键的一年，开立医疗的目标是将其销售额提升到内镜业务线的 50%。

开立医疗年报中受投资者关注的一点是，经营现金流净额出现了大幅下滑。2025 年其经营现金流净额由正转负，从 2024 年的 3.06 亿元下滑至 2025 年的 -0.48 亿元。在业绩说明会上，罗曰佐主动提及了这一问题，" 从公司整体财务数据管理来说，2025 年的经营现金流是我们做得不好的地方 "。

他的解释是，经营现金流主要受到两大因素影响：一是存货，2025 年因中美关税战，开立医疗主动进行了战略备货，主动加库存；二是推动几款新产品进入多家三级医院时，医院需要试用，开立医院由此新增了不少样机。这两大因素对现金流的影响大概为 2.86 亿元。他同时提到，随着内存条的整体涨价，提前备货有望在 2026 年产生正向影响。