西南证券股份有限公司钱伟伦近期对新乡化纤进行研究并发布了研究报告《2025 年年报点评：氨纶、粘胶长丝双轮驱动，受益于行业景气度向上》，首次覆盖新乡化纤给予买入评级，目标价 10.32 元。

新乡化纤 ( 000949 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现收入 78.57 亿元，同比 +6.67%，实现归母净利润 1.98 亿元，同比 -19.36%；其中单 Q4 实现收入 21.17 亿元，同比 +17.07%，实现归母净利润 0.65 亿元，同比 +40.02%。

公司为国内氨纶、粘胶长丝领先企业。公司前身为国营新乡化学纤维厂，成立于 1960 年，1964 年粘胶长丝正式投产。1993 年国营新乡化学纤维厂发起成立新乡化纤股份有限公司，1997 年正式成立，1999 年公司正式在深交所上市，成为新乡市首家上市企业。公司上市后，积极扩建粘胶长丝产能，并于 2003 年开启涉足氨纶业务。公司目前形成了粘胶长丝和氨纶纤维两大产品布局，截至 2025 年年末，公司氨纶纤维设计产能 20 万吨，产能利用率 100.76%，在建产能 10 万吨，粘胶长丝设计产能 11 万吨，产能利用率 89.45%，在建产能 2 万吨。

受益于行业景气度向上，公司积极扩产提高竞争力。2026 年公司氨纶和粘胶长丝产品价格持续上涨，且公司氨纶产能利用率已超 100%，2026 年 3 月，公司公布拟实施 " 年产 10 万吨功能性氨纶纤维项目二期工程 "。二期工程产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能 5 万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区。本期项目总投资约为 10.5 亿元，该项目计划 2026 年三季度开工，建设工期 14 个月。公司依托两大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。

2025 年四季度公司业绩优秀，未来业绩有望持续增长。2021 年公司营收和利润达到高峰，后由于行业景气度影响，公司营收业绩承压，预计随着氨纶和长丝扩产周期接近尾声，行业景气度再次向上，公司业绩将重回快速增长轨道。2025 年公司实现营业收入 78.57 亿元，同比 +6.67%，实现归母净利润 1.98 亿元，同比 -19.36%，四季度单季公司实现营业收入 21.17 亿元，同比 +17.07%，环比 +5.72%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比 +40.02%，环比 -8.08%。公司期间费用维持低位，2025 年销售、管理、财务费率分别为 0.41%、3.54%、1.80%，毛利率、净利率分别为 9.90%、2.51%。

盈利预测与投资建议：公司为氨纶和粘胶长丝领先企业，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润复合增长率为 76%，给予 2026 年 24 倍 PE，目标价 10.32 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.95。

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