国金证券股份有限公司赵中平 , 毕先磊近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《Q1 销量延续高增，汇兑及成本扰动短期业绩》，给予九号公司买入评级。

九号公司 ( 689009 )

业绩简评

公司于 2026 年 4 月 29 日披露 2026 年一季报，26Q1 实现营业收入 58.70 亿元，同比 +14.82%；归母净利润 2.03 亿元，同比 -55.42%；扣非归母净利润 1.74 亿元，同比 -60.14%。公司 26Q1 利润端承压，主要受汇兑损失、原材料涨价、研发投入等因素影响。

经营分析

销量延续高增长，各品类同比表现亮眼。26Q1 电动两轮车销量 122.76 万台，同比 +22.30%，收入 33.82 亿元，同比 +18.17%，ASP2,755 元 , 同比 -3.37%，主要受新国标过渡期产品结构变化影响 ; 自主品牌零售滑板车销量 26.49 万台，同比 +28.16%，收入 5.28 亿元，同比 +33.67%，量价齐升；全地形车销量 6,393 台，同比 +32.58%，收入 2.85 亿元，同比 +32.56%；ToB 销售收入 5.53 亿元，同比有所下降；配件及其他收入合计 11.22 亿元，同比 +35.18%。整体来看，公司主要品类均保持双位数以上销量增长，收入端动能充足。

毛利率承压叠加汇兑损失，Q1 利润短期回落。26Q1 综合毛利率 26.54%，同比 -3.13pct，主要受上游大宗物资及原材料价格上涨影响。财务费用端，26Q1 财务费用 +2.24 亿元，去年同期为净收益 0.87 亿元，同比增加 3.10 亿元，主要系欧元、美元汇率波动下行带来汇兑损失，是 26Q1 营业收入正增长而利润大幅下滑的核心原因。

研发投入持续加码，经营基本盘扎实。26Q1 研发投入合计 3.71 亿元，占营收比例 6.32%（+1.37pct），主要投向智能短交通及服务机器人核心产品技术升级与新品迭代，研发团队持续扩充。经营活动现金流量净额 -4.77 亿元，同比 -130.40%，主要系公司加大安全备货及渠道拓展投入所致。销售费用率 / 管理费用率分别 7.57%/4.76%，同比 -0.61/-0.33pct，规模效应下费用管控效果显现。25 年电动两轮车专卖店已突破 1 万家，Ebike 等新品类加速布局，多业务线共同推动下公司中长期成长动能清晰。

盈利预测、估值与评级

公司销量端延续高增长，电动两轮车、服务机器人、全地形车多业务条线持续推进。考虑到汇兑损失、原材料涨价及研发投入加大对短期利润的影响，我们预计 26-28 年归母净利润分别为 22.27/28.43/34.33 亿元，同比 +26.69%/+27.64%/+20.74%。当前股价对应 PE 分别为 14.6/11.5/9.5 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

渠道拓展不及预期；行业竞争格局加剧；原材料价格大幅波动；人民币汇率波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 51.85%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 23.13 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.21。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。