开源证券股份有限公司张宇光 , 方一苇近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2026Q1 收入利润超预期，内部激励持续优化》，给予天味食品增持评级。

天味食品 ( 603317 )

公司披露 2026 年一季报，收入利润超预期

公司 2026 年一季度报告发布，2026Q1 公司营收 / 归母净利润 11.3/2.5 亿元（同比 +76.2%/+234.7%），收入利润超预期。考虑到公司经营超预期，我们上调 2026-2028 年盈利预测，预测 2026-2028 年公司归母净利润为 6.8/7.8/8.9 亿元（同比 +18.8%/15.8%/13.7%），原值为 6.4/7.5/8.7 亿元，当前股价对应 PE 分别为 27.2/23.5/20.6 倍，考虑到公司外延并购战略驱动，维持 " 增持 " 评级。

低基数下营收高增，线上线下快速增长

2026Q1 公司收入同比增速超预期，我们认为主要系：（1）2025Q1 基数低且 2026 年春节时点后移；（2）备货节奏调整，2026Q1 将小龙虾调料备货节奏提前；（3）一品味享并表影响。分产品：2026Q1 火锅调料 / 菜谱式调料 / 香肠腊肉调料 / 其他收入分别同比 +100.4%/+56.7%/+125.2%/+313.9%；分渠道：2026Q1 线上 / 线下收入分别同比 +48.0%/+90.5%。

费用投放节约 + 产品结构优化，2026Q1 净利率创新高

2026Q1 公司净利率为 23.2%（同比 +10.5pct），盈利大幅改善主要系：（1）高毛利率产品占比提升，2026Q1 毛利率同比 +4.3pct 至 45.0%；（2）费用投放节约，尤其销售费用率 2026Q1 缩减明显（同比 -9.5pct），管理 / 研发 / 财务费用率分别同比 -3.1/-0.3/+0.1pct。

内生 + 外延多点发力，产品渠道双轮驱动长期增长

公司发布 2026 年员工持股计划，根据考核规划，设定 2026/2027 年两个考核期，以 2025 年营收为基数，要求 2026/2027 年营收增速分别不低于 16%/30%。同时叠加个人绩效考核，形成 " 公司 + 个人 " 双重约束，激励核心团队聚焦业绩增长，有助于激发团队积极性。我们认为公司 C 端渠道地位逐步稳固，且重点突破小 B 渠道，外延收购不断补齐公司短板渠道，渠道完善有望打开公司长期增长天花板。

风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.36。

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