太平洋证券股份有限公司徐超 , 戴梓涵近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《滨江集团 2025 年年报点评：营收同比增长，销售排名位列前十》，给予滨江集团买入评级。

滨江集团 ( 002244 )

事件：

公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 828.88 亿元，同比增长 19.86%，归母净利润 21.16 亿元，同比下降 16.87%。

要点：

营收同比增长，减值影响归母净利润同比下滑

2025 年公司实现营业收入 828.88 亿元，同比增长 19.86%，实现归母净利润 21.16 亿元，同比下降 16.87%，利润同比下滑主要原因包括：1）公司 2025 年资产减值损失 27.9 亿元，较去年同期同比增加 19.21 亿元；2）少数股东损益为 15.24 亿元，较 24 年同期增长 22.37%。此外，公司毛利率较去年同期提高 0.68 个百分点至 13.22%。

销售排名位列前十，保持行业前列

2025 年公司实现销售额 1017 亿元，同比下降 8.9%，位列克而瑞行业销售排名第 10 名，民营企业第 1 位，在大本营杭州连续 8 年获杭州市场销售冠军。实现销售面积 238.4 万平方米，同比增长 1.06%，签约均价同比降低 9.85% 至 4.27 万元 / 平方米，但仍高于其他房企水平。2026 年公司销售目标为实现销售额 800 亿元左右，销售排名全国前 15，销售份额占全国 1% 左右。

拿地深耕杭州，土地储备保持区域聚焦

拿地方面，2025 年公司新增土地储备项目 26 个，新增项目计容建筑面积合计 172.3 万平方米，总土地款 487 亿元，权益土地款 192 亿元。其中杭州土地市场占有率 33%，继续保持领先地位。截止 2025 年末，公司土地储备中杭州占 79%，浙江省内其他城市占比 13%，浙江省外占比 8%。良好的区域布局，优质的土地储备为公司未来可持续发展提供有力保障。2026 年投资区域布局目标上，杭州占比 60%，省内占比 20%，省外占比 20%，省外重点为上海。

有息负债规模和融资成本延续下降态势

截至 2025 年末，公司权益有息负债 262 亿元，较年初下降 43 亿元，公司并表有息负债规模 336.95 亿元，较 24 年末下降 37.39 亿元。其中银行贷款占比 83.2%，直接融资占比 16.8%，债务结构合理。截至 2025 年末，公司 " 三道红线 " 保持绿档，扣除预收款后的资产负债率为 57.32%，净负债率为 6.35%，现金短债比为 3.98 倍，平均融资成本为 3.0%，较 2024 年末同比下降 0.4 个百分点，延续下降态势。2026 年公司计划继续降低有息负债水平，目标是降至 230 亿元左右，以及继续降低融资成本，把直接融资比例控制在 20% 以内。

投资建议：

公司作为民营房企龙头，销售位于行业前列，深耕优质区域，拿地积极，土地储备资源优质，融资成本持续下降，我们预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 23.45/25.08/25.29 亿元，对应 26/27/28 年 PE 分别为 12.47X/11.66X/11.56X，持续给予 " 买入 " 评级。

风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.35。

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