开源证券股份有限公司吕明 , 黄泽鹏近期对赛维时代进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：服饰品类增长稳健，库存状况显著改善助力盈利修复》，给予赛维时代买入评级。

赛维时代 ( 301381 )

2025 年营收同比 +15.0%，2025Q4 归母净利润同比 +291.8%

公司发布年报、一季报：2025 年实现营收 118.17 亿元（同比 +15.0%，下同）、归母净利润 2.83 亿元（+32.2%），2025Q4 单季度归母净利润 0.73 亿元（+291.8%）；2026Q1 营收 27.20 亿元（+10.7%），归母净利润 0.43 亿元（-9.5%）。我们认为，公司库存清理进入尾声，未来通过 AI 赋能品牌化战略，积极拓展线下多元渠道和非美市场，有望持续提升竞争力。考虑市场竞争影响，我们下调公司 2026-2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 4.29/5.63/6.98 亿元（2026-2027 年原值 5.11/6.65 亿元），对应 EPS 为 1.06/1.40/1.73 元，当前股价对应 PE 为 19.6/14.9/12.0 倍，估值合理，维持 " 买入 " 评级。

服饰主业增长稳健，库存出清助力盈利修复

分品类看，2025 年公司服饰配饰 / 非服饰配饰 / 物流服务分别实现营业收入 90.94/19.81/6.84 亿元，分别同比 +22.1%/-14.8%/+50.4%，公司主动推进非核心品类的减亏，非服装配饰细分品类进一步收缩；公司在境外市场的北美 / 欧洲 / 亚洲 / 其他地区营收占比分别为 90.9%/7.3%/0.5%/0.2%，北美仍为主要市场，欧洲地区收入增长显著。存货方面，2025 年公司存货净值为 2.93 亿元，较 2024 年 9 月末高点下降 64.5%，库存周转效率显著提升。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为 42.7%（-1.1pct）；费用方面，公司销售 / 管理 / 财务费用率分别为 35.4%/1.9%/0.0%，分别同比 -2.3pct/-0.2pct/+0.3pct。

坚持品牌化战略，积极推进非美市场拓展及海外供应链布局

公司多年来坚持品牌化发展战略，将底层基础能力和运营经验加速复用于新品牌孵化，快速占领市场份额同时逐步提升品牌溢价能力。此外，公司在巩固现有渠道、市场优势基础上大力推进线下渠道拓展和非美市场布局，同时积极谋划海外供应链布局以抵御贸易风险，未来有望在品牌提升、渠道拓展、供应链完善的基础上进一步打开成长空间。

风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。