据证券之星公开数据整理，近期天康生物（002100）发布 2026 年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入 39.17 亿元，同比下降 6.3%，归母净利润 -1.63 亿元，同比下降 210.22%。按单季度数据看，第一季度营业总收入 39.17 亿元，同比下降 6.3%，第一季度归母净利润 -1.63 亿元，同比下降 210.22%。本报告期天康生物公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达 294.61%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率 3.86%，同比减 67.34%，净利率 -4.4%，同比减 207.39%，销售费用、管理费用、财务费用总计 2.43 亿元，三费占营收比 6.2%，同比减 1.82%，每股净资产 5.02 元，同比减 3.7%，每股经营性现金流 0.54 元，同比增 489.6%，每股收益 -0.12 元，同比减 209.09%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

业务评价：公司去年的 ROIC 为 2.92%，资本回报率不强。去年的净利率为 1.77%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近 10 年来中位数 ROIC 为 5.52%，中位投资回报较弱，其中最惨年份 2023 年的 ROIC 为 -8.48%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报 20 份，亏损年份 2 次，显示生意模式比较脆弱。

偿债能力：公司现金资产非常健康。

商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为 --/5.1%/2.7%，净经营利润分别为 -15.16 亿 /5.96 亿 /3 亿元，净经营资产分别为 112.67 亿 /116.05 亿 /112.92 亿元。

公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本 / 营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为 0.22/0.27/0.29，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为 42.34 亿 /46.86 亿 /48.41 亿元，营收分别为 190.26 亿 /171.76 亿 /169.81 亿元。

财报体检工具显示：

建议关注公司现金流状况（货币资金 / 流动负债仅为 53.51%、近 3 年经营性现金流均值 / 流动负债仅为 18.04%）

建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达 35.15%）

建议关注公司应收账款状况（应收账款 / 利润已达 294.61%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期 2026 年业绩在 1.03 亿元，每股收益均值在 0.08 元。

持有天康生物最多的基金为银华农业产业股票发起式 A，目前规模为 4.11 亿元，最新净值 1.2954（4 月 29 日），较上一交易日上涨 2.7%，近一年上涨 1.86%。该基金现任基金经理为唐能。

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2025 年公司业务情况介绍

答：二、投资者问环节

1.2025 年饲料的销量及外销占比？

2025 年公司饲料销量 289 万吨，其中外销占比约 61%。

2. 当前 PSY、成活率等生产指标处于什么水平？

公司生猪养殖业务 psy 在 27 左右，新疆部分厂区可达 30 以上。年产胎次 2.2，育肥成活率在 97% 左右，出栏日龄 185 天左右。

3. 当前能繁母猪存栏多少？2026 年的出栏目标？

截至 2 月底公司能繁母猪 13.3 万头。2026 年计划出栏 475 万头（包含成功并购羌都畜牧后的出栏量）。

4.2026 年公司生猪养殖业务完全成本有什么规划？下降空间将具体拆解到哪些环节？

2026 年公司生猪养殖业务的成本目标控制在 12 元 /kg 以内，公司将重点从仔猪成本、育肥成本两个核心环节挖掘降本空间

（一）聚焦断奶成本管控，优化品种与养殖模式。通过丹系猪品种持续改良，增加有效健子数量，摊薄单位仔猪成本；全面推行批次化生产管理，通过精准配种、集中分娩、全进全出的生产模式，提升产销效率和猪群健康。

（二）降低育肥成本 1. 提升人效继续推行小单元模拟承包模式，明确责任分工，充分调动员工积极性，有效降低人力成本；2. 提升场效优化生产运营节奏，提高圈舍利用率。

（三）利用新疆的区位优势，加大从中亚国家进口优势原料，同时，进一步优化饲料配方，如采用低蛋白日粮技术等。

5. 公司如何看待全年猪价波动及节奏？下半年是否会迎来拐点？

2025 年行业去产能速度较慢，下半年新生仔猪数持续较高，对应 2026 年上半年出栏量达到峰值。叠加春节后传统的消费淡季，预计 2026 年上半年猪价可能处于低迷状态，随着市场生猪产能的逐步去化，下半年行情大概率优于上半年，总体呈温和复苏的趋势。市场上很难精准预测猪价，公司将更专注于基础生产管理和降本增效，不断提升企业核心竞争力。

6. 目前羌都畜牧的收购推进到哪个阶段，是否已完成交割并表？

目前，公司正在推进羌都畜牧的过渡期、股权交割及并表等相关事宜，公司已组建专项团队推进整合工作，力求风险最低及最大化发挥本次收购的战略价值。

7. 公司对国家提出的能繁母猪 3650 万头的调控目标怎么看，天康会要承担多少？

目前公司未接到相应的调控指标，公司将继续坚持 " 以效换量 " 的发展思路，积极响应国家政策导向，推动行业从 " 产能竞争 " 向 " 效率竞争 " 转型，助力生猪产业平稳健康发展。根据国家调控产能的要求，择机将老旧或产能落后的场区停产，降低存栏规模。同时，充分发挥新疆区域疫病防控和进口原料的优势 , 把‘区位红利’转化为‘成本红利’。

8. 天康未来的资产负债率及现金储备情况？

公司历年来都非常重视负债率水平，常年保持在一个合理的水平，但本轮生猪价格下跌行情下及部分并购或贷款投资项目的运行，或将导致未来负债率有所上升，但整体的负债率会控制在行业公认的稳健区间内，不会对公司的长期信用和经营安全构成压力。基于我们全产业链的运营模式和资金周转特性食品养殖业务均为现款现货，饲料业务款周期较快，制药业务也是定期款，这种模式使得我们的现金流循环速度较快。此外，公司资金调度实行的是‘按周拨付’的预算管理，确保了资金使用的精准和高效。目前公司资金储备充足，足以应对日常所需及潜在的市场波动，公司有充足的弹药和稳健的财务结构来支撑长期发展。

9. 天康制药北交所上市进展情况

目前正在排队上北交所发审会，具体时间进程将根据监管机构的审核进度以及市场情况确定。

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