凭借 " 经常用脑，多喝六个核桃 " 的广告语，六个核桃曾成为节假日送礼的 " 硬通货 "，如今却卖不动了？

近日，六个核桃的母公司养元饮品（603156.SH）先后交出 2025 年财报与 2026 年一季度报，业绩走势实现大反转。

一边是 2025 年营收、净利润双降的低迷，一边是 2026 年一季度营收暴增 37.5% 的亮眼反弹，这究竟是困境反转的信号，还是仅仅因为 " 春节错月 " 带来的昙花一现？

01、" 核桃乳巨头 " 内外承压

财报数据显示，2025 年公司营收为 53.36 亿元，同比下降 11.91%；净利润为 12.6 亿元，同比下降 26.84%。

而在 2026 年一季报中，业绩却实现了大反转：公司营收为 25.57 亿元，同比大增 37.5%；净利润为 8.08 亿元，同比增长 25.8%。

图源：养元饮品一季报截图

养元饮品表示，增长主要源于 2026 年春节较晚，核桃乳产品的销售旺季延后，导致 2026 年一季度营业收入相比上年同期有所增长。也就是说，这种 " 春节错月 " 是造成一季度数据暴涨的核心原因。

养元饮品的主营业务是以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售，主要产品是 " 六个核桃 "，包括六个核桃精品系列、养生系列、五星系列、无糖系列、易智系列、六个核桃 2430、六个核桃 " 新鲜装 " 系列等。

这种极端的季节性，让养元饮品的业绩呈现 " 旺季吃撑、淡季挨饿 " 的畸形走势。从历年数据看，每年一季度（春节旺季）营收经常占全年 30%-40%，而二、三季度营收合计不足全年 40%，淡季持续萎靡。因此，一旦礼品市场萎缩或消费场景转移，养元饮品的业绩将面临更大的不确定性。

除此之外，养元饮品的 " 大单品依赖 " 特征依然明显。财报显示，2025 年六个核桃的销售收入占总营收的八成以上，但却比同期下滑了 17.55%，直接拖累了整体业绩表现。

" 节日依赖症 " 与 " 大单品依赖症 " 两大沉疴已然根深蒂固，成为制约养元饮品发展的枷锁，但养元饮品面临的不仅是内部问题，还有整个饮品行业的 " 地狱模式 "。

一方面，整个传统植物蛋白饮料行业增速都在放缓。以杏仁露为主要产品的承德露露、和主打椰子汁的欢乐家，也在面临和养元饮品一样的问题，2025 年营收和净利润双双下降。

另一方面，消费者对饮品的喜好发生了变化，新式茶饮、无糖茶、功能饮料、低温鲜榨饮品全面分流，消费场景从节日礼品转向日常健康饮用，而养元饮品虽然也推出了 " 无糖 " 系列，甚至养生水、气泡水等新产品，但市场反应平平，消费者似乎并不买账。

并且，六个核桃还曾深陷两大争议，一个是核桃补脑的说法并没有科学依据，如今已经有越来越多的专业人士进行辟谣，核桃并没有补脑效果；另一个就是 " 六个核桃 " 中并没有 " 六个 " 核桃，产品名与实际核桃含量不符。从配料表上来看，除了水、核桃仁、白砂糖外，还有饮料中经常出现的用单，双甘油脂肪酸酯、酪朊酸钠、黄原胶等。

根据每日经济新闻的报道，在受到质疑之后，养元饮品官方表示：" 六个核桃 " 是一种普通饮料，虽然具有一定的营养功能，但不是保健饮品。并明确了 " 六个核桃 " 只是商标，并没有任何文件明确指出一瓶饮料中一定含有 6 个核桃。而且，在和多位消费者的诉讼官司中，最终养元饮品的 " 商标解释 " 也获得了法律上的认可。

只不过，虽然赢了官司和解释权，但这种可能存在的潜在误导性的陈述，却并不能真正的让消费者信服。

面对行业存量竞争，以及健康化的消费趋势，养元饮品既需要对抗同类竞品的挤压，又要应对跨品类新兴饮品的替代冲击，叠加自身的 " 节日依赖症 " 和 " 大单品依赖症 "，整体经营压力持续加大，急需寻找新的出路。

02、代理红牛与跨界投资的 " 豪赌 "

养元饮品并非没有意识到自身的困局，从 2025 年就已经开始了渠道转型。

比如，养元饮品这两年推行了 "3+6" 全域分销模式，"3" 是基本盘，包含流通渠道、商超渠道、电商渠道。"6" 是增量盘，包含即时零售、折扣渠道、社区团购、野团、区域直播、特通渠道。

本质上是想摆脱对传统渠道和节日礼品场景的依赖，触达更多元化的消费人群与场景。转型已然有了成效，财报显示，2025 年鸣鸣很忙以 1.2 亿元的销售额成为第二大客户。同时，养元饮品也在对接美团、京东等即时零售平台。

此外，养元饮品还将目光投向了功能饮料赛道，代理红牛业务也成为了 2025 年财报中的最大亮点，为公司构建第二增长曲线奠定了坚实基础。

财报显示，2025 年功能性饮料营收达到 8.69 亿元，同比增长高达 33.76%，占公司总营收的 16%。

不过，代理红牛的隐忧同样明显：首先毛利率偏低，2025 年红牛业务毛利率仅 20.18%，远低于核桃乳 46.91% 的毛利率，对利润的拉动有限；其次缺乏自主权，作为代理商，养元无法掌控产品定价、营销等核心环节，长期增长受制于品牌方。

备受关注的，还有养元饮品的跨界投资。事实上，养元早已是投资界的 " 资深玩家 "。

早在 2021 年，养元饮品董事长姚奎章就与闻名投资联手打造了 " 泉泓投资 "，初始规模达 30 亿元；2025 年 10 月养元饮品再度增资 10 亿元，养元认缴比例高达 99.925%。

财报显示，养元饮品对外股权投资共计 14 家，投资金额合计 43.05 亿元，覆盖半导体、新能源、人工智能等多个科技板块。

截至目前，泉泓投资最成功的投资当属对长江存储控股股份有限公司的押注。2023 年 12 月，泉泓投资向长江存储增资 16 亿元，获得 0.99% 股权。长江存储是半导体行业领先的新晋独角兽，若其成功上市，或可带来可观回报。

如果说代理红牛是 " 稳当下 " 的权宜之计，那么跨界投资科技领域，则是养元 " 赌未来 " 的长期布局，试图从传统饮料企业向 " 产融结合 " 转型。

另外，养元饮品还在用超高分红稳住资本市场，2025 年养元饮品累计分红金额达 18.9 亿元，分红率高达 150%，对应动态股息率超过 5%，东吴证券维持 " 增持 " 评级，认为公司持续高分红提供稳定安全边际。

但养元饮品的根本问题还在自身的 " 核桃 " 上，产品创新与品牌年轻化才是快消行业的立身之本，若无法摆脱 " 节日依赖症 " 和 " 大单品依赖症 "，养元饮品的跨界投资更像是一场豪赌。

对养元饮品而言，真正的挑战不在于短期业绩的波动，而是在于能否在守住核桃乳基本盘的同时，加速新产品的培育。未来，唯有放下营销噱头、回归产品本质，企业才能真正实现高质量、可持续的长期增长。