文｜章航英

" 有这么一个中式甜品品牌，开一家火一家，卖的就是现做现卖的古早感觉，大大的一份超级过瘾。它有无数‘招牌’，而最具特色的当数芋圆、仙草和豆花。"

社交媒体上的一条高赞评价，记录着鲜芋仙作为 " 糖水鼻祖 " 的特点和曾经的辉煌。

但在 2026 年 4 月，其母公司休闲国联集团决定将其股权出售。买家是 CFB 集团，Dairy Queen（DQ 冰雪皇后）和棒约翰在中国市场的操盘手，背后站着私募股权基金方源资本。

这一时机值得关注。事实上，" 新中式糖水 " 赛道从 2024 年开始翻红，去年麦记牛奶公司 10 个月开出 1000 家门店，赵记传承则已经在全国 90 多个城市开出超过 650 家门店，连海底捞都在上海开出了糖水铺特色店，越来越多奶茶品牌也开始卖 " 木薯糖水 "" 桃胶炖奶 " 等单品。

但最早把这个品类做大的 " 古早网红 " 鲜芋仙近几年却一直在关店，距离高峰期关店 200 多家，门店停留在近 600 家，去年有部分区域代理商还被传出运营不善、欠租被追讨的传闻。

鲜芋仙在此时选择将品牌拱手让人。" 不管卖给谁千万别倒了，甜品胃就算吃完饭都要吃一碗芋圆。" 有消费者表达了惋惜。

" 起了大早，赶了晚集 " 的鲜芋仙，为何卖在了风口刚起的节点上？CFB 能救鲜芋仙吗？

" 招牌芋圆 " 曾年销千万份，鲜芋仙输给了自己

2007 年，一对从中国台湾的台中市走出来的傅氏姐弟，用一碗芋圆和仙草，开了一家名叫 " 鲜芋仙 " 的甜品店。

彼时标准化甜品连锁在市场中尚属稀缺，它的手作质感、既传统又精致的调性迅速积累了口碑。巅峰时期，鲜芋仙全球门店超过 800 家，以芋圆、红豆、珍珠、芋头组合的核心产品 " 芋圆四号 " 年销量一度突破 1000 万份。

鲜芋仙在 2010 年代中期迎来了它的时代，但从 2019 年开始，它就陷入连年闭店的困境。据窄门餐眼数据，2023 年，鲜芋仙关闭了 260 家门店，是近年来门店流失最大的一年。创立近 20 年，如今鲜芋仙的门店停留在 600 家，而比它更晚诞生的蜜雪冰城、古茗等奶茶品牌早已跑过万店。

《天下网商》发现，" 好吃 "" 分量少 "" 贵 " 是社交平台上消费者对其较常见的评价。分量缩水、新品上新慢、缺乏主动出击的消费者沟通，成为鲜芋仙在糖水赛道逐渐沉寂的原因。

芋圆、仙草、豆花，这套产品逻辑在十多年前是差异化，但到了如今早已不再新鲜。

即便鲜芋仙近几年也在通过草莓系列、杨梅系列等季节限定推出新品，但核心 SKU 几乎没有变化，在快速更迭的市场也缺乏具有记忆度的新爆款。

但凭借手作温度与经典产品，鲜芋仙还是留存了不少拥趸。产品功力扎实，或许是鲜芋仙虽然不温不火但也能坚持 20 多年的原因，也是 CFB 愿意接盘的关键。凭借 " 新鲜、现煮、现卖 " 的手作概念，充满古早味的鲜芋仙依然能吸引很多 80、90 后，以承载那份儿时的情感记忆。

《天下网商》发现，鲜芋仙的经典芋圆系列 25 元起步，若额外加点小料，单价很容易超过 40 元。相比之下，赵记传承和麦记牛奶十几元起步的价格就显得亲民了许多。赵记传承甚至还出了 " 糖水 + 车仔面 "" 糖水 + 鸡翅 " 的小食及餐饮套餐，价格为 30 元上下。

当产品的稀缺性被稀释，相对的高价就会显得刺眼。更何况，9.9 元的奶茶咖啡也正不断冲击鲜芋仙的消费场景。

这或许是鲜芋仙被收购的背景，站在一个回暖但竞争更激烈的市场里，一个古早品牌等待一个能帮它重新出发的接盘者。

CFB 爆改鲜芋仙，" 大享乐 " 版图扩宽

要理解这笔交易，还需要看 CFB 是什么来头。

CFB 集团成立于 2003 年，其官方注册名称和运营主体为可纳客（上海）餐饮管理有限公司，核心资产是约 1400 家 DQ 大中华区南方特许经营权以及近 300 家棒约翰的中国特许经营权，另外还有休闲西餐品牌 Brut Eatery 悦璞食堂和高端面馆金玡居。

2013 年，殷拓集团收购 CFB 约 57% 的股份，开启机构化运营；2021 至 2022 年，方源资本以约 1.6 亿美元接手，进入整合深化期。

方源资本接手的五年，是 CFB 迅速发展的五年。

DQ 是其中最关键的验证。截至 2025 年 12 月，DQ 在中国市场的门店突破 1800 家，稳居中国连锁冰淇淋品牌第一，与第二名哈根达斯的差距持续拉大。彼时哈根达斯已从鼎盛期萎缩至 250 余家。2025 年全年，CFB 集团中国市场业务营收和利润均实现双位数增长。DQ 单店销售额同比增长 11%，旗下各品牌平均同店增长在 7%-8% 之间。

增长背后，CFB 展现了强大的产品上新及私域运营能力。2025 年，DQ 推出超 150 款新品，新品销售额占比 65%。从抓住社交媒体热点的迪拜巧克力风味冰淇淋，到《疯狂动物城 2》上映期间的 " 邦邦硬暴风雪 " 系列，DQ 团队对市场热点和用户心理的把握敏锐，反应迅速。

CFB 的入主，或许对于如今的鲜芋仙来说恰逢其时——可以提供一套在中国市场已经被验证过的连锁运营体系，包括标准化改造能力、供应链整合经验、数字化营运管理，以及更低线平稳拓店的渠道下沉能力。

CFB 集团 CEO 许惟抡有个 " 大享乐 " 理论：把冰淇淋、甜品、蛋糕烘焙、茶饮、咖啡定义为 " 大享乐品类 "，它们的共同特征是提供情绪价值而非饱腹功能。消费频次从低到高依次排列，每向高频品类扩展一格，集团的营收天花板就抬高一格。

按照这个逻辑，鲜芋仙是 CFB 版图里缺少的那一格：中式甜品。

此前 CFB 有个困扰，主力业务是季节性的，充满波动。DQ 的主产品是冰淇淋，夏季热卖、冬季遇冷。虽然近年来 DQ 通过进军汉堡赛道、推出手工定制蛋糕来补足全时段经营，但季节性波动的结构性短板从未被消除。更大的问题是，CFB 的品类版图里没有中式甜品，而这个品类在 2025 年刚好迎来了它多年来最大的回潮。

收购后，CFB 的总门店规模从约 1850 家跃升至约 2500 家。鲜芋仙的核心产品兼具冷热两种形态，能弥补 DQ 的季节性波动，且两个品牌的客群重合度高，客单价接近，顾客可以在同一个消费场景里内部流转而不外溢。

目前，CFB 已官宣，鲜芋仙全新风格门店将在 4 月底正式亮相，同时推出一系列品牌焕新动作，包括参照 DQ 经验的一系列在地文化主题店，比如融入熊猫和川剧变脸元素的成都店、引入古城墙元素的西安门店。

连锁餐饮行业的增长逻辑变了

就在 CFB 集团宣布入股鲜芋仙母公司休闲国联，成为其最大及控股股东的两个月前，CFB 的控股方方源资本刚刚被彭 · 博社报道正在考虑出售 CFB，估值约 5 亿美元。

一边准备卖，一边继续买。看起来矛盾，其实是私募的标准动作。

方源资本于 2021 年以 1.6 亿美元入主 CFB，四年之间增值约 212%。这是一个漂亮的回报数字，也是一个随时可以启动退出流程的信号。

从这个角度来说，CFB 买下鲜芋仙的动机又多了一层深意。

在一笔普通的战略收购之外，这也是一次 " 退出前的估值优化 "，通过品类补齐和门店规模跃升，把 CFB 从 " 西式餐饮运营商 " 定义为 " 综合餐饮平台 "，让资产的故事更完整、更有价值。

CFB 收购鲜芋仙其实是餐饮行业一个更大叙事的缩影。

过去十年，餐饮连锁的增长逻辑简单粗暴，通过跑马圈地，以开店速度换市场份额。喜茶在一线城市塑造调性，瑞幸咖啡以补贴换用户规模，蜜雪冰城靠极致供应链控制成本然后密集开店……这些故事的背后都是单品牌的规模扩张。

但随着市场逐渐饱和，单一品牌的天花板正在变得清晰可见。这决定了资本需要启用另一套叙事，从规模化扩张切换到品牌矩阵逻辑。

蓝瓶咖啡被大钲资本收入囊中，与旗下瑞幸咖啡一起铺就从平价大众到精品小众咖啡的完整版图；百胜中国用肯德基、必胜客、小肥羊覆盖了正餐赛道的三个价格带；喜茶做高端茶饮，从追求开店数量到追求单店质量的同时，投了赵记传承去占位中式糖水——这背后都是用同样的逻辑，尽可能覆盖更多层次的消费者，以及消费者更多场景和时间。

对于鲜芋仙来说，同样来自中国台湾，比喜茶、奈雪更早出现的 " 新茶饮鼻祖 " 贡茶，或许是一个值得借鉴的样本。在美国私募 TA Associates 持有 7 年后，它正在以约 20 亿美元（约合人民币 140 亿元）的估值寻求出售，比买入时增值近 6 倍。

它的路径是把单一品牌做成了跨越 32 个国家和地区、门店超 2400 家的全球资产，跑通了另一条路线——把一个品牌做深、做出溢价，然后高位套现。

由此可见，在存量博弈时代，对品牌拥有者而言，当经营遭遇瓶颈时，卖给资本，借助其资金和全球化视野实现 " 借船出海 " 或 " 焕发新生 "，越来越成为一种主流选择。

无论是借鉴 DQ 经验在 CFB 旗下抓住眼下中式糖水的机会重新翻红，或者是成为 CFB" 大享乐 " 板块中的其中一个拼图抬高其整体估值，对于二者来说，都是不错的结局。