西南证券股份有限公司朱会振 , 舒尚立近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《2026 年一季报点评：产品结构升级持续，带动 26Q1 吨价提升》，给予青岛啤酒买入评级。

青岛啤酒 ( 600600 )

投资要点

事件：公司发布 2026 年一季报，26Q1 实现收入 102.9 亿元，同比 -1.5%，实现归母净利润 18 亿元，同比 +5.2%，实现扣非归母净利润 17.1 亿元，同比 +6.4%。

Q1 吨价稳健增长，销量略有承压。量方面，公司 26Q1 实现啤酒销量 220.2 万吨，同比 -2.6%。分品牌看，26Q1 主品牌实现销量 138.1 万吨，同比 +0.4%，主品牌占比同比 +1.9pp 至 62.7%；中高端啤酒实现销量 104.2 万吨，同比增长 3.1%；其他品牌实现销量 82.1 万吨，同比 -7.3%，中高端及以上产品均实现正增长。价方面，26Q1 整体吨价同比 +1.1% 至 4671 元 / 吨，主要系产品结构升级持续带动。

经营效率持续改善，盈利能力稳步提升。26Q1 公司毛利率为 42.7%，同比上升 1.1pp；毛利率提升主要系原材料成本下行叠加产品结构优化，26Q1 吨成本同比 -0.8% 至 2674 元 / 吨。费用率方面，公司不断提升费用投放效率，26Q1 销售费用率同比下降 1pp 至 11.5%；管理费用率同比 +0.3pp 至 3.5%。经营效率改善叠加成本红利持续释放，带动公司 26Q1 整体净利率同比提升 1.2pp 至 17.8%。

高端化持续推进，静待后续需求复苏。1）产品端方面，公司坚持 "1+1+1+2+N" 战略，持续推进产品结构优化升级，打造主力大单品、高端生鲜及超高端明星产品，实现全系列、多渠道产品覆盖。此外从低端崂山向中端经典的结构升级路径，仍将是整体吨价提升的重要引擎。2）渠道端方面，公司将加速推进 " 一纵两横 " 战略带市场建设与布局，持续强化市场推广力度和深化市场销售网络建设，巩固和提高在基地市场的优势地位和新兴市场的占有率。3）展望未来，在餐饮端需求持续复苏与整体结构升级的带动下，公司后续盈利能力有望稳步提升。

盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 3.53 元、3.65 元、3.77 元，对应动态 PE 分别为 18 倍、17 倍、17 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 97.43%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 46.83 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 30 家机构给出评级，买入评级 25 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 79.28。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。